繫好安全帶！美股週期性熊市要來了？

總部位於瑞士的諮詢公司 NAVA Capital 最近在報告中警告稱，美股進入週期性熊市的可能性很高。該機構表示，在 25 年的職業生涯中，他們從未如此悲觀。

大背景已經很糟糕

該機構首先羅列了幾條主要背景：

美股被高估的程度比以往任何時候都嚴重，這本身對短期市場波動幾乎沒有影響。但必須補充一點的是，傳奇投資人格蘭瑟姆旗下公司的行為市盈率指標表明，現在美股市盈率實在是太高了。

世界各地的債務甚至達到了最高水平，其中大部分債務被籌集用於非生產性用途，例如回購現有資本、短期消費，而與生產性投資有關的項目未能籌集同樣多的資金。

各國央行在極度擴張性的貨幣政策掩蓋下，未能看到失衡的發展，對金融體系的實力過於自信。他們認為，因為銀行（尤其是美國的銀行）資本金充足，家庭和非金融企業的資產負債表看起來很強勁，所以一切都會好起來。

在疫情這波放貸熱潮中，相比銀行，非銀行金融部門（即 “影子銀行”）放貸更多，其規模不斷膨脹且監管較少，結果只會很糟糕。

最近發生了什麼？

NAVA Capital 進一步稱：

去年 11 月，該機構的多個長期預警模型一個接一個地觸發賣出信號，個數超過了以往的美股大跌時期（2000 年初、2007 年夏季、2015 年春季、2018 年 9 月和 2019 年 12 月）。

自今年年初以來，美股上漲 1% 和下跌 1% 的天數明顯增多。該機構認為，當我們在長時間的平靜後看到如此集中的波動時，我們進入週期性熊市的可能性很高。

當前巨大泡沫的主要推動者——美聯儲，似乎明白它已經走投無路，只要通脹仍然居高不下，它就無法在短期內提供市場預期的 “美聯儲看跌期權”。鮑威爾甚至表示，如果通脹持續高企，他可能會支持在經濟衰退時繼續加息。美聯儲緊縮政策將不僅限於大幅加息，還將加速量化緊縮。如果週期性熊市成為現實，該機構懷疑美聯儲會否如市場預期出手救市，但對投資者心理的損害將足夠大，以致於即使政策逆轉也無法立即拯救市場。

雖然該機構的衰退指標尚未發出明確的信號，但大多數都非常接近觸發信號。鑑於上述對美聯儲的看法以及市場的脆弱性，該機構猜測，這些指標發出信號的時間將比以往更短，美國的衰退很可能從 2022 年開始。這很重要，因為當經濟衰退發生時，往往會伴隨更嚴重的熊市。

現在美股進入了回購禁售期，不允許投機性回購。

與此同時，標普 500 指數最近出現了令人印象深刻的反彈，但 52 周以來，出現的新低點多於新高點。這（幾乎）只會發生在熊市。

該機構認為，考慮到債券和股票的季度相對錶現，我們應該會看到對債券的一些相當大的再平衡（即使債券波動性的增大可能會使其不如一些評論人士預期的那麼大）。

由於標普 500 指數只比歷史高點略低 5%，對於那些尚未這樣做的人來説，這是一個積極降低投資組合風險的絕佳機會。