軟着陸無望？四十年經驗美股 “老手”：美國經濟衰退可能性更大

從 1980 年代初的滯脹危機期間開始就職的摩根大通資產管理公司首席投資官 Bob Michele 表示，如今美國的經濟前景看起來更糟——美國經濟衰退的可能性比軟着陸的可能性更大。

Michele 認為，在通脹看起來越來越根深蒂固的情況下，各大央行距離扭轉寬鬆貨幣時代最寬鬆的過度行為還有很長的路要走。

美股三大股指受加息、地緣政治等因素影響持續承壓，美股剛剛結束的歷史性的糟糕上半年上，納斯達克綜合指數累跌約 30%、道瓊斯指數跌約 15%、標普 500 指數跌約 20%，其中納指連續錄得三個月下跌，MSCI 世界指數累計下跌逾 20%。數據顯示，自 1990 年以來，全球股市和債市的跌幅創下歷史水平。Michele 在接受採訪時稱:“目前無疑是我職業生涯中最具挑戰性的時期。”

美股市場幾乎沒有什麼避風港，而且市場對今年的樂觀預測都落空了。作為抵押貸款、公司債券和股票估值的關鍵基準，10 年期美國國債收益率今年已經從 1.5% 上漲了一倍多，達到 3.5% 左右的近期高點，這是 2011 年以來的最高水平。就在去年 12 月，經濟學家預測，到 2022 年底，美國 10 年期國債收益率將達到 2%。

太平洋投資管理公司基金經理 Erin Browne 表示:"令市場感到意外的是通脹，這是今年迄今為止的推動因素。"

此外，像比特幣和以太坊這樣的加密貨幣的暴跌，已經讓一度飆升的數字代幣的價值總和蒸發了數萬億美元——這是過去危機中幾乎沒有過的資產類別。當俄烏戰爭打擊供應時，大宗商品是唯一表現出色的商品。

Mobius Capital Partners 合夥人兼聯合創始人 Mark Mobius 在接受採訪時表示:“許多人都被加密貨幣熱潮所吸引。這給金融市場造成了一個真正的問題，因為它對市場情緒產生了非常大的影響。這是一個非常不同尋常且具有挑戰性的局面。”

現在的問題是，當估值暴跌時，抄底買家是否會得到回報，或者正在醖釀的經濟低迷和供應側驅動的價格壓力會加劇跨資產拋售。

股市策略師似乎仍在看多。Oppenheimer 策略師 John Stoltzfus 預計，2022 年底標普 500 指數將收於 5330 點，未來六個月需要上漲約 40%。包括摩根大通和瑞士信貸在內的其他幾家銀行的目標是，該指數還至少要反彈 30%。在彭博社的最新調查中，華爾街策略師平均預計標普 500 指數將上漲 20% 以上。

不過，摩根士丹利財富管理公司首席投資官 Lisa Shalett 本週在一份報告中寫道，與 2008 年信貸危機相比，通脹引發的衰退造成的持久損害可能會小一些。2008 年信貸危機導致公司利潤下滑 57%。

但如果 Michele 對軟着陸前景黯淡的預測是正確的，那麼股票和信貸等風險資產的表現可能會更糟。根據彭博社的數據，過去六個月，投資者已經從 iShares iBoxx 高收益公司債券 ETF 中撤出了超過 67 億美元的資金，這是自 2007 年該 ETF 成立以來最大規模的半年度資金流出。

債券市場尤其難以決定應該更擔心什麼：高通脹還是衰退擔憂。由於擔心經濟衰退，美國國債最近幾天有所反彈，10 年期美債收益率降至近 3%。

Michele 經歷了從 “黑色星期一”(Black Monday) 到互聯網泡沫破裂再到 2008 年金融危機的每一次崩盤，仍然對固定收益領域反映價格壓力正在減弱的信號持懷疑態度。與一些同行不同，他在自己的債券投資組合中堅持做空久期，並沒有準備放棄對通脹的警惕。

Michele 認為：“我們經歷了嚴重和輕微的衰退，我們恢復了。我們現在瞭解到的是，當高通脹預期根深蒂固時，它可能具有破壞性。各大央行現在不得不在努力實現軟着陸的同時，努力擺脱這種局面。在我們看來，滯脹和衰退比軟着陸更有可能發生。”