碧桂園配股，時機不對

市場情緒依舊低迷的時候，碧桂園做出了一個讓投資者頗為意外的動作。

7 月 27 日早間，碧桂園公告稱，擬通過配售籌資 28.27 億港元（約合人民幣 24.35 億元）。承配人認購股份合計 8.7 億股，每股股價 3.25 港元。相比 7 月 26 日收盤價的 3.72 港元/股，此次碧桂園配售融資的價格折價了 12%。

資本市場上一向對公司配售的動作不太 “感冒”，因為這會稀釋現有股東的權益。7 月 27 日，碧桂園的股價收盤跌 15.05%，碧桂園服務也連帶着跌了 21.97%。好不容易反彈兩天的地產板塊，也熄火了。

讓投資者疑惑的是，上個月月中，碧桂園公告，將用現金一把贖回年內到期的 6.834 億美元（約合人民幣 45.88 億元）美元債，且此次償付完成後，碧桂園年內已無到期美元債。境內債方面，年內還剩兩筆可回售債券，合計金額為 40 億元。

為何才過一個半月，碧桂園卻要配股融資了？很多投資者也將碧桂園這次配股，與此前融創配股聯繫在了一起，認為這是風險的前兆。

回看過去，當時融創配股的目的是增厚自身的現金流，增強自己過冬的能力。只不過後來市場的發展，有些超過孫宏斌的預料。

碧桂園方面於 7 月 27 日回應華爾街見聞，稱公司此次配股是為了降低自身的負債率。募集資金將用於支持公司在境內外公開市場的債券回購，持續減少公司債境內外的債務規模。

並且，碧桂園方面強調，此次募資獲得多倍覆蓋，發行股數從 8.4 億股增發至 8.7 億股。

華爾街見聞了解到，隨着近期行業銷售回暖，一些基本面基金以及長期跟蹤碧桂園的投資人以及現有股東，一直密切留意碧桂園的最新發展，並尋找機會支持碧桂園。

也就是説，碧桂園的這次配股，是此前很是謹慎的機構、股東看到行業開始回暖，認為公司股價處於低位，是個可以入場的時機了。並且這也能夠在不增加負債的情況下，優化碧桂園的債務結構。

只不過，在場外的投資者看來，這不是個好時機。

從 7 月初至 7 月 22 日，不到一個月時間，碧桂園股價從 4.8 港元/股跌至最低 3.1 港元/股，跌幅超 36%。這主要是市場信心不足，而非公司財務基本面突然生變。

比如説，在當下美元債融資停滯的背景下，房企頻頻被評級機構調低評級；近期各地停貸風波，讓投資者在 6 月情緒改善後，又錘向谷底。

不光是碧桂園，龍湖、萬科、金地等以往一直被認為是穩健派 “好學生” 的幾家房企，股、債在過去一個月裏均出現了較大幅度下跌。甚至碧桂園部分中長期債券的價格被砸至 30 美分，與其他出險房企債券價格也沒啥差別了。

不少機構投資者對華爾街見聞表示，選擇賣出這些優質房企的股、債，將債券砸到近乎違約的價格，並非是認為這些房企就會違約，而是受到委託人或者內部風控的持續壓力。當下這個市場也根本看不清楚。為了規避風險，只能賣出。

眼下市場對房企融資，尤其是民營房企融資，也總會帶着一副有色眼鏡去審視：不融資，認為公司被機構拋棄；融資少了，認為公司得不到機構支持；開始融資了，又認為這是因為公司缺錢了。

從去年房企陸續風險出清至今，整個市場進入一個非理性的狀態。民營房企的信用，已然跌落在谷底，摔得粉碎。

但對碧桂園等房企來説，往年一、二季度是發債最重要的時期。隨着境外機構投資者對中國民營房企的風險規避，美元債市場已經停滯，也很難用以往的低成本利率發債了；境內發債雖已開閥，卻遠未能解渴。

對房地產這樣一個依賴資金流的行業來説，債券需要償還、經營需要支出，這隻能依靠經營回流的現金以及融資。但眼下幾乎沒有融資，全靠經營回款。當下的市場環境裏房企很難有安全感，也只會讓更多房企陷入債務的漩渦。

正如一名國際投行主管對華爾街見聞所説，對房企來説，眼下恢復融資能力至關重要，沒有一個企業可以不靠融資成長。

也是由此，當有機構在市場情緒低迷之際，願意和碧桂園綁定在一起，為其提供融資，市場應該理性對待。

此前，也有包括旭輝董事局主席林中在內的管理層，還有碧桂園總裁莫斌等高管，以及其他房企管理層，都用真金白銀回購自家債券、增持公司股份，表示願意與公司繼續走下去。

這些來自房企高管的信心，以及機構的信心，是眼下支撐地產行業最珍貴的東西。這些信心，不應該被辜負。