韋爾股份業績不及預期，手機業務放緩成主因 | 見智研究

4 月 18 日晚，韋爾股份公佈 21 年財報，全年收入 241.04 億元，同比增長 21.59%；歸屬於上市公司股東淨利潤 44.76 億元，同比增長 65.41%，年度效益低於此前市場預期。（根據 wind 一致性預期營業收入平均值約 264.21 億元，淨利潤平均值約 46.57 億元）。

見智研究認為，攝像頭第一股韋爾股份收入不及預期的主要原因是智能手機行業不景氣所導致公司第一大業務收入受影響，CMOS 庫存量高於去年 27.04%，銷售情況低於預期。而汽車與安防市場的 CMOS 銷售即使保持快速增長，一定程度彌補了手機 CMOS 業務的放緩，但兩個行業總需求仍舊沒辦法和智能手機業務總量相當，因此公司總效益降低。另外一點值得關注的是公司的毛利率達到 34.49%，創歷史年新高。

手機產品需求下滑，安防和汽車補位

根據公司收入構成比例來看，CMOS 圖像傳感器是第一大業務，佔公司總收入 71%，全年收入 162.63 億元，同比增長 10.66%；毛利率 33.64%，同比增長 2.27%。在下游市場份額中，智能手機佔據最大的比例，約 57%。安防監控和汽車電子分別佔 18% 和 14%。

見智研究此前文章中也多次分析過21 年智能手機銷售量的情況不是很好，且未來幾年的增速都難以恢復此前的盛況（可見相關文章舜宇業績首次下滑）。而與手機業務相關的產業鏈公司的業務也將大受影響，比如舜宇光學（韋爾股份的上游公司）在手機鏡頭業務收入也表現出明顯的下降。因此，韋爾股份也手機業務中的效益也受到很大影響，即使是公司在像素領域不斷的技術突破，包括實現了 0.56μm 超小像素尺寸的同時提供高量子效率、性能優異的四相位檢測（QPD）自動對焦技術和低功耗。但也難以抵擋智能手機需求下降的大趨勢。

而公司也聲明稱半導體設計與銷售業務的增長主要來源於 CMOS 產品在車載和安防市場的增長。具體來看，公司 21 年生產 CMOS 約 17.85 億顆，共銷售 15.61 億顆，產量增長 1.74%；銷量增長 5.66%。但是庫存量 10.51 億顆，比去年增長了 27.04%。説明銷售情況表現低於預期，才導致在生產量增長較慢的情況下，庫存堆積。

此外，還包括觸控芯片 TDDI，公司説明該項業務主要是用於智能手機，去年由於產品供需緊張，毛利率大幅增長。但是見智研究也發現，TDDI 芯片即使銷量增長 24.43%，但是同樣出現嚴重的庫存積壓，在生產量 9402 顆，同比增長 39.19% 的基礎上，庫存量竟然大增 240.82%。更説明了智能手機零件產品需求的萎縮。

而用於安防的 ASIC 芯片全年共生產 3816 萬顆，是公司去年設計芯片生產量增長最大的領域，同比增長 95.59%，銷售 2116 萬顆，增長 12.75%。但庫存量也比去年有不小的增長，同比增長 75.95%。但是相較於產量的增速來看，ASIC 的銷量還是略微超預期的。

成本控制與產品提價並行，毛利率創歷史新高

公司 21 年銷售毛利率達到 34.49%，創歷史新高。絕大多數產品毛利率都有增長，其中 TDDI 觸控芯片的增長幅度最大，增長 36.87%。上文中也説明了是由於供需偏緊導致的產品提價。而對於業務貢獻最大 CMOS 毛利率有小幅增長，約 2.27%。

根據半導體設計的成本來看，70% 以上是晶圓，20% 是封裝測試，剩餘成本包括濾光片採購等。毛利率的上漲一方面源於產品的提價，另一方面源於成本的控制，從財報中顯示，CMOS 的總成本同比增長 7%，而上文也提到收入增長 10%+，所以使得銷售毛利率提高。而毛利率增長最高的 TDDI 業務也是如此，成本總金額增長 35.82%，銷售收入增長 163.90%，所以大大提高了毛利率的收入情況。

總結：韋爾股份是攝像頭芯片第一股，受智能手機需求不景氣的影響，導致手機相關 CMOS 和 TDDI 的需求都出現下滑，即便是安防和汽車電子有所增長，但總量影響較小。公司絕大部分產品毛利率都有所優化，源於成本控制和產品提價。見智研究認為，公司營業收入下一輪的增長需要等到汽車與安防 CMOS 的出貨量完全彌補為了幾年手機業務的下滑，仍需時日。此外，觸控 TDDI 業務也有望從手機端向汽車顯示屏領域轉變的趨勢。