“出爾反爾” 的查理·芒格

作為巴菲特的摯友，伯克希爾哈薩韋的副董事長，查理·芒格在中國有大量的投資者粉絲。

但這位 98 歲老人近期的一個做法卻讓人大感意外。

據美國證券交易委員會披露的信息，芒格長期擔任董事長的每日期刊公司（Daily Journal）日前的最新美股持倉組合中，阿里巴巴的持倉大幅減少了一半。

但此前的 2 月份，這家公司的年會上，查理芒格剛剛 “誇讚” 了一把阿里巴巴。他説阿里巴巴是 “合適” 的投資標的，投資這個公司讓他感到 “舒適”。

但一個月後的最新公告顯示，芒格又減持了阿里巴巴的美股，而且直接砍倉一半。

芒格此番減持，意欲何為？他究竟在這個月裏嗅到了什麼？

“不貪多” 的芒格

巴菲特曾有個著名的論斷，人一生只需要 20 個優秀上市公司就足以了。

芒格還要極致，他持有的股票數量通常在 5 個上下。

在他擔任董事長的每日期刊公司近年的投資組合中，通常只有很少數量的公司，而阿里巴巴就在其中。

2021 年末的公告顯示，每日期刊公司持有 2.126 億美元的美股（相關法規只要求披露美股持倉）。

這五家公司是，美國銀行（9480.6 萬美元）、富國銀行（7713.9 萬美元）、阿里巴巴（3264 萬美元）、美國合眾銀行（744.1 萬美元）、浦項制鐵（57.7 萬美元）。

此外，每日期刊公司還有自己穩定發展的主業，提供各種廣告信息服務，並提供法律相關的案件管理軟件系統服務。

這樣屈指數來，芒格近年看上的生意不過六樁。

讓人舒適的 “生意”？

芒格是怎麼看待阿里巴巴這樁生意，可以從他在公開場合的一些發言中看出。

在今年 2 月舉行的每日期刊公司年度股東大會上，他曾表示：

“我覺得阿里巴巴是一個合理的投資，至少目前來看，買入阿里巴巴股票並沒有看起來風險那麼巨大。”

他還在該次大會上表示，阿里巴巴競爭力很強，即便在競爭激烈的零售領域也有極佳競爭力。“投資阿里巴巴是讓我感到舒適的投資決策。”

他還為阿里股價的下跌做解釋：持有有價證券就會面臨風險，可能是虧錢，也可能是股價下降。我們會有一些措施去規避損失，對一些小幅的回撤併不介意。

但資事堂梳理的相關公告卻顯示，2021 年一季度起逐季增倉阿里巴巴（美股 ADS）的每日期刊公司，在最新的一季度摸出現減持。

減持規模達到 30.21 萬股，相比去年末砍倉一半。而同期，阿里巴巴在美股和港股的成交價，都一度創下了近幾年的新低（見下圖）。

所以，無論是言行不一致，還是低位砍倉，這似乎都大大不同於投資大眾心目中的查理芒格的形象。

這究竟發生了什麼？

3 月末辭去董事長

撇開阿里巴巴期間發生了什麼情況，每日期刊公司在 2022 年一季度發生了一件大事。

就是芒格退休了。

3 月 28 日，在每日期刊公司提交的一份給當地監管部門的文件中顯示，查理·芒格已決定在該公司工作 45 年後，將卸任董事長一職。

此前在該公司今年 2 月的年會上，查理·芒格就透露過 “接任的計劃未來不久就會執行”。

果然短短一個多月後，芒格正式卸任董事長。

芒格卸任這個事項，給每日期刊公司減持阿里帶來了一種解釋的可能，即此次操作已不再由芒格主導：

他或許依然看好某家公司，但 98 歲的他可能已不再做主。

這個事情同樣發生在巴菲特的公司裏，過去幾年，伯克希爾連續操作了多次科技股和航空股投資，其風格和手法和巴菲特早年的風格有了不小的差異。

業內多次揣測，巴菲特可能早已分倉給其他基金經理管理資產。甚至，他已逐步退出一線的決策，而只是把關。畢竟巴菲特也已 91 週歲高齡。

幾個可能的原因

還有幾種可能：

其一、芒格可能確實不看好這家公司，在今年 2~3 月份的某些時刻，他發現了一些他不能容忍的跡象，導致他不得不在低位斬倉。

其二、還有可能是另存隱情——比如轉換阿里巴巴至港股市場。

阿里巴巴同時也在香港市場掛牌交易，價格和美股表現相當接近。而芒格選擇了轉換部分持倉到港股市場。

這類操作在資管界早有先例。

2020 年 8 月，新加坡主權基金淡馬錫、英國百年資管巨頭柏基投資（Baillie Gifford）將持有的阿里巴巴美國存託憑證轉換為港股，轉換量分別佔其頭寸的 50% 和 20%。

其三、持有人推動變化：

由於芒格的巨大威望，所以外界幾乎忽略每日期刊公司的其他股東。

但其實，很早以前，就有不少大鱷級別的金融機構投資每日期刊公司。

根據該公司去年末的披露，有兩家大型買方機構是每日期刊公司的大股東，包括 Roseman Wagner Wealth Management、資管巨頭貝萊德。

隨着芒格的卸任，部分股東也可能推動投資組合和風格的調整。

總體上説，本次減持阿里巴巴，並不能推斷芒格就出現了 “出爾反爾”，相反在更多的信息出現前，各種可能的原因都存在。