美銀警告：如果激進加息繼續 美國公司債將會淪為下一個英國養老金

美聯儲高官本週頻頻發聲，暗示將繼續激進加息。

不過，美國銀行發出警告稱，如果美聯儲還這樣激進加息下去，美國債券市場的崩潰可能近在眼前，美國公司債市場將會淪為下一個英國養老金。

美國銀行高收益債券策略團隊的 Oleg Melentyev 和 Eric Yu 在最新的報告中寫道，當前美國公司債市場困境的深度和廣度，以及債務與企業價值的比率都高於他們的預期。該行編制的信用壓力指標當前已經被推至 “臨界區”：

我們的信用壓力指標（CSI）一週內上漲 4 點，收於 74 點。這一水平超過了 6 月的峯值 71 點，並處於臨界線 75 點的邊緣。多數該指數的成分股公司已經不再發行新債券，而發行成本已經處於歷史峯值。

該團隊認為，這是因為隨着 CSI 如果達到 75% 以上的 “臨界區”，美聯儲將不得不在控制通脹的目標與發生擾亂債市流動的意外後果風險之間取得平衡。事實上，自 9 月底以來，10 年期美國國債收益率已經上漲了 50 個基點，是標準差的 3.5 倍，並一度觸及 4.0%，為 2008 年以來的最高水平，這些數字都凸顯當前美國信用環境急劇收緊，並將給企業帶來額外的壓力。

那麼，到底美國公司債市場面對的是多大壓力呢？該團隊對當前的狀況總結道：

• 英國央行的干預暫時阻止了英國金邊債券市場的崩盤，但收益率再次回升，其 30 年債券收益率本週以來已經上升 60 個基點。
• 瑞信債券的息差在 400 至 500 基點之間，暗示巨大的風險。
• 掉期價差的波動率與 2020 年 3 月和 2008 年底相當。
• 彭博美國政府債券流動性指數處於全球金融危機以來的峯值限制水平。
• 高收益債券買賣價差已飆升至 2020 年 3 月以來的最寬。
• 投資級企業債發行在 9 月明顯放緩，目前的 3 個月期的投資級企業債發行額已經降至金融危機以來的最低。
• 金融環境十分緊繃。

這些跡象也顯示出美國經濟正在崩潰之中，但是美聯儲關注的指標是就業、通脹等滯後性指標，因此美聯儲官員要到 6 個月甚至 9 個月後才能覺察到這一點。

另外，美國經濟數據也頻頻報警，顯示出美聯儲的緊縮政策對市場已經造成影響。本週早些時候的職位空缺報告公佈了其新冠疫情以來的最大的跌幅，零售庫存積壓不斷增加，7 月美國房價創下 11 年來的最大跌幅，房貸利率達到 5.5%，汽車市場依然十分疲弱。

因此，美銀認為，不論是極度緊縮的金融狀況還是美國經濟對當前金融狀況的反應，都顯示出美聯儲必須要放緩加息的腳步，一方面讓金融狀況有喘息的機會，另一方面也是讓今年以來加息的結果先完全展示出來再做進一步的決定。否則，美聯儲的行動將對美債市場和全市場的流動性產生真正的損害。美銀認為，美聯儲應當在決策時更多考慮風險管理，降低可能對市場，特別是公司債市場造成的長期傷害。