丘棟榮最新季報公佈，五隻港股進前十，美團成第一重倉

在這個新發基金困難、帶着寒意的春天，丘棟榮仍在吸金。最新 1 季報顯示，丘棟榮規模超過了 200 億元。

而且，他似乎對市場更有信心了。他認為，從估值上權益資產看吸引力有所上升。

更讓他重視的是，在他眼裏，隨着港股大幅度的調整，從估值、基本面因素和流動性等方面看，港股的機會由結構性機會轉為系統性機會。

而他動作力度也相當大。美團一舉成為他第一大重倉股，而且上來就是 “打滿” 的節奏。

規模超 200 億

丘棟榮的規模在 1 季度繼續增長。

統計顯示，丘棟榮現任基金資產規模超過 200 億元，較 2021 年年末的 174 億元左右進一步提升。

這其中，一部分來自於基金淨值規模的增長，另一部分來自於基金投資者的買入。

作為年內難得的獲得正收益的基金經理之一，丘棟榮的代表產品中庚價值領航獲得了大量的淨申購。

1 季報顯示，期間總申購超過 21.8 億份，考慮到贖回部分，淨申購也超過 18 億份。

附圖：中庚價值領航份額變動

 權益資產吸引力上升

丘棟榮在中庚價值領航中提到，截至 2022 年一季度末，權益資產估值水平下降明顯，中證 800 的股權風險溢價上升到歷史均值上方的 0.74 倍標準差的水平，從估值上權益資產看吸引力有所上升。基於基本面風險與風險溢價的資產配置策略，基金報告期內保持了相對較高的權益配置倉位，並積極提升港股配置比例。

當前遇到的困難和暴露的問題，將使經濟政策力度加碼，積極的政策將對應經濟基本面風險降低，同時，在全球範圍內的通脹預期高企，因此，中國的 “穩增長” 與全球範圍內的 “防通脹” 是當前最重要的宏觀背景。

從內部估值定價結構上看，A 股偏成長行業雖有明顯下行，但以大盤成長股為代表的高估值股票絕對估值水平依舊偏高，仍處於歷史 80% 以上分位值。A 股結構性高估和低估依然並存，市場機會仍偏重結構性機會和預防結構性風險，重視偏重供給因素的價值股和調整充分且長期前景依舊光明的成長股，有可能通過把握好結構性機會獲得較大超額收益。

港股有系統性機會、持股佔比進一步提升

丘棟榮還在年報中表示，更值得重視的是，港股大幅度的調整，從估值、基本面因素和流動性等方面看，他認為港股的機會由結構性機會轉為系統性機會，值得戰略性配置。

中庚價值領航的 1 季報期末持有的港股通股票佔基金淨值比例為 42.95%。

這是中庚價值領航 2021 年變更投資範圍、大幅建倉港股後的再度大幅提升。2021 年年報顯示的港股通股票佔基金資產淨值比例為 18.28% 的比例。

此外，中庚價值品質一年持有基金 1 季報期末持有的港股通股票佔基金淨值比例為 44.15%，較 2021 年年報告數據也略有提升。

考慮到相關基金都約定了投資於港股通標的股票的比例佔股票資產的 0%-50%，這一港股通標的持有水平可以説在相當高的位置。

美團成為第一大重倉股

以中庚價值領航 2022 年 1 季報十大重倉股看，最大的變化是美團-W 成為第一大重倉股。佔淨值比例更是 “打滿”。

此外，互聯網公司中，快手的佔淨值比例也進一步提升，進入十大重倉股，佔淨值比超過 7%。

丘棟榮在港股的視野並不止於互聯網公司。

港股中國宏橋、中國海洋石油、中國海外發展也在十大重倉股之列。申萬行業來看，它們分別屬於有色金屬、石油石化、房地產行業。

其中，中國海外發展 2021 年年報未出現在中庚價值領航持倉中。

此外，A 股股票中，魯西化工也是新入十大重倉股。這是一隻基礎化工個股。

港股關注能源股、互聯網股和醫藥科技成長股

在中庚價值領航提到的重點關注的四個方面投資方向中，港股的部分資產，從年報的第四類提前到了第一類來闡述。

他表示，關注港股中資源能源為代表的價值股、部分互聯網股和醫藥科技成長股。看好的原因有三點：

（1）估值便宜。港股的估值經過持續的調整後，價格較低或價格出清徹底，港股整體的估值水平處於絕對低位。港股的價值股相比對應的在 A 股更便宜，同時對應的分紅收益率吸引力更強。而以互聯網、科技、醫藥為代表的成長股也回落至相當有吸引力的水平，恒生科技指數中多隻成分股更是回撤 80% 以上，而便宜的估值，能很好的符合低估值價值投資策略的選股標準。

（2）基本面穩健或有望持續改善。

丘棟榮認為，港股的價值股主要是電信運營商、地產、銀行、保險、能源、資源等行業的龍頭公司，是中國經濟體中最好的、最中堅的力量。這些資產質量非常高、最能承受基本面壓力，同時盈利能力風險小且具有一定的成長性。

港股中如製藥、原料藥、消費類的成長性公司，商業模式相對簡單，但業務紮實，前景廣闊。

具體到港股中的互聯網公司，

1）這些公司的業務深深嵌入中國經濟中，面對的核心需求是不斷增長的，比如娛樂、消費、社交等，同時這些公司貨幣化能力和變現能力還在持續提高；

2）行業過度的擴張受到約束，限制了這些公司的資本開支，尤其是跨領域、跨行業的資本開支，同時也倒逼相關公司進一步專注於自己的核心業務，不斷提升核心競爭力，打造堅實業務壁壘，使得盈利能力和造血能力持續提升；

3）由於估值回落，從高估值背景下的擴張到低估值背景下的收縮，龍頭公司從大額的資本開支和投資性現金流出，轉換到正向的經營性的現金流，投資回報率反而有望顯著提升。

依然看好這些方面

此外，中庚價值領航中，提到的重點關注的投資方向來自四個方面還包括了：

一是，大盤價值股中的金融、地產等。

配置邏輯在於：金融板塊中，丘棟榮看好與製造業產業鏈相關、服務於實體經濟、有獨特競爭優勢的區域性銀行股，這類銀行業務相對簡單且對地產風險暴露有限，呈現出經營穩健、基本面風險較小、估值極低、成長性較高的特徵。

地產類公司則集中於具有高信用、低融資成本優勢的央企龍頭公司，這些公司將是本輪風險後的受益者。他認為房地產長期需求仍在，中短期也是穩增長的組成部分，隨着地產政策調整和金融資源支持，系統性風險將下降，該類公司抗風險能力更強，外延擴張可能性高，並且估值極低情況下，未來房地產市場至平穩後，仍有較好的回報潛力。

二是，能源、資源類公司。

配置的邏輯主要在於：

（1）中長期需求仍是穩定且持續增長的；

（2）國內外諸多資源和能源類公司長期資本開支水平不高，供給彈性不足，環保和碳中和因素影響下，中期的供給約束和邊際成本上升，商品價格中樞不可避免的抬升，且在地緣政治等突發事件下存在價格上行風險，存量資產價值顯著提升。從市場定價和估值來看，這類公司視為週期類資產，估值極低、現金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現價對應的預期回報率高；

（3）全球一次能源價格在長週期缺乏資本開支和短週期地緣政治的擾動下大幅度上漲，國內煤炭價格儘管也上一大台階，但由於中國富煤資源稟賦及政府調控，煤炭單位熱值相比海外油、氣仍有顯著優勢。在這樣的背景下，國內相關下游行業企業的國內價格較為安全，經營層面上的全球競爭力和成本優勢得到提升，相應環節的超額利潤具有持續性。因此，他增加電解鋁、煤化工等在能源利用上更有優勢的公司的配置。

三是，中小盤價值股和成長股。

主要是廣義製造業中具備獨特競爭優勢的細分龍頭公司。既包括看似傳統的製造業，更包括新材料、零部件、元器件等具有技術工藝壁壘的製造業。疫情以來中國製造業優質產能的優勢進一步拉大，競爭優勢的確立和深化仍在進行，而這有望使得製造業的盈利能力和質量都將提升。

因此，廣義製造業中挖掘高性價比公司仍大有可為。他堅持三條標準，即需求增長、供給收縮、細分行業龍頭，比如化工、有色金屬加工、機械加工、輕工、風電設備製造等，可以挖掘出真正的低估值小盤價值股和小盤成長股。