中信證券：亞馬遜擬溢價併購 iRobot 機器人資產戰略價值凸顯

智通財經 APP 獲悉，8 月 5 日晚，iRobot(IRBT.US) 發佈公告，宣佈亞馬遜 (AMZN.US) 將以 17 億美元的估值收購 iRobot，此次併購的價格溢價顯著。中信證券發佈研究報告稱，此次併購方案，一方面，凸顯了在各大科技巨頭紛紛佈局機器人賽道的背景下，機器人資產戰略價值凸顯;另一方面，掃地機器人行業正在加速出清，國內龍頭迎來擴張良機。看好機器人行業發展前景。

中信證券主要觀點如下：

機器人資產戰略價值凸顯。

該行認為，亞馬遜此次併購計劃，並非只為了 iRobot 的掃地機器人業務，而是看到了 iRobot 在機器人領域的技術、產品、品牌等方面的戰略價值。

1) 從 iRobot 的角度來看：iRobot 是由 MIT 科學家創立的機器人公司，也是全球掃地機器人行業的開創者。2002-2021 年，iRobot 一直是全球收入規模最大的掃地機企業。iRobot 在割草機、泳池清洗機器人、stem 教育機器人等領域也都有佈局。此外，掃地機器人是目前家庭中唯一被廣泛使用的移動類家電產品，iRobot 與谷歌、蘋果、亞馬遜等多家科技巨頭都有戰略合作，以探索智能家居的前沿技術。

2) 從亞馬遜的角度：亞馬遜是全球最大的機器人使用主體之一，在全球已部署機器人達 52 萬台。過去 10 年，亞馬遜不斷加碼在機器人及 AI 領域的投資佈局。2012 年，併購了全球最大的物流倉儲機器人企業 Kiva Systems;2019 年，併購了專注於倉庫內部的無人駕駛物流機器人初創公司 Canvas Technology;2020 年，斥資約 12 億美元收購自動駕駛汽車公司 Zoox，其技術可用於叉車;2022 年，設立 10 億美元工業創新基金，投資人機協作機器人公司 Bionic HIVE、Mantis Robotics、可穿戴機器人公司 Modjoul、雙足倉儲物流機器人公司 Agility Robotics。從投資方向可以看出，亞馬遜在積極佈局倉儲物流機器人之外，近年來開始大力進軍家用機器人領域。2018 年，亞馬遜開始重視設立已久的 “Vesta”(灶神星) 項目，致力於家用機器人研發。2021 年 9 月亞馬遜推出家用犬型機器人 Astro。此次亞馬遜擬併購 iRobot，同樣是劍指家用機器人領域。

全球掃地機器人行業加速出清。

該行認為，本次併購有望是全球掃地機器人行業加速出清的標誌性事件。過去三年，iRobot 在歐洲、亞太及北美市場均持續遭遇來自於中國的高中低端玩家的競爭，尤其在歐洲及日本市場呈現潰敗之勢。iRobot 的產品研發迭代速度及渠道模式均跟不上中國公司的節奏，因此陷入當前的窘境。在國內市場，行業出清同樣在進行中。

該行近期關注到，科沃斯和石頭科技在天貓和京東平台對幾款主力產品進行了不同程度的降價。根據奧維雲網的數據，2022 年前 7 個月，國內清潔電器線下零售額同比下降 5.6%，線上零售額同比增長 0.5%。由於局部疫情的影響，國內掃地機器人行業需求仍較為疲軟，兩家國內龍頭此次選擇主動降價來破局。從競爭態勢來看，上半年行業競爭仍然激烈，該行預計 2Q22 幾家頭部企業的銷售費用率都將提升。在國內一級市場融資遇冷的大環境下，行業新玩家目前已經明顯承壓。此次頭部企業降價，將進一步給新玩家們壓力。根據奧維雲網數據，1H22，在國內掃地機器人線上市場，科沃斯/石頭科技/雲鯨的銷售額份額為 39.8%/22.9%/15.1%，三大品牌佔比高達 77.8%。

該行預計此次併購不會影響科沃斯和石頭科技的全球擴張之路。

該行認為 iRobot 的重整仍需時日。從全球行業頭部企業對比來看，科沃斯和石頭科技在產品性能、生產效率、資金儲備等方面較其他競爭對手都有明顯優勢。亞馬遜作為全球最大的電商平台，其此次併購意圖並非在於掃地機器人品類的業務規模，而更多是基於 iRobot 的機器人資產的戰略價值。iRobot 可以作為亞馬遜未來與特斯拉等科技巨頭在機器人賽道上對弈的重要棋子。亞馬遜作為開放性的電商平台，其本質是渠道。過去幾年，在掃地機器人行業中，也有過渠道方和產品方通過股權的方式合作的情況。但從競爭結果來看，行業的核心競爭要素還是產品力本身，而非渠道的作用。

風險提示：國內掃地機器人市場競爭加劇導致行業盈利能力下降的風險;海外消費疲軟持續時間超預期的風險;行業出現有競爭力的新進入者的風險。