摩根大通：一場前所未有的 “嚴重農業供應衝擊” 即將來臨！

摩根大通的交易部門預計，在不久的將來會出現前所未有的 “嚴重農業供應衝擊”，這將使庫存食品的價格達到歷史新高。

本週，摩根大通交易員 Kate Gandolfo 在一份報告中寫道，俄烏危機引發了嚴重農業供應衝擊的風險，因為俄羅斯是全球最大的小麥出口國，而烏克蘭是小麥和玉米的第三到第四大出口國。

摩根大通指出了一個顯而易見的事實，即糧食貿易的潛在限制和中斷，以及影響生產、運輸成本和生物燃料價格的油價波動，使農業市場會直接受到衝突的影響，並指出衝突已經擾亂了農業流動。

這種衝擊還包括烏克蘭的種植和收穫季節遭到嚴重破壞、烏克蘭和俄羅斯出口作物面臨運輸困難，以及俄羅斯作物面臨進口禁令或抵制的風險。

因此，摩根大通分析師估計，烏克蘭今年的玉米產量至少會同比下降 40%，並指出，烏克蘭 20% 以上的冬小麥可能無法收割。他們還指出，歷史上的彈性關係表明，需求破壞的空間有限，這可能會放大任何供應中斷的價格影響。

此外，摩根大通的大宗商品策略師表示，鑑於嚴重的農作物供應風險，建議通過 DBA 景順農業基金（DBA Invesco agri fund）繼續做多農業相關資產，“鑑於對 2022 年和 2023 年的價格預測均遠高於當前的期貨曲線，而且各市場的現貨溢價曲線呈現正的展期收益率。”

儘管烏克蘭衝突有緩和跡象，農產品市場的風險溢價本週有所下降，但摩根大通分析師認為這種下降是暫時的，並將其視為做多的機會。也就是説，農產品面臨着一種二元風險，萬一出現實質性的減產，這種風險傾向於使用非對稱期權，而不是 delta 值為 1 時的看漲期權。

摩根大通還注意到，其首選投資工具 DBA 的波動率在 3 月初大幅上升，但此後大部分波動都出現了回調，且看漲偏斜度是向上傾斜的。因此，該機構正在買入 DBA 的看漲價差，為農產品價格進一步上漲做準備。

比起 DBA，摩根大通甚至更看好化肥市場：“在供應限制持續存在、通脹仍處於高位的環境下，化肥市場的上行空間最大。”

摩根大通還指出，玉米價格正創下歷史新高。對於食品零售商來説，其警告稱，“價格彈性可能正常化”，這意味着我們可能會看到需求破壞的加速。

肉類生產和供應的前景不容樂觀，摩根大通發現凍肉庫存處於 10 年來的最低水平，而且隨着供應增長繼續放緩，庫存還將進一步下降。