全球央行年會前夕，對沖基金大舉押注美聯儲主席鮑威爾講話鷹派

一年一度的傑克遜霍爾全球央行年會即將在本週四召開，屆時美聯儲主席鮑威爾將在週五的會議上發言。去年的年會上，鮑威爾曾斷言，初現苗頭的通脹飆升 “很可能是暫時的”，低失業率 “低估了勞動力市場疲軟的程度”，而且 “幾乎看不到工資上漲可能導致過度通脹的證據”。

此次年會，市場依舊關注鮑威爾對經濟前景的發言。不過，對沖基金正在押注美聯儲將堅持繼續保持鷹派立場，因為對沖基金們仍在積極做空歐元美元期貨，釋放出創紀錄的信號。因為一旦鮑威爾繼續 “放鷹”，這些基金們將在 SOFR（有抵押隔夜融資利率）期貨中收益。

即使在更廣泛的期貨市場繼續為明年年底前的降息定價之下，對沖基金建立的這種空頭頭寸速度在過去一個月裏增加了兩倍多。同時，在歐洲美元期貨中，對沖基金的空頭押注也接近今年的最高水平，淨值略高於 260 萬份合同。

不僅僅是在收益率曲線的前端，債券交易員們也都在為傑克遜霍爾會議的鷹派結果定價。在過去的兩個交易日中，其建立了大量看跌 10 年期債券的認沽結構——目標是在一個月內 10 年期債券收益率提高到 3.70%。

在過去一年的大部分時間裏，對收益率曲線趨平的押注一直是贏家，相對於短期債券，較長期債券的利率走低。之所以出現這樣的走勢，是因為交易員預期並利用美聯儲為控制高通脹而不斷加碼的加息行動。2 年期美債收益率上週收官時處於 3.26％左右，比處於 2.98％一線的 10 年期國債收益率高出約 28 個基點。

對沖基金 Garda Capital Partners 的首席投資官 Tim Magnusson 表示：

鮑威爾會傾向於偏鷹派，他將強調恢復價格穩定是重中之重。在美聯儲停止收緊政策之前，押注收益率曲線趨平仍將受到歡迎。然而，現在這是一個更難的交易。

過去一週收益率曲線變陡，長端收益率領漲，凸顯了交易的複雜性。在 8 月 22 日週一的交易中，買盤仍在繼續，美國 10 年期國債收益率漲穿 3%，為 7 月 21 日以來首次；而兩年期利率也達到了 3.32% 的高點。

掉期市場已經對美聯儲在 9 月 21 日的會議上加息 50 或 75 個基點的可能性進行了定價，而鮑威爾在傑克遜霍爾年會上的表態將成為一個驗證標誌。正如 Wrightson ICAP Llc 的經濟學家 Lou Crandall 表示：

市場意見最初在上週關於 FOMC 會議記錄是鷹派還是鴿派的問題上存在分歧，但鮑威爾主席週五在傑克遜霍爾的演講不會有含糊不清。

2022 年 12 月/2023 年 12 月 SOFR 期貨價差出現了約 30 個基點的反轉，表明了人們對美聯儲在明年年底前降息的預期。此外，掉期市場目前預計 3 月前後政策利率將達到約 3.7％並會從這一水平下降。市場反映出來的寬鬆幅度已經從上個月的約 80 個基點減至約 40 個基點。

Brandywine Global Investment Management 的投資組合經理 Jack McIntyre 表示：

現在市場體現的不只是加息到多高水平，還有在高點保持多長時間。