美股反彈，科技股、逼空股 “重温舊夢”，這背後是市場對 “軟着陸” 的渴望

週五，美股以連續三日收漲的氣勢為為本週收官，三大股指中，標普 500 指數累漲 3.6%，為自 7 月初以來表現最好的一週；以科技股為主的納斯達克綜指累漲 4.1%，止住三週連跌的勢頭。

逼空股也迎來大反攻。高盛追蹤美股被做空力度最大個股的指標顯示，本週三到週五，空頭押注最多的這些個股累計漲超 12%，創 5 月末以來最大的三日漲幅。

在包括一、二把手在內的美聯儲高官發表 “鷹氣十足” 的講話之後，市場定價顯示，9 月連續第三次加息 75 個基點幾乎 “板上釘釘”，11 月加息 50 基點（加息 75 基點的概率升至 16%），12 月加息 25 基點。

此外，衡量通脹預期的美債盈虧平衡利率（尤其是短端利率）大幅下行，其中 2 年期美債的盈虧平衡利率已降至 2021 年 1 月以來的最低水平。

在如此激進的加息路徑預期下，美股本週仍完成反彈，無疑凸顯了市場對 “軟着陸” 的渴望。

高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 自美聯儲今年加息以來一直堅定地站在 “軟著陸” 陣營。Hatzius 在本週的一份報告中表示，美國經濟仍有可能軟着陸，並認為明年開始出現温和衰退的可能性為 33%，低於《華爾街日報》通過對經濟學家調查得到的 50%。

至於為什麼認為美國會實現軟着陸，Hatzius 本週接受媒體採訪時給出了答案。

Hatzius 指出，從歷史上看，在美國自二戰以來的三次軟着陸（1965 年、1984 年和 1994 年）中，美聯儲均沒有沒有試圖壓低通脹，只是阻止它進一步走高。但在像現在的情況下，當美聯儲着手降低通脹時，確實總會把經濟推入衰退。

但他進一步指出，後者發生的時期主要侷限在 20 世紀 70 和 80 年代，當時的通脹預期非常高，需要高失業率來降低公眾的工資水平和物價。但是，今天的情況大不相同，通脹預期要低得多。例如，常規債券和通脹指數債券 (Inflation-Indexed Bond) 之間的利差顯示，未來五年的通脹率預計為 2.4%，密歇根大學和紐約聯儲的調查也處於同一水平。

因此，Hatzius 認為將實際通脹率降至 2% 的水平並不需要嚴重的貨幣緊縮。

此外，美國 8 月非農就業人口增加 31.5 萬人，略高於預期的 30 萬人，就業市場依然強勁，無疑也提振了市場 “軟着陸” 的預期。