龍頭兩年大漲近 9 倍，煤炭行業正迎來戴維斯雙擊

9 月 5 日，煤炭板塊大漲，兗礦能源一度強勢漲停，股價創下歷史新高，值得一提的是，如果從 2020 年 9 月算起，兩年時間兗礦能源股價已經大漲 8.7 倍。

催化上，北溪管道無限期停運，替代性需求下，歐洲計劃重啓煤電，使得煤炭再受關注。此外，中報業績大增背景下，分析師預計行業下半年景氣度將高位擴張，行業估值也有提升空間。

替代性需求或推動煤價

據上證報 9 月 3 日報道，俄羅斯天然氣工業股份公司（俄氣）2 日稱，由於發現多處設備故障，“北溪-1” 天然氣管道將完全停止輸氣，直至故障排除。

數據顯示，歐洲 2021 年天然氣發電量佔總發電比重約 20%。據 BP 數據，如果北溪-1 自此停運，預計 2022 年 9-12 月北溪管道供給減少天然氣 20.1 十億立方米，2023 年供給減少 61.1 十億立方米。

開源證券指出，北溪管道無限期停運，替代性需求提供煤價向上動能，近日紐卡斯爾 NEWC 動力煤價格已經創下 451.5 美元/噸的新高。

據其測算，2017-2021 年歐盟天然氣平均消費量為 16.9 艾焦耳，削減的天然氣用量有望被煤炭替代，預計 2022 年 9-12 月歐洲削減天然氣新增煤炭需求約 2201.7 萬噸，2023 年將新增煤炭需求 6600 萬噸。

值得一提的是，此前 8 月 11 日開始，歐盟對俄羅斯煤炭禁運正式生效。據開源證券測算，因歐盟禁令，預計 2022 年 8-12 月俄羅斯煤炭供給減少 2100 萬噸，2023 年將減少 5000-6000 萬噸。

歐盟此前提出將於 9 月 9 日召開會議研究能源危機應對方案，國泰君安認為，除非恢復俄羅斯能源進口，否則難平抑能源價格，全球煤炭價格仍將維持高位。

下半年景氣度將高位擴張

據國泰君安研報數據，2022 上半年煤炭全行業實現營收 20182 億，同比 +57.1%，實現利潤總額 5369 億，同比 +157.1%。

上市公司實現營收 8154 億，同比 +26.9%，實現歸母淨利潤 1458 元，同比 +96.2%。單看二季度，實現營收 4242 億元，同比 +26.4%，實現歸母淨利潤 856 億元，同比 +108.9%、環比 +42.3%。

國泰君安指出，煤炭板塊不僅規模同環比大幅增長，最核心在於盈利質量提升，現金流穩中向好，資產結構持續優化。

中信證券也表示，需求端，季節性的因素、7 月以來水電出力的減弱以及穩增長政策的推動都有助於需求的邊際改善。供給端，產量環比增長相對有限，北半球冬季旺季，預計三季度煤炭景氣將維持高位，四季度在國內外需求共振的帶動下，景氣有望繼續擴張。

其表示，按照目前市場預期，預計上市公司全年業績同比增速或在 70%～80%，全年業績確定性高。

煤炭板塊正迎來戴維斯雙擊

國盛證券指出，在歐洲量價齊升、國內前期限電等事件扭轉了市場對短期&長期煤價的預期：

1）高温高日耗，加速煤炭社會庫存去化降低淡季庫存壓力。

2）淡季時間縮短，煤價回調壓力下降。

3）冷冬預期，全球煤炭價格仍值得期待。

其認為，去年至今的限電事件，反應目前能源供應脆弱，電源系統配置不足，煤電裝機不足，無法體現其靈活調峯能力，煤電在能源供應體系中的重要性顯現。考慮到煤企高利潤有望長期持續、高現金流背景下不斷提高分紅比例，煤炭板塊正在迎來業績&估值的戴維斯雙擊。

中泰證券也表示，繼續看好後市行情，催化劑包括：1）能源危機深化，國際動力煤價高位運行，下半年尤其是冬季，全球動力煤需求確定性向好；2）非電用煤需求邊際改善，長協鎖量、現貨更少，煤價易漲難跌；3）國內冬季補庫需求釋放，淡季不淡行情演繹。