如果美聯儲降息，美元也要漲到頭了？

屢次刷新數十年新高的通脹 “高燒”，促使美聯儲在加息道路上快速前進。天下熙熙皆為利來，大量資本因此快速流向美國，助推美元指數在今年上漲超 10%，在本月更是二十年來首次漲破 109。

然而美元指數的急劇上行，對於不少發展中國家來説，幾乎帶來了 “災難性” 後果。

從斯里蘭卡到阿根廷，美元大幅升值已經使得以美元計價的債務成為重擔，高昂的償還成本讓這些國家難以承受。

根據 IIF 的數據，截至第一季度，阿根廷，烏克蘭和哥倫比亞政府發行的以美元計價的債務佔其 GDP 的比重均超過 20%，而只有少數的亞洲和歐洲國家的的這一數字低於 2%。

而對於像智利這種，沒有沉重美元債負擔的新興市場，美元升值也造成以美元計價的食品和能源價格上漲，抬高了當地通脹水平。而由於通脹水平上升和智利比索貶值，智利中央銀行在過去一年內 9 次加息，如今正在部署其外匯儲備以支持本幣匯率。

與此同時，發達國家市場也難逃衝擊。歐元兑美元一度跌破平價，日元更是成為全球表現最差的發達國家貨幣。

“強美元” 在全球掀起腥風血雨，人人自危。

然而值得注意的是，按照美國加州大學伯克利分校經濟學和政治學教授 Barry Eichengreen 的説法，這種美元 “超強格局” 的根基可能會有所動搖。

市場充分定價 + 同行提速前進 + 衰退陰霾逼近=動搖 “強美元” 根基

媒體稱，Eichengreende 認為，首先美聯儲的連番加息操作，已經讓市場對後續舉措有所預期，因此即使是額外的加息決定也沒有更多理由讓美元繼續走高。

其次，全球主要央媽正在提速前進。

包括加拿大、菲律賓、新加坡、新西蘭和韓國在內的多國央行都已經踏上了緊縮之路。另外，雖然歐洲央行和日本央行的前進步伐相對較慢，前者是考慮到複雜的內部債市局勢，後者是認為低迷通脹尚未解決所以不想放棄寬鬆立場，但是他們也都在緊縮政策方面表現出了更強烈意願。

隨着高企通脹迫在眉睫，這些國家的財政實力足以承受利率上行，各自的中央銀行至少有能力可以和美聯儲保持同步。因此在接下來數週或者數月中，美元優勢或將出現疲軟跡象。

再者，衰退陰霾已經籠罩在美國經濟上方。

Eichengreende 指出，當前美元的強勢表現是基於美聯儲將繼續加息的預期，而這種預期則是建立在美國經濟將繼續擴張的設想之上。

但是在美聯儲強勢緊縮下，增長放緩會從房地產市場逐步蔓延至零售業和商業投資。在這種情況下，不僅美國消費會受到衝擊，通脹也會出現回落，因此 Eichengreende 認為美聯儲想繼續緊縮週期的想法是非常愚蠢的，屆時 “強美元” 也就成為 “無源之水”。

回顧 1970 年代，時任美聯儲主席沃爾克面對經濟衰退依舊堅持加息，助推美元匯率節節攀升，但當時的背景是大通脹多年來持續居高不下。

相比之下，現在的情況有所不同，幾乎沒有出現相似通脹慣性的跡象。

因此，如果經濟增長和通貨膨脹均出現走軟，美聯儲將暫停緊縮步伐，屆時美元可能也就 “漲到頭” 了。