美聯儲本輪加息的終點在哪裏？

美國 5 月 CPI 同比增速創 40 年來新高，華爾街大行預測美聯儲將在本週加息 75 個甚至 100 個基點。

這把投資者嚇壞了。目前市場預期，美聯儲會加快收緊政策，其關鍵隔夜利率將在明年年中達到 4% 的峯值。

有分析人士擔心，美聯儲的激進 “收水” 可能會導致美國經濟在利率到達 4% 之前陷入衰退。對此，資管巨頭 Invesco 固定收益和另類 ETF 產品策略主管 Jason Bloom 表示：

“最終利率可能會升至 4%，儘管如果經濟確實放緩並進入衰退，可能很難看到這一結果。” “美聯儲正在收緊金融環境，他們可能不必像目前預期的那樣加息。”

此外，交易員還押注美聯儲在接下來的三次利率決議中將加息近 200 個基點，最快在本週加息 75 個基點的可能性為 50%。

此前，在 5 月的例行新聞發佈會上，美聯儲主席鮑威爾表示，未來兩次會議可能加息 50 個基點，暫排除 75 個基點加息。如果美聯儲在本週的利率決議上加息 75 個基點，那麼它的公信力將遭到動搖。三菱日聯金融集團美國宏觀戰略主管 George Goncalves 説：

“美聯儲的信譽是關鍵。” “在有證據表明通脹放緩之前，他們不能動搖，不能鴿派。目前利率只有 1%，需要加到 3% 以上。”

“忘掉中性利率”

按照美聯儲在加息週期開始時的説法，美聯儲的目標是儘可能快地讓利率回到中性水平。而根據明尼阿波利斯聯儲主席此前的估計，中性利率或 2.0%。

但在 5 月的儲例行新聞發佈會上，鮑威爾改變了這種以中性利率為目標的態度，明確表示加到中性利率後再定加息終點：

美聯儲將努力避免增加不確定性，但通脹數據或將呈現進一步令人驚訝的可能性。因此，我們將需要對新的數據和不斷變化的前景作出靈活的反應。

當前，我們距離中性利率水平還有很長的路要走。當加息至中性利率時，將決定會加息至何種程度。

此外，雖然美聯儲希望通過收緊金融環境來給需求降温，但是他們並不能明確加息 + 縮減資產負債表會對經濟產生什麼樣的影響。鮑威爾在 5 月的新聞發佈會上承認：

實際上，我們並不清楚縮減資產負債表（這種緊縮工具）的影響。非常重要的是，人們知道 FOMC 正努力解決物價問題。

鑑於美聯儲的 “靈活” 和 “含糊不清” 的説辭，全球經濟研究網站 MishTalk 的評論員 Mike Shedlock 得出 “忘掉中性利率” 的結論。他表示：

“在看到衰退的影響之前，我們沒有任何想法。”

被通脹嚇壞的投資者

上週五公佈的通脹數據顯示，美國 CPI 同比上漲 8.6%，創 1981 年 12 月以來新高，通脹見頂的預期成為泡影。

除此以外，巴克萊、傑富瑞、摩根大通、高盛等華爾街大行相繼做出美聯儲將在本週加息 75 個基點甚至 100 個基點的預測。

這令敏感的投資者迅速逃離市場。

過去兩個交易日，10 年期美債利率從上週晚些時候的 3% 以下攀升至 3.43%，超過了自 2018 年底以來的峯值，目前處於 2011 年以來的最高水平。

股市也遭遇重創，標普 500 指數於週一進入熊市，較今年的峯值下跌 22%。