中泰國際：港股跟隨海外股市下跌，仍會面臨流動性壓力
我們認為當前不是追沽時刻，目前造淡難度亦較大，主因 1）市盈率已達到十五年曆史 1.5% 分位數；2）充斥大量看淡情緒，沽空比率高企，隨時被逼空；3）市場分歧仍大，容易受到通脹數據、油價及債息波動而大幅波動。
10 月 10 日，港股跟隨海外股市下跌，恒生指數全日下跌 523 點或 2.9%，收報 17，217 點。恒生科指下跌 3.9%，收報 3，398 點。大市成交金額增加至 951 多億港元，港股通則錄得 3.95 億港元的淨流入。疫情反覆導致今年國慶黃金週的消費數據偏弱，如全國國內旅遊出遊人次及實現國內旅遊收入分別同比減少 18.2%、26.2%，按可比口徑恢復至 2019 年同期的 60.7% 和 44.2%。航空、旅遊、餐飲板塊下跌，連帶體育用品、啤酒、汽車等板塊也錄得較大跌幅。與我們判斷一致，上週港股的升勢主要是由逼空反彈所導致，缺乏基本面支撐。儘管美國經濟增長動力在放緩，但勞動力市場的韌性強化美聯儲加息的底氣，資金繼續回流美元；疫情反覆及人民幣匯價下跌導致港股的盈利預測被持續下修，港股在分子端（盈利）及分母端（利率）的壓抑下，對港股的表現沒有太多期望。雖然如此，我們認為當前不是追沽時刻，目前造淡難度亦較大，主因 1）市盈率已達到十五年曆史 1.5% 分位數；2）充斥大量看淡情緒，沽空比率高企，隨時被逼空；3）市場分歧仍大，容易受到通脹數據、油價及債息波動而大幅波動。
藥明生物（02269.HK）的一家子公司終被美國移出 “未經核實名單（UVL）”，但無法提振股價，藥明生物最終下跌 2.5%，收報 47 港元。藥明康德（2359 HK）、昭衍新藥（6127 HK）分別下跌 3.2% 及 3.4%。半導體板塊則主要受到美國加大對中國半導體技術的出口禁令而大跌，如華虹半導體（1347 HK）、上海復旦（1385 HK）分別跌 3.9%、9.4% 及 20.2%。美團（3690 HK）及京東（9618 HK）分別下跌 6.7% 及 3.7%。
儘管中國經濟對港股的基本面及盈利前景有決定性的影響，而中國內地企業股票的市值佔港股整體市值及成交金額佔比分別達到 77.5% 及 87.9%。然而，基於香港實行聯繫匯率制度，香港的資金成本及流動性取決於美國的貨幣政策。由於當前通脹距離美聯儲 2% 的目標仍有很大距離，整個加息週期至少將持續至明年初，因此港股於今年內仍會面臨流動性壓力。
央行發佈了三季度城鎮儲户問卷調查報告，城鎮儲户的總體預期較二季度輕微好轉，但收入信心及就業預期仍然疲弱，居民的儲蓄傾向仍高。三季度未來收入信心指數為 46.5%，是有統計以來第三低；就業感受指數按季下降 0.2 個百分點至 35.4%，其中 “形勢較好，就業容易” 僅佔 9.7%，是有統計以來最低。三季度傾向 “更多消費” 的居民佔 22.8%，按季下降 1 個百分點，傾向 “更多儲蓄” 的居民佔比達 58.1% 維持在高水平，。收入預期下降、疫情反覆及房地產下行是導致城鎮儲户儲蓄意願較強的主因，消費復甦的路徑仍具波折。
責任編輯：李雙雙
