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© Reuters. 中金：維持騰訊控股 (00700)“中性” 評級 目標價降至 513 港元

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智通財經 APP 獲悉，中金髮布研究報告稱，維持騰訊控股 (00700)“中性” 評級，由於疫情和競爭環境等影響，降低 FBS 收入預期 2022/23 年收入降至 2%/5%;由於公司的費用優化，維持 22 年盈利不變，降低 23 年經調整淨利潤 5% 至 1530 億元，由於被投企業估值下降，目標價降 3% 至 513 港元，對應 32x/28x2022/2023enon-IFRSPE，較當前有 32% 上行空間。
中金主要觀點如下：
2021 年 4 季度盈利符合該行預期
騰訊 4 季度收入同比增長 8% 至 1442 億元，基本符合市場預期;經調整淨利潤同比下滑 25% 至 249 億元，低於市場預期 15% 但基本符合該行預期，主要因聯營公司虧損大於預期。
遊戲表現好於預期，預計合規成本將於 2H22 全面消化。4Q21 遊戲收入同增 9% 至 428 億元，PC 和移動遊戲收入分別同增 4% 和 9%，增速環比企穩，主要因新遊《LOLM》及《金剷剷之戰》表現穩定，及 Supercell 收入遞延週期調整和 DigitExtremes 並錶帶來海外收入同比 34% 的增長。未成年人防沉迷成效明顯，4Q21 未成年人遊戲總時長/總流水同比減少 88%/73%，公司預計未成年人監管的影響將於 2H22 消化，待版號重啓發放之後，遊戲收入增速有望恢復平穩，該行預計 2022 年遊戲收入將同增 10% 至 1916 億元，呈前低後高態勢。
廣告業務受宏觀經濟波動及監管影響持續承壓，預計 2022 年後期可恢復增長。4Q21 廣告收入同比下降 13% 至 215 億元，符合該行預期，主要因來自教育、遊戲、網服等行業廣告主投放減少。其中社交廣告收入同比下降 10%，主要因微信朋友圈及聯盟廣告收入同比降低。隨着公司對外部環境的調整及營銷解決方案的升級，和視頻號廣告在 2H22 的試水，該行預計廣告收入將於 2H22 恢復增長。但短期影響仍將持續，預計 2022 年廣告收入將同增 4% 至 922 億元。
金融和雲業務表現略好於該行預期。4Q21 收入同增 25% 至 480 億元，增速放緩一方面由於 2020 年 FBS 業務整體前低後高的基數效應，另一方面反映了近期疫情反覆及宏觀消費疲軟影響。由於疫情的影響仍將持續，且雲業務競爭激烈、騰訊發力的 SaaS 方向短期難以變現，該行降低對 2022 年 FBS 收入的預期，預計同增 17% 至 2023 億元。
利潤率進一步下滑。4Q21 毛利率同環比均下降約 4ppt 至 40%，主要因內容及渠道費用增加，視頻號帶來的內容及分成成本上升。經調整經營利潤同比下降 5.5ppt 至 23.0%，但由於聯營公司虧損擴大，經調整淨利潤率同比下降 7.5ppt 至 17.3%。該行預計 2022 年在聚焦核心業務投入，降本增效的背景下，毛利率仍將承壓，但淨利潤率將環比逐季改善。
風險提示：宏觀經濟不確定性;疫情反覆;監管風險;成本或費用率高於預期。 <div></div>

騰訊控股

智通財經 APP 獲悉，中金髮布研究報告稱，維持騰訊控股 “中性” 評級，由於疫情和競爭環境等影響，降低 FBS 收入預期 2022/23 年收入降至 2%/5%;由於公司的費用優化，維持 22 年盈利不變，降低 23 年經調整淨利潤 5% 至 1530 億元，由於被投企業估值下降，目標價降 3% 至 513 港元，對應 32x/28x2022/2023enon-IFRSPE，較當前有 32% 上行空間。

中金：維持騰訊控股 “中性” 評級 目標價降至 513 港元

中金：維持騰訊控股 “中性” 評級目標價降至 513 港元