利潤翻倍依舊難阻減持，存儲龍頭兆易創新怎麼了？

MCU 業務大增 119%，市場擔心的價格怎麼樣了？存儲還會繼續跌嗎？

國內存儲龍頭兆易創新在 8 月 26 日公佈了半年報，總得來看，業績增長還是很不錯的。

營業收入 47.81 億元，同比增長 31.32%；淨利潤 15.27 億元，同比增長 94.34%。

經營活動現金流的減少原因為：存貨增加現金支付 6.6 億元，預付貨款 10 億元；以及支付員工年終獎同比增加 2.05 億元。

華爾街見聞·見智研究（公眾號：見智研究 Pro）對業務能否延續高增會抱有一絲擔憂，將基於以下幾點進行展開探討。

業績增長來自哪？工控和汽車會是未來的主力？

產品高價出售難以持續？下降趨勢能持續多久？

大佬們紛紛出逃的原因？

首先，非常直觀的來看，本次財報數據同比增長速度是十分亮眼的。分別來看一下公司上半年的業務貢獻：

MCU 業務大增 119%，但高毛利恐難持續

該業務上半年營業收入 17.46 億元，佔總收入比 37%。

該產品是公司的高毛利率產品（21Q4 毛利率高達 66%），這部分業務的增長，也很大程度拉動公司的毛利率提高。

目前具有 450 多款 MCU 產品，產品覆蓋 110nm、55nm、40nm、22nm 工藝製程。銷售主要集中在在 55nm 及 40nm，重點應用於工業、能源電力。主要以出口銷售為主。

華爾街見聞·見智研究（公眾號：見智研究 Pro）認為：

MCU 產品帶給公司高毛利的表現，主要是來自於產品銷售價格的提高。

從過往業績中來看，公司 MCU 的毛利率通常是在 47% 左右，而從去年底到今年初，MCU 由於供需失衡，價格進入快速上漲區間，價格一度翻了四倍。

然而，未來 MCU 的價格增長趨勢將很難延續此前的盛況，對此見智研究在半導體砍單蔓延到 MCU，價格雪崩已在眼前文章中對 MCU 的供需情況進行或詳細分析。

MCU 8 月份價格又較 7 月份的跌幅持續擴大了 27 個百分點，ST32 位 MCU 目前價格為 40 元人民幣。並且，根據經銷商口徑，22Q4 的合約報價在繼續下降。

華爾街見聞·見智研究（公眾號：見智研究 Pro）認為：

MCU 的價格在今年底前幾乎沒有反彈的機會，公司所受 MCU 雖然是面向景氣度比較高的工業領域，但是也難以抵擋市場供過於求的環境，因而毛利率很難持續保持高位。

但是，公司在下半年仍舊會推出面向車規級的 40nmMCU ，以車身電子、座艙和安全域作為切入點，覆蓋 ADAS、汽車照明、HVAC、DCDC 車載充電、T-BOX、 EDR、導航等應用。業務收入增長的可持續性會有所保障。

存儲芯片進入下行週期，供給過剩明顯

存儲是公司最大的收入來源 (佔比 58%)，上半年實現收入 27.95 億元，同比增長 8%，業務增長平穩。

三大產品類型為 NOR Flash、NAND FLASH 和 DRAM；汽車和工業正成為公司主要銷售方向。

分別來看：

1、NOR FLASH 產品提供 512Kb 至 2Gb 大容量的全系列產品，55nm 工藝製程產品出貨佔比提升明顯，按出貨量計算佔比已接近 70%。

2、NAND Flash 產品 38nm、24nm 工藝節點實現量產，並完成 1Gb~8Gb 主流容量全覆蓋。車規產品 GD25/55、GD5F 全系列產品通過認證。

3、 DRAM 在工業、TV、安防監控等成為主要營收來源。值得關注的是：17nm DDR3 產品預計在 2022 年 9 月左右量產，帶來新的收入來源。

總得來看，公司在存儲產品領域中不斷向汽車等領域開拓，並且新品落地的進展也十分順利，能夠對業務收入帶來新的增長動力。

但是，又不得不談一下存儲的供需和下半年市場價格的趨勢。可參考此前見智研究的存儲芯片進入下行週期期一文。對國際龍頭三星的庫存和價格，美光科技等國際龍頭公司情況進行分析。