貝萊德：美聯儲會 “選擇與通脹共生”，市場誤判了加息路徑

全球市場都在押注美聯儲將大舉加息之際，貝萊德分析師唱起了 “反調”，認為美聯儲會 “選擇與通脹共生”。

本週最新通脹數據顯示，美國 3 月 CPI 攀升至 8.5%，達到 1981 年以來的最高水平。這一指標歷來比美聯儲偏好的、其政策目標所基於的通脹指標高 40 個基點。

貨幣市場最近已經將明年利率定價為 3.2%，高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 上週表示，美聯儲可能需要將利率提高到 4% 以上。

而貝萊德 Alex Brazier 分析師卻指出，基於失業率可能飆升、經濟面臨衰退等風險，美聯儲可能在明年加息至 2%，但不會大幅高於這一水平。

通脹由供給推動 失業率可能飆升

據彭博社報道，根據貝萊德投資研究所的數據，為應對不斷攀升的生活成本而採取的過於激進的加息方式可能會適得其反。該研究所估計，從歷史上通脹與就業之間的關係來看，將通脹率降至美聯儲 2% 的目標，可能會將失業率推高至近 10%。

該研究所副所長 Alex Brazier 表示，美聯儲可能不太希望這樣的情況出現，這意味着美聯儲最終將 “選擇與通脹共存”。他指出，目前通脹更多地是由供給約束而非需求驅動的。

貝萊德認為美聯儲將會接受通脹，並且看跌債券。假設物價增長將很快達到峯值並逐漸緩解，所謂的中性利率（既不刺激也不抑制經濟的水平）將維持在 2%-2.5% 左右。

Brazier 指出，市場現在的定價情況是，央行不僅會實現利率正常化，還假定它們會進一步採取行動，踩下貨幣政策剎車。這還遠遠不能確定，因為現在通貨膨脹的本質是由供給驅動。

Brazier 表示，美聯儲最新預測證實了一種觀點，即他們不準備為了降低通脹而破壞需求或就業。儘管美聯儲上調了通脹預測，但仍將失業率穩定在 3.5% 左右，並預計增速高於趨勢水平。

美債收益率曲線倒掛 面臨衰退風險

由於對美聯儲大舉緊縮的擔憂，美債遭持續拋售，導致收益率曲線在本月早些時候短暫倒掛。而倒掛通常被視為一個警示信號，表明市場認為美聯儲將大幅加息，從而扼殺通脹和經濟增長。

近兩天，債市出現短暫反彈，收益率曲線變陡，2 年期和 10 年期美債利差從本月初的-8 個基點上升到 34 個基點。Brazier 稱，隨着市場根據美聯儲的政策進行調整，長期美債收益率可能繼續走高，利差進一步增加。

Brazier 表示，選擇對抗通脹將增加衰退的風險，而與通脹共存將意味着更持久的通脹。市場正在評估美聯儲對抗通脹的可能性，而非與通脹共存的可能性。

此外，貝萊德在報告中指出，其對美國和其他發達市場股票看法更加積極，並認為貨幣政策逐步正常化不太可能成為第二季度的經濟增長的主要阻力。