拼多多業績超預期，“同城配送” 將成新突破口？ | 見智研究

5 月 27 日晚間，拼多多發佈 2022 Q1 財報：公司實現營收 237.9 億 RMB，同比增長 7%；實現經營利潤 21.5 億 RMB，去年同期為虧損 41.5 億 RMB；Non-GAAP 經營利潤為 36.8 億 RMB，去年同期為虧損 31.7 億 RMB; 歸母淨利潤為 26.0 億 RMB，去年同期為虧損 29.1 億；Non-GAAP 歸母淨利潤為 42.0 億 RMB，去年同期為虧損 18.9 億 RMB。營收端、利潤端皆超預期。

資料來源：Wind

資料來源：天風證券

營收方面，公司持續對於自營業務的戰略性收縮，自營業務僅貢獻營收 4.4 億 RMB 營收，去年同期則為 51.2 億 RMB，同比下滑 99%；在線營銷服務及其它實現收入 181.6 億 RMB，去年同期為 141.1 億 RMB，同比增長 29%；交易服務實現收入 55.9 億 RMB, 去年同期為 29.3 億 RMB，同比增長 91%；如扣除自營業務的收入，則2022 Q1 平台收入同比增長 39%，增速仍舊可觀。

用户方面，截止到今年 3 月 31 日的過去 12 個月中全年活躍買家數（AAC）為 8.82 億，去年同期為 8.24 億，同比增長 7%；截止 21Q4 的 AAC 為 8.69 億，環比增長 1.5%；2022 Q1 的月活躍用户（MAU）數為 7.51 億，去年同期為 7.25 億，同比增長 4%；2021 Q4 的 MAU 為 7.33 億，環比增長 2.5%；此前，在拼多多年報披露，到底是電商 “諸葛亮” 還是 “臭皮匠”？中，見智研究就提出拼多多用户數量增長已接近天花板，未來極小幅度的增長乃至負增長都是可預期的，且季度之間若未來出現小幅下滑波動也是正常的，只要不是連續大幅度下降都是可以理解的。2022 Q1 拼多多 AAC、MAU 除同比實現一定增長外，環比也都實現正增長，表現還不錯。

在用户數量基本見頂的情況下，拼多多持續收縮銷售及營銷投入，2022 Q1 銷售及營銷投入 112.2 億，同比減少 14%；2021 Q4 為 113.7 億，2022 Q1 環比減少 1.5 億。整體來看，銷售及營銷收入在本季度略微環比減少的情況下，用户數反而微增，表明拼多多目前用户粘性較強。

目前來看，拼多多已經邁入到穩定盈利的階段，自2021 Q2 起已連續 4 個季度實現盈利。但 2022 Q2 的經營利潤率為 9.0%，相對來説並不算很高，未來還存在一定提升空間。

業績交流會上，拼多多一再強調未來將追求長期高質量發展，將以消費者為導向，鞏固消費者對平台的信任及提升用户心智；農業仍舊是公司的絕對核心，始終堅信農業領域的廣闊前景，相信長期對農業科技的投入會為消費者創造更多價值。百億農研項目目前仍舊處於投入的早期階段，見智研究也依舊堅持此前看好拼多多將農業作為長期電商競爭的王牌的觀點，但投入及改變都並非一朝一夕能完成，需持續跟進了解公司的動態及看法。

見智研究認為，拼多多最近的一大亮點是推出的且已佔據 APP 首頁面中心位置的 “上海保供 48 小時達”：消費者在小區內部發起拼購後可將鏈接發到微信羣，一旦達到商家規定的最低數量後即拼團成功，48 小時內商家將貨物配送至小區。雖 48 小時的履約時間並不突出，但價格公道、貨品質量過關、且極高的收貨確定性還是收穫了不少好評。最近，拼多多更是在北上廣深地區招募商家試行 24 小時同城送達，嘗試配送水果、鮮花、低温奶及蛋糕等品類，切入 “同城配送” 領域，見智研究猜測拼多多或許從疫情中更多看見了此方面需求。目前，拼多多還未在 APP 首頁開通一級入口，另外，拼多多的 “同城配送” 是由商家負責配送及成本，拼多多暫時只負責提供流量，未來會如何變化值得期待。