中國中免 1-2 月業績大幅超預期，旺季利潤率得到修復 | 見智研究

中免發佈 1-2 月經營數據，1-2 月公司實現營收 131 億元左右，同增約 20%；實現歸母淨利潤 24 億元左右，同增約 20%。

1-2月中免的歸母淨利率達到了 18.3%，淨利潤率得到改善，超過市場預期（2021 Q1 利潤率為 15.7%，市場此前不期待利潤率能與去年同期持平）。折扣率的收窄貢獻了利潤率的提升，此前 Q3、Q4 中免業績的低迷與疫情擾動下中免選擇下調折扣率有關；Q3 的折扣率多數時間為 3 件 75 折/7 折，同樣是旺季的 Q4 折扣進一步下調至多數時間 7 折；進入到 1 月後，中免的折扣率收窄，1 月的折扣率為 77 折，2 月為 82 折。

當然，除了折扣率以外，所得税率的優惠也一定程度上貢獻了業績，但不可否認中免超預期的業績還是證實了其在旺季折扣率收窄的情況下利潤率還是能夠得到一定修復的。