“史上從未如此糟糕”！歐央行停止購債後，歐洲公司債今年已跌超 10%

在昨日歐洲央行貨幣政策會議 “全面放鷹” 之後，下個月即將加息、甚至 9 月更大幅度加息的預期全面抬升了週五的歐洲國家國債收益率，也令歐元公司債券今年迄今的跌幅刷新史上最深。

主流的歐元企業債總回報指數顯示，今年投資者對歐元高等級公司債券的投資損失已超過 10%，超過雷曼兄弟倒閉後 2008 年的負回報率峯值 6.1%，以及 2020 年初新冠疫情爆發時的損失 7.3%。

這年初至今的總損失創下了歐元公司債有史以來的紀錄最深。目前，以世界主要貨幣計價的債券都遭遇了兩位數百分比的年內負回報，央行啓動加息更早的英鎊和美元信貸市場早就大幅下跌。

分析指出，當在發達經濟體中相對鴿派的歐洲央行終於決定從 7 月開始停止購買債券，信貸市場遭遇大幅動盪，債券市場潰敗程度加深。巴克萊銀行歐洲信貸策略主管 Soren Willemann 甚至稱 “這是一個時代的終結”，“歐洲仍處於風暴的中心”。

還有評論認為，由於較高的美債收益率吸引更多資金流入美元，全球債券的拋售正在對貨幣市場產生連鎖反應。美國投資級和垃圾級債券價格本週將錄得 5 月初以來首個周線跌幅，而對貨幣政策更敏感的兩年期美債收益率迅速升穿 3%，美元指數漲至三週新高並接近二十年高位。

與此同時，歐洲央行鷹派收緊政策的預期，也令歐元區信用市場 “割裂化” 的程度進一步加深。衡量這一割裂化程度最重要的指標：10 年期意大利/德國國債收益率息差在週五連升三日至 234 個基點，打破昨日升至 226 個基點的紀錄，再度刷新 2020 年 5 月以來最高。

與 10 年期德債相比，債務負擔較重的歐洲邊緣國家國債收益率飆升幅度更大，這些國家基債收益率與德債的息差不斷走闊，代表投資者對持有高負債歐元區成員國的債券要求更高溢價。

這會增加邊緣國家的借貸成本負擔，造成歐元區內的 “割裂化”。目前，意大利基債收益率已升至 2014 年來最高，希臘基債收益率則處於 2018 年來最高，單日內飆升約 30 個基點之多。

上述衡量息差的歐洲債券風險指標正在接近 “危險區”，特別是歷史上若 10 年期意/德國債收益率息差走闊至 250 個基點，往往會觸發歐洲央行的買債行動。素來以毒舌著稱的金融博客 Zerohedge 稱，現在就是考驗歐央行行長拉加德 “不惜一切代價” 維穩市場的時刻。

歐洲最疲軟的債券市場拋售並未顯示出緩解的跡象，這給歐洲央行施加了壓力，要求其更明確地計劃如何控制 “割裂化” 的歐元區內部借貸成本。ING 策略師 Antoine Bouvet 認為，如果歐央行不採取進一步行動，到目前為止尚屬 “有序走闊” 的基債息差趨勢可能會陡然生變。