2 萬億美元期權到期 美股多頭迎來重要時刻

週五，美股將再度迎來 “大考”。

據高盛分析師 Rocky Fishman 估計，8 月 19 日將有約 2.1 萬億美元的期權合約到期。其中，預計有約 9750 億美元的合約與標普 500 指數相關，另有 4300 億美元與個股相關。投資者擔心，超 2 萬億美元股票期權的到期將放大市場波動率。

此外，未來幾周的傑克遜霍爾全球央行行長年會、8 月 CPI，以及美聯儲 9 月 FOMC 會議等，都有可能成為引發市場混亂的導火索。

據期權分析商 SpotGamma 數據，超 58000 份標普 500 指數未平倉合約將於今日到期，且"gamma strike"峯值集中於 4300 點。其中包括了 30161 份看漲期權與 28047 份看跌期權。這一背景下，高盛分析師認為，“4300 磁鐵已生效”，該指數應該會 “固定” 在那裏。進一步，分析師指出，“磁鐵” 將在期權到期後 “蒸發”，屆時標普 500 波動率可能大幅上升。

自 6 月中旬以來，由於上半年清倉的投資者轉向大舉買入，美股總市值已恢復到約 7 萬億美元。隨後，在強勁的非農數據以及低於預期的 CPI 數據下，美國股市繼續回升。在此期間，為了追逐美股的反彈，投資者們紛紛買入美股看漲期權。

截至發稿，8 月 Cboe 波動率指數 (VIX) 均值僅為 21，較此前數月大幅回落，有望創下去年 11 月以來的最低水平。同時，近期隱含波動率也維持在相對較低水平。有分析認為，衍生品市場在抑制市場波動方面發揮了關鍵作用。

具體來看，在上述 “追漲” 進程中，不少期權交易商持有大量的 gamma 多頭。在交易紀律約束下，大量交易商選擇逆勢構造 gamma 中性組合，進而造就了相對平靜的 8 月上旬美股市場。

不過，近期一些華爾街策略師警告，期權市場的這種 “穩定器” 作用，可能會在 2 萬億期權到期後消失。加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）股票衍生品策略師 Amy Wu Silverman 表示：

“在今日期權到期之際，一些技術性因素可能會繼續抑制波動性，市場可能會繼續獲得相對支撐。但當交易者們結束夏季度假，迴歸市場時，波動性將再度回升。”

野村證券跨資產策略師 Charlie McElligott 預計，在交易商對沖的緩衝作用減弱後，今日 2 萬億美元期權到期料將引發更劇烈的市場波動，市場 “可能朝任一方向發展”。McElligott 表示：

“一旦美國 CPI 數據再度高於預期，美聯儲政策制定者也將 ‘鷹上加鷹’，這無疑將使得整個市場陷入動盪。不僅如此，鑑於基金經理們的股票多頭頭寸相對較低，除非市場出現任何負面的宏觀衝擊，否則基金經理面臨着繼續追漲標普 500 指數的壓力。”

前文提及，即將到期的大量標普 500 未平倉期權合約"gamma strike"峯值集中於 4300 點，分析服務公司 SpotGamma 的創始人 Brent Kochuba 認為，為使手中期權合約獲得回報，交易員將努力把標普 500 指數推向 4300 點。若 500 指數衝擊這一關口失敗，那就意味着美股正在失去近期反彈的動力，並將吸引空頭入場。