通脹見頂，美股見底？市場忽視了一個重要風險

美股大空頭、摩根士丹利分析師 Michael Wilson 警告，即便美聯儲成功抗擊通脹，美股可能也不會立刻反彈。伴隨着公司需求減少經營槓桿下跌，企業盈利可能進一步下滑，進而繼續拖累市場。

今年以來美股已經下跌了 22% 以上。有賣方分析師表示，糟糕的業績消息已經反映在股價中，而企業業績實際上可能會出乎意料地上升，這將帶動股市反彈。

但 Wilson 策略師團隊認為，儘管在疫情期間美股企業盈利出人意料地好，並推動了多次熊市反彈。但在通脹達到峯值之後，企業的部分成本可能維持高位，但經濟衰退導致的需求下降可能導致企業無法通過提高價格來抵消這些成本。這將使企業經營槓桿指標（該策略師團隊使用每股收益增長減去銷售增長衡量）惡化，同時拖累利潤率表現：

考慮到通脹在明年可能保持較強韌性的領域（住房、薪資和某些服務）、以及通脹可能放緩的領域（商品），標普 500 指數的利潤率前景並不樂觀。

Mike Wilson 及其團隊近幾個月來一直強調，股市的最終低點不是由美聯儲決定的，而是由盈利增長決定的。其在之前的報告中指出，美元近期的持續上漲可能對企業盈利產生衝擊：美元指數每上漲 1%，就會對標普 500 指數收益產生 0.5% 的負面影響。到四季度，標普 500 指數成分股的利潤可能下降 10%。

Wilson 指出，從歷史經驗來看，美元飆升通常會引發一輪金融或經濟危機，當前美元的走勢足以引發一場類似於 2008 年次貸危機、2012 主權債務危機的金融危機。其預計美元指數將在年底到達 118 的歷史高位，而隨着美元繼續上漲，標普 500 指數今年年底或者明年初最低將降至 3000 點。