“軟着陸” 預期大增？美國股債重新 “相信美聯儲”

本週，在包括主席鮑威爾在內的美聯儲官員接二連三放鷹的背景下，美股仍實現大反攻，三大指數連續三日集體收漲。

分析人士認為，背後原因是市場認為 “軟着陸” 的可能性正在增加，並且開始重新相信美聯儲。

本週，衡量通脹預期的美債盈虧平衡利率（尤其是短端利率）大幅下行，其中 2 年期美債的盈虧平衡利率已降至 2021 年 1 月以來的最低水平，五年盈虧平衡通脹率已從 3 月份 3.76% 的峯值回落至目前的 2.6% 以下。

高盛首席經濟學家 Jan Hatzius在本週的一份報告中認為，較長期盈虧平衡通脹率的下降意味着，將實際通脹率降至 2% 的水平並不需要嚴重的貨幣緊縮。

市場對此也有所感應，本週市場對美聯儲政策利率的預期峯值仍低於 4%，儘管掉期交易定價美聯儲 9 月 FOMC 會議加息 75 基點的可能性超過了 80%。

與此同時，長期美國國債收益率也從暗示可能出現衰退的水平反彈——30 年期國債自 2014 年以來首次一度超過 3.51%，減少了收益率曲線的反轉程度，實際上降低了經濟衰退的可能性。

高盛的 Jan Hatzius 自美聯儲今年加息以來一直堅定地站在 “軟著陸” 陣營。他認為，美國經濟仍有可能軟着陸，並認為明年開始出現温和衰退的可能性為 33%，低於《華爾街日報》通過對經濟學家調查得到的 50%。

除了高盛，全球規模最大的資產管理集團貝萊德 (BlackRock Inc.) 的全球固定收益首席投資官 Rick Rieder 也表示：

“如果通脹降至目前的盈虧平衡定價水平，那麼軟着陸是可能的。”

不過目前，掉期市場仍預計美聯儲將在 2023 年底前降息 25 個基點，一個月前預計將降息 50 個基點。

此外，在8月底時，掉期市場還定價美聯儲加息50個基點的可能性更大，而現在，恐怕只有下週二公佈的8月份美國通脹數據遠低於預期，才會重新引發加息50個基點的討論。