藥明康德中報淨利 +73.3%，上調全年營收預測，新分子增速亮眼 | 見智研究

7 月 26 日晚間，藥明康德公佈 2022H1 業績，上半年公司營業收入 177.56 億元，同比增長 68.5%，歸母淨利潤 46.36 億元，同比增長 73.3%，經調整 Non-IFRS 歸母淨利潤 43.01 億元，同比增長 75.7%。

在發佈業績的同時，公司將 2022 全年收入增長目標從 65-70% 進一步上調至 68-72%。

華爾街見聞·見智研究認為，公司 22H1 業績增速再創新高，在疫情影響下仍然取得利潤增速超越營收增速的成績，反映了公司 CRDMO 和 CTDMO 業務模式的優勢，同時多地佈局、全產業鏈的優勢，確保了客户的研發和生產項目的按時交付。同時，上調業績增速目標，反映了公司對下半年經營環境改善的樂觀態度。

與以往年度不同，藥明康德在今年年初首次公開發布了更明確的半年度和年度經營指引，並在此次中報裏更新了下半年的經營指引，而公開透明的溝通將有助於普通投資者獲得更多公司經營信息，提升公平性。

化學業務在新冠藥物支持下加速增長，扣除新冠仍然亮眼

拆分具體業務來看，

化學業務 (WuXiChemistry) 實現收入 129.74 億元，同比增長 101.9%，經調整 Non-IFRS 毛利 53.14 億元，同比增長 94.3%，毛利率為 41.0%。

測試業務 (WuXiTesting) 實現收入 26.05 億元，同比增長 23.6%，經調整 Non-IFRS 毛利 9.27 億元，同比增長 26.1%，毛利率為 35.6%。

生物學業務 (WuXiBiology) 實現收入 10.91 億元，同比增長 18.5%，經調整 Non-IFRS 毛利 4.44 億元，同比增長 30.7%，毛利率為 40.7%。

細胞及基因療法 CTDMO 業務 (WuXiATU) 實現收入 6.15 億元，同比增長 35.7%，經調整 Non-IFRS 毛利-0.43 億元，毛利率為-6.9%。

國內新藥研發服務部 (WuXi DDSU) 實現收入 4.55 億元，同比下降 26.7%，經調整 Non-IFRS 毛利 1.40 億元，同比下降 52.4%，毛利率為 30.7%。

華爾街見聞·見智研究認為，公司上半年的高增長來源於新冠產品，但是剔除新冠商業化產品，化學業務增速達到 36.8%。通過拆分化學業務分子漏斗，22H1 該板塊新增了473 個分子項目，累計為 2,010 個小分子項目提供了工藝開發及生產服務，其中包括已獲批上市的 43 個、臨牀 III 期階段 52 個、臨牀 II 期階段 288 個、臨牀 I 期及臨牀前階段 1,627 個。值得注意的是，藥明康德去年全年新增分子數為 732 個。

其中市場關注的新分子方面，寡核苷酸和多肽藥物的工藝研發和生產服務客户數量達 98 個，同比提升 123%，服務分子數量達到 142 個，同比提升 63%。

此外，產能是保證後期業績增長的關鍵，在 22 年 6 月，公司位於常州的第二個高活原料藥生產車間正式投入使用，7 月，公司宣佈其位於常州原料藥研發及生產基地的又一全新寡核苷酸及多肽生產大樓正式投入運營，進一步提升大規模生產能力，創新分子生產能力將成為下一步發力重點。

因此，從化學業務新分子增長來看，藥明康德未來一年業績增長確定性仍高。

見智研究一直關注的細胞和基因治療 CTDMO 業務板塊，截至中報，公司共為 67 個項目提供開發與生產服務，其中包括 51 個臨牀前和 I 期臨牀試驗項目，9 個 II 期臨牀試驗項目，7 個 III 期臨牀試驗項目（其中 4 個項目處於上市申請準備階段）。相比去年底，有 4 個項目從臨牀 III 期階段進入上市申請階段。

在生物學板塊方面，新分子種類增長也超越其他部分。包括靶向蛋白降解，核酸類新分子，偶聯類新分子，載體平台、創新藥遞送系統等，2022 年上半年，生物學業務板塊新分子種類及生物藥相關收入同比增長 67%，佔生物學業務收入比例由 2021 年的 14.6% 提升至 2022 年上半年的 19.0%。新分子種類相關生物學服務已成為生物學板塊增長的重要驅動力。

此前見智研究在文章《藥明康德年報的秘密：國內 “創新藥” 出清開始？| 見智研究》中強調的新藥研發服務部，收入同比下降 26.7%，經調整 Non-IFRS 毛利同比下降 52.4%，進一步反應了國內 me-too 類藥物出清的現實，而公司在這項業務上也尋求轉型，目前致力於為客户發現潛在的 “best-in-class” 分子和新分子種類。上半年，公司正在為客户開展 15 個新分子種類臨牀前項目，包括多肽/多肽偶聯藥物（PDC）、蛋白質降解劑和寡核苷酸。其中多個項目將於 2022 年底或 2023 年初遞交 IND 申請。

見智研究認為，從藥明康德生物學板塊和新藥研發服務部來看，公司都在向着更新技術搭建能力平台，未來的業績增長需要看新分子方向的產出和產能。

海外客户營收佔比 82.5%，國際客户佔比進一步提升

22H1，藥明康德來自美國客户收入 119.09 億元，同比增長 104%；來自歐洲客户收入 18.53 億元，同比增長 24%；來自中國客户收入 31.75 億元，同比增長 27%；來自其他地區客户收入 8.19 億元，同比增長 15%。

同期來自於全球前 20 大製藥企業收入 78.56 億元，同比增長 165%；來自於全球其他客户收入 99.00 億元，同比增長 31%。

見智研究認為，公司一體化戰略也是今年業務的看點。公司在去年 “跟隨客户”、“跟隨分子” 戰略下，重新調整公司架構後，22H1 使用公司多個業務部門服務的客户貢獻收入 157.44 億元，同比增長 82%，產業鏈一體化效果更加顯著。

員工加速增長，成本增長與去年基本持平

截至 22H1 報告期末，藥明康德共擁有 39,716 名員工，其中 11,441 名獲得碩士或以上學位，1,294 名獲得博士或同等學位。相比去年底增加 4804 名員工，增幅 13.76%。

公司上半年管理費用為人民幣 126,964.48 萬元，較 2021 年同期增長 30.67%，小於公司收入增速。

從公司數據披露來看，17-21 年，公司員工人數複合增長 24%，收入複合增長 31%，上半年公司員工數量和薪酬增長基本與過去幾年複合增長持平。但人才問題仍是行業內需要關注的問題，公司表示將通過招聘、培訓、晉升、激勵等方式留任優秀人才，但是隨着國內創新藥物出清，人才薪酬漲幅應有所緩解。

綜上：藥明康德的業績在未來一段時間仍然可以保持穩定增長，而對於公司來説，未來仍需要在新分子、新技術上不斷突破。