全球市場都在看：7 月 22 日後會發生什麼？

相比美聯儲加息和經濟衰退，全球目前更關注俄羅斯在 7 月 22 日是否會扣下 “滅霸的響指”，全面切斷對歐輸氣，彼時這可能是今年全球市場最重要的一天。

按原計劃，北溪 1 號完成年度維護後應該於 22 日恢復正常運營。開始維護前，經北溪 1 號流向德國的天然氣是其正常季節平均水平的三分之一。現在的問題在於，維護完成後還能有多少天然氣流向德國。

自俄烏衝突爆發後，俄羅斯對歐洲管道天然氣出口實際上就只剩下流經德國的北溪 1 號管道，一旦該管道無法在 22 日重新開始運營，不僅是德國，整個歐洲就相當於是 “斷氣” 了。市場上現有兩種主流看法：一，俄羅斯恢復北溪 1 號正常運營；二，繼續延長維護時間，減少甚至完全停止天然氣供應。

據媒體 18 日報道，俄羅斯最大天然氣生產商 Gazprom 至少已經向三家歐洲主要客户宣佈 “不可抗力”，此舉被投資者解讀為俄羅斯是在為 22 日的 “斷氣” 做準備。

在一些投資者眼裏，“斷氣日” 無異於歐洲的 “毀滅日”，彼時工業陷入癱瘓，經濟遭遇深度衰退，金融市場再掀風波。

歐洲天然氣首當其衝

歐盟在近期通過了一項規定，要求成員國天然氣庫存在 11 月前至少達到其儲氣能力的 80%，並將隨後幾年的目標定在了 90%。經過一段時間的努力，德國和整個歐盟的天然氣儲量目前已達到 60% 以上。眼下的問題是，如果全面 “斷氣” 降臨，歐盟還能否在 11 月之前完成以上目標。

根據摩根士丹利的計算，如果其儲氣速度與過去 5 年平均季節水平保持一致，德國和歐盟的儲氣量都可以在既定時間前輕鬆達到 80%。

如果按北溪 1 號維護前的流量計算，即正常季節平均水平的三分之一，那麼德國和歐盟在 11 月之前只能填滿儲氣設施的 70% 左右。而在最糟糕的情況下，即俄羅斯全面切斷輸歐天然氣供應，歐盟天然氣儲量在 11 月之前連 70% 的水平都達不到。

這也就意味着，歐洲將在即將到來的冬天面臨嚴重的 “氣荒”，供不應求的局面進一步加劇，推動歐洲天然氣價格大幅上漲。如果冷冬降臨，形勢將更加不容樂觀。

在過去的一個月裏，歐洲天然氣基準價格已經接近翻番。不過，自 7 月 11 日 “北溪-1” 號維護以來，歐洲天然氣價格並未再度大漲。對於市場是否已對該風險進行充分定價，目前各方仍有很大爭議。若 7 月 12 日 “北溪-1” 未恢復供氣，不排除歐洲能源市場各商品出現較大波動的可能性。

面臨” 斷氣 “風險，歐洲正在滿世界尋找俄氣替代品。分析認為，歐洲尋找額外天然氣供應的舉措將使全球天然氣市場供應更加緊張，從而推高全球天然氣和替代能源的價格。

7 月 18 日晚間，俄羅斯天然氣巨頭 Gazprom 向歐洲主要客户宣佈 “不可抗力” 的消息傳出後，市場押注歐洲可能會改用石油替代，國際油價大漲，國際基準布倫特和美油均收漲 5% 以上，並升破 100 美元關口。

然而，如果北溪管道無法恢復運營，衰退恐慌加劇將使其他能源價格進一步承壓。據摩根士丹利表示，目前石油和天然氣價格出現了大幅分化，市場越來越擔憂，歐洲經濟將陷入衰退，並將拖累全球經濟，抑制包括石油在內的能源需求，從而導致價格進一步走低。

斷氣日=毀滅日？

一些投資者認為，眼下歐洲的命脈再次掌握在俄羅斯手中，後者一旦掐斷天然氣供應，歐洲工業將陷入癱瘓，經濟遭遇深度衰退，金融市場再掀風波。“斷氣日” 無異於 “毀滅日”。

有分析師預計，若這一天真的到來，歐洲股市將暴跌 20%，垃圾債的利差可能擴大至 1000 個基點。在美國開始衰退之前，歐元兑美元將跌至 0.9 的水平。

當然目前依然存在很多變數。比如，俄羅斯將把天然氣供應削減至何種程度，歐洲能否在寒冬來臨之前尋找足夠的俄氣替代。

儘管外界目前無法確定俄羅斯是否會扣下 “滅霸的響指”，但市場已經開始在為這一天做準備了。上週，歐元兑美元創下了 20 年來的新低，並一度跌破平價；歐洲斯托克 50 指數自 6 月以來跌近 10%，德國 DAX 30 指數自 6 月以來已下跌超過 11%。

面臨斷氣，歐洲央行還敢激進加息嗎？

在 “斷氣日” 降臨的前一天，歐洲央行或宣佈 2011 年以來的首次加息，結束持續多年的刺激政策。

此前，由於歐元區通脹率屢創新高、歐元兑美元跌破平價，以及歐洲央行落後於收益率曲線和其他央行，有分析認為歐洲央行將在 7 月加息 50 個基點。

然而，隨着交易員消化俄羅斯可能對歐 “斷氣”、意大利政壇掀起風暴、經濟在衰退邊緣不斷試探，歐洲央行大幅加息的預期正在快速降温。多數經濟學家預計，歐洲央行將在本週四的利率決議上加息 25 個基點。

歐盟最新發布的經濟預測顯示，歐元區 2022 年經濟增速預期從春季預測的 2.7% 下降至 2.6%，明年增長預期從上次的 2.3% 大幅下降至 1.4%。

有投資者認為，歐洲經濟的黯淡前景將使歐洲央行不得不提前結束加息週期。投資機構 Generali Investments 分析師 Wolburg 表示，歐洲央行存款利率到 2023 年底為 1.25%。

但目前市場的焦點在於，俄羅斯一旦扣下 “滅霸的響指”，歐洲經濟將面臨 “滅頂之災”，歐洲央行還敢激進加息嗎？或者停下加息腳步？

媒體近期進行的一項調查顯示，60% 的受訪者認為，如果俄羅斯切斷天然氣供應，歐洲央行將暫停加息。他們認為，歐洲央行是不會允許經濟在能源危機下任由經濟陷入嚴重衰退的。