備貨大增 6 倍，兆易創新 MCU 高景氣持續 | 見智研究

4 月 27 日兆易創新公佈了 22 年一季報和 21 年年報，22 年 Q1 營業收入 22.30 億元，同比增長 39.02%；淨利潤 6.86 億元，同比增長 127.65%；

21 年年報情況：營業收入 85.10 億元，同比增長 89.25%，淨利潤 23.37 億元，同比增長 165.40%；

21 年和 22Q1 毛利率屢創新高，分別為 46.54% 和 49.49%，主要歸功於高毛利產品 MCU 的大幅漲價。

分業務來看：

21 年公司三個主營業務業績均有所增長，特別是存儲器和 MCU，而傳感器增長幅度和所佔比重較小（僅有 6%），後文就不進行詳細解讀了。

MCU 缺貨漲價趨勢延續，銷售量翻倍

MCU 業務是公司收入增長最快的項目，21 年總收入 24.56 億元，同比增長約 225.36%，且佔收入的比重提高了 12%，21 年佔總收入的 29%。同時 MCU 也是公司毛利率最高的項目，達到 66.36%，同比提高了 19.51 個百分點。

MCU 是電源控制芯片，旺盛需求主要由汽車和工控帶動。去年，業內 MCU 出廠價平均提高 40%-50%，渠道端更是漲的離譜，過載的需求使得廠商們的交貨週期從 26 周延到 52 周，再到直接標出緊缺，不在給交貨週期。今年一季度這種情況仍然沒有緩解，MCU 的旺盛需求將延續。根據 IC insight 預測，22 年全球 MCU 銷售額將達到 215 億美元的歷史新高，同比增長 10%。

兆易創新的 MCU 在國內廠商格局中，穩坐龍一的位置，具有最全的 MCU 型號產品，意在打造 MCU 超市，以滿足多樣化的需求。特別是 32 位 MCU 作為主流產品，將保持強勢增長，主要是源於汽車智能駕駛的 ADAS 系統、先進巡航、自動泊車等需求的大幅度提高。公司研發 32 位 MCU 已經有十年時間，即使是在 MCU 的市場格局比較分散的情況下，在國內的競爭優勢仍舊十分明顯，公司預計將在今年發佈首顆 M33 內核的車規 MCU。不斷豐富產品品類，增強公司產品線的覆蓋度和競爭力。

同時，公司也在積極備貨，在 21 年底時，MCU 的庫存量比上年增長了 6 倍之多，生產量的增長是為了滿足市場供不應求的情況提前備貨，而公司也在財報中解釋了高額的庫存是市場緊缺環境下備料的需求。因為 MCU 的產品沒有銷貨壓力，預計高庫存下今年公司該項業務收入將繼續增長。

此外，得益於 MCU 的高景氣度，市場價格持續增長的概率極大，因而公司的 MCU 毛利率或還有繼續增長的空間。存儲芯片的情況也是備貨邏輯。

存儲芯片加大車規級研發和出貨

公司存儲芯片業務佔總收入比重 64%，21 年收入 54.52 億元，同比增長 66%，毛利率 39.71%，同比提高 4.92%，主要是 NOR FLASH 漲價帶動，尤其是中大容量產品、車規級產品漲價明顯。

存儲芯片業務共包括三大產品項目：NOR FLASH、NAND FLASH 和 DRAM，具體來看：

1、存儲芯片銷售主要以 NOR FLASH 為主，下游需求由消費電子、物聯網設備以及汽車拉動。值得關注的是公司 SPI NOR Flash 車規級產品 2Mb~2Gb 容量已全線鋪齊，55nm 工藝節點全系列產品均已量產，正在推進 45nm 製程工藝研發。但是 NOR FLASH 的技術門檻比較低，海外的龍頭廠商目前均已退出該領域的競爭，目前 NOR FLASH 主要以華邦、宏旺和兆易創新佔據絕大多少份額。

2、在 NAND FLASH 領域，成熟工藝節點為 38nm，24nm 工藝節點已經實現量產， 產品覆蓋從 1Gb 至 8Gb 主流容量，電壓涵蓋 1.8V 和 3.3V。此外，38nm SLC NAND Flash 車規級產品已經推出，搭配車規級 SPI NOR Flash，為進入車用市場提供更多機會。

3、DRAM 產品包括 DDR3、DDR4、LPDDR4，製程在 1Xnm 級（19nm、17nm）， 容量在 1Gb~8Gb。公司第一顆自有品牌的 DRAM 產品（19nm，4Gb）已於 2021 年 6 月量產。且公司與長鑫存儲的緊密合作關係，為 DRAM 產品提供穩定產能保障。

這裏説一下作為主流 DRAM，DDR4+DDR3 的市場份額超過 90%，未來產品將繼續迭代至 DDR5。但是DDR4 在短期內仍舊佔據最大的市場份額，從性能上看 DDR4 的工作電壓為 1.2V 比 DDR3 的 1.35/1.5V 低很多，功耗的下降使得內存的穩定性更好，並且較少出現發熱的現象。

總結：兆易創新作為半導體 IC 設計企業，採用 Fabless 的模式生產存儲芯片和 MCU 產品等，並且在上述領域中都是國內的佼佼者。得益於汽車和工控需求的旺盛，MCU 依舊呈現緊缺狀態，出廠價格和毛利率有望繼續提高。公司在 21 年底的進行了加大備貨力度，MCU 是去年的 6 倍之多，存儲芯片增長 2 倍庫存。見智研究認為，22 年公司的業績將繼續高增。