整體跑不贏 A 股、仙股遍地、牛股稀缺，這麼 “難做” 的港股吸引力在哪？

雖然港股和 A 股存在較大差異，但是近幾年，兩者常被拿來做比較。東方證券認為，相比 A 股，港股投資更 “難做”。

東方證券蔣晨龍團隊分析稱，港股投資的 “難做” 主要體現在以下三個方面：一是港股整體跑不贏 A 股，二是港股市場的仙股遍地，三是牛股稀缺。

具體而言，從下表數據中不難看出，在過去 5 年、10 年和 15 年三個時間維度上，整體市場表現、低估值高股息風格、龍頭權重風格、成長科技風格、中小市值風格，A 股的年化收益率在 5 年和 10 年兩個維度上是明顯好於港股的。

此外，港股個股之間的收益率表現差異過大，分化嚴重。數據顯示，近 10 年所有港股年化收益率的標準差是 A 股的兩倍還多。

雖然港股市場也有很多高市值的龍頭企業，但是巨大的收益率差異意味着仙股也不在少數。

而且港股牛股數量的佔比也比 A 股低。2001 年以來，A 股最大漲幅超 5 倍的牛股數量佔比是港股的兩倍還多。

總而言之，相對於 A 股而言，港股投資更困難，但是這並不意味着港股投資價值更低。

港股有什麼投資價值？

在蔣晨龍團隊看來，港股的價值主要體現在以下兩個方面：一是港股波動低股息率高，二是港股具有成長風格的稀缺性和性價比。

首先，港股的低估值本身或許並不構成絕對意義上的投資價值，當低估值和高分紅、低股價波動等其他因素結合的時候，才能體現出其投資價值。

當中低估值和低股價波動結合，一方面避免了股價大幅波動對於持有體驗的影響，另一方面，中低估值也意味着經驗意義上估值下探空間相對更小。

通過以下回測可以發現，截至22年5月31日，低波動策略淨值為2.58元，遠高於恒生指數的1.04元。

而當高分紅和低市盈率結合，將會出現高股息率選股策略。雖然港股高股息率指數歷史表現較為平淡，但這並不意味着沒有價值。

通過以下回測可以發現，高股息率策略淨值總體跑贏恒生指數。

從行業方面來看，以下圖表顯示，高股息率策略在非必選消費、工業、地產建築板塊更適用，而低波動策略在公用事業和金融板塊更適用。

此外，蔣晨龍團隊還提出，港股成長股投資同樣需要注重估值性價比。

業績增速景氣是成長投資的重要基礎，但在港股並不追求極致的成長性，稀缺性和估值性價比的權衡也很重要。

從另一方面來説，性價比也可以成為港股成長股重要投資價值。而互聯網、生物科技、非汽車類耐用消費品行業港股公司規模較大，且存在一定稀缺性，值得重點關注。

自從 2017 年以來，南下流入港股資金規模持續增加。從南下資金主要持倉來看，當前持有資訊科技板塊的市值比例高達 23.77%，僅次於金融板塊，遠高於其他行業，這説明對於大部分機構投資者而言，港股資產的重要價值之一就在於資訊科技成長板塊。

從不同行業的表現來看，A 股相比港股基本也是全面勝出，但有一個行業是例外——信息技術與硬件板塊。

這是為數不多港股表現遠好於A股的行業，其中，在 5 年、10 年以及 15 年維度，港股表現均優於 A 股。

本文主要觀點來自東方證券研報《港股價值何處尋？》，作者：蔣晨龍、薛俊、張志鵬、張書銘