非農強勁，美股 7 月大漲的邏輯這次真完了？

昨日，美國勞工部公佈的 7 月非農大超預期，新增就業總數和失業率均回到 2020 年 2 月歐美疫情爆發前的水平，新增就業 52.8 萬人甚至較市場預期的 25 萬翻倍。

面對如此強勁的勞動力市場，暴力加息預期重燃，美聯儲 9 月加息 75 個基點的預期大幅提振。

在激進的加息預期下，美股轉頭下跌，標普兩連陰，納指收跌 0.5%；美債收益率躥升，2 年期和 10 年期美債收益率曲線倒掛程度達二十年來最大；美元指數拉昇走高，創逾一週新高。

而在近幾周來，市場開始押注在衰退陰霾面前，美聯儲將很快 “屈服”，並在緊縮道路上 “轉向”。風險資產由此開啓了一波反彈，美股大漲、美債收益率暴跌。

在強勁的非農面前，此前的 “衰退交易” 似乎開始站不住腳，也有分析師喊出了，美股熊市反彈結束！

美聯儲官員 “狂轟濫炸” 市場依舊狂歡

在 7 月第二次加息 75 基點後，市場與美聯儲之間開啓了一場大戰，即便美聯儲發出數十年來最強烈的緊縮信號，市場依舊 “我行我素” 甚至助推美股刷新近年最佳表現。

本週，美聯儲更是派出一位又一位官員開啓車輪戰，他們直接對着市場 “狂轟濫炸” ，高聲 “放鷹”。

舊金山聯儲主席 Mary Daly 表示，美聯儲離打擊通脹結束還差得很遠，如果勞動力市場仍然沒有放緩的跡象，或許再次加息 75 個基點更為合適；克利夫蘭聯儲主席梅斯特指出，並無任何令人信服的證據表明美國通脹已經見頂，FOMC 的 7 月加息力度不會低於 6 月份；鴿派的舊金山聯儲主席稱，解決高通脹問題還有很長一段路要走。

然而市場並不買賬，並押注在衰退陰霾面前，美聯儲將很快在緊縮道路上轉向，最快在 9 月會議上就將啓動降息。在這種預期的指引下，資產價格開始飆升，美股大漲、美債收益率暴跌。

北方信託財富管理公司首席投資官 Katie Nixon 對此表示：

市場似乎在對美聯儲説，你不必走你想走的那麼遠，而且你可能以更快的速度開始扭轉方向，但面對一個似乎下定決心抗擊通脹的美聯儲，這是否是可持續的？

非農意外強勁 “衰退交易” 邏輯面臨風險

市場在歡欣鼓舞，認為他們已經拿下了這一局的時候，週五的非農報告讓其當頭棒喝，就業增長和工資增長都遠超過了經濟學家的預測，美國經濟並沒有像市場想象的那樣迅速降温。

“經濟好消息是市場壞消息”，對經濟利好的就業數據，可能無法支撐美股將持續反彈的市場信心。有分析指出，美債收益率的攀升可能表明 “衰退交易” 邏輯可能很快發生轉變，美股熊市反彈將結束。

根據 Tradeweb 的數據，10 年期美債的收益率為 2.838%，高於週四的 2.674%。儘管如此，仍遠低於 2022 年的峯值 3.5%。

太平洋投資管理公司（Pimco）投資組合經理 Tony Crescenzi 表示：

股市和債市的一致反彈 “感覺有點為時過早”，但投資者似乎不再相信美聯儲遏制通脹的能力，當 10 年期國債收益率在春季攀升至 3% 時，嚇壞了投資者，但下一次可能需要更高的收益率。

盈透證券首席策略師 Steve Sosnick 稱，非農就業 “確實打亂了市場對美聯儲轉鴿拐點將至的敍述”，“對金融市場非常不友好”。

Comerica 財富管理的首席投資官 John Lynch 更是直言：

“我們認為這一發展標誌着近期美股熊市反彈的結束。此前美股走高的一個主要驅動因素，便是投資者希望美聯儲在未來不會那麼激進，這推動了成長股和科技股走高。”