成長股 “塌房”，價值股的時代來了？

今年迄今，以科技股為主的納斯達克綜合指數下跌逾 26%，以成長為導向的股票（其中許多估值過高，押注未來收益而非當前收益）損失很大。

價值股今年成為投資者的避風港。數據顯示，MSCI 全球價值指數的總回報率在 2022 年下降約 7%，遠好於該指數提供商成長指數 25% 的跌幅。

正如傳奇投資人庫珀曼（Leon Cooperman）上月早些時候所言，熊市中輸得最少就是贏家。

價值型股票為投資者提供了一些躲避熊市風暴的避風港，投資組合經理們正在尋找物美價廉的股票，並拋售自全球金融危機爆發以來一直受追捧的成功公司。

根據彭博數據，強勁的相對回報意味着，交易員購買與賬面價值和利潤等指標相比較為便宜的大型公司、並做空估值較為昂貴的股票的一種投資策略，今年迄今已產生近 30% 的回報。

價值股的時代來了？

價值股的迴歸始於一年多前，但2022 年價值股回報率的強勁上升，強化了人們的信念，即這是市場狀況的一個持久轉變。

據英國《金融時報》，諮詢公司 Research Affiliates 的創始人兼董事長 Rob Arnott 表示：

“我們已經挺過了歷史上最糟糕的 10 年，現在我們正在享受復甦的果實。”

紐約對沖基金 Aquamarine Capital 的首席執行官 Guy Spier 表示，當前的通脹環境意味着，投資者更青睞那些目前顯示出實際收益的公司，而不是用衡量成長型公司的一些更具想象力的指標評估它們，比如總潛在市場、單位經濟、不包括股票薪酬成本的淨利潤，或者——就 WeWork 而言——經社區調整後的息税折舊及攤銷前利潤。

“資金突然變得昂貴，利率上升，人們關心公司賺多少錢。”

美國投資者的 EFT 資金流動開始證明投資者情緒的轉變。道富銀行的數據顯示，2022 年前 4 個月，在美國上市的成長型 EFT 淨流出 20 億美元，部分扭轉了去年全年 382 億美元的正流入。

與此同時，道富銀行表示，繼 2021 年淨流入 603 億美元之後，今年前四個月在美國上市的價值型 ETF 淨流入 376 億美元。

美國資管巨頭先鋒集團（Vanguard）預計，美國價值型股票在未來 10 年的年化回報率為 4.1%，而美國成長型股票的回報率僅為 0.1%。

據報道，規模 54 億美元的先鋒超級股價值 ETF 今年以來僅下跌了 5%，該基金持有 150 只便宜的股票，平均市值為 1580 億美元。前 10 大持倉公司，包括伯克希爾 - 哈撒韋、聯合健康、強生和摩根大通等，佔了投資組合的四分之一以上。

量化投資公司 AQR 的分析顯示，與歷史標準相比，成長股與價值股的估值差，仍接近 2000 年互聯網泡沫頂峯時期的水平。

AQR 資本管理公司創始人 Cliff Asness 表示：

“這是一個巨大的錯誤定價。我認為，我們目前看到的荒謬價差意味着，價值股在未來三年多的時間裏將賺很多錢。”