開盤飆漲 4 倍，市值破 2000 億，鉅虧 450 億的鉀肥王回來了！

今天早盤萬眾矚目的焦點一定是 *ST 鹽湖了，2020 年 4 月最後的停牌收盤價僅為 8.84 元/股的鹽湖股份今天開盤後直接翻 4 倍，最高衝上 43 元/股，因暴漲 388% 一度臨時停牌；市值也從 460 億元直接突破 2000 億元。隨後鹽湖股份已經復牌，截至上午收盤報 37.15 元/股。

其實投資者們早就對這隻鹽湖股票翹首以盼，甚至已經 “意念漲停” 了，消息面上，7 月 31 日晚間，沉寂了一年多的 ST 鹽湖終於發佈了 “關於申請撤銷公司股票交易退市風險警示及其他風險警示的公告”，並宣佈 8 月 10 日正式復牌上市。

而鹽湖股份為何能在復牌首日就暴漲 388%，甚至瘋狂到被迫臨時停牌？

不得不説，鋰可真是個好東西！

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逆勢反轉，乘風而上

如今的這個鹽湖股份的歷史其實相當久遠，曾經歷了借殼上市、退市註銷、再度合併上市的過程，而公司的主營業務也經歷了很大的變化。

自成功重組之後，公司的主營業務主要是由鉀肥板塊、化工板塊、鎂板塊、鋰板塊四部分構成，但受到前期鉀肥項目投入過多，但行業週期下行的影響，公司營收自 2017 年開始到 2019 年的三個會計年度經審計的淨利潤連續為負值，淨利潤分別為-41.6 億、-34.5 億、-458 億元。

因此公司在 4 月 30 日披露了 2019 年報後，就已經停牌，並接到深交所進一步通知，公司自 2020 年 5 月 22 日起暫停上市。

自此市場有很多猜測，市場紛紛猜測鉅虧 450 億的鹽湖股份是不是會就此退市。

但 2020 年隨着國內疫情的逐步好轉，市場發生了重大的變化，鋰電池的新能源車迎來了全面的爆發，因此碳酸鋰的價格應聲大漲；與此同時，今年 5 月，《建設世界級鹽湖產業基地行動方案》的初稿出爐，鹽湖提鋰概念自此一鳴驚人，6 月 2 日剛剛上線的鹽湖提鋰指數用短短兩個月的時間就暴漲了 45%。

具有鹽湖提鋰概念的西藏礦業、西藏珠峯、久吾高科股價均實現翻倍。而 9 日，西藏珠峯因為 2021 年上半年業績同比大增 248%，股價大漲近 9%。

在此情況下，*ST 鹽湖發佈公告稱，公司在進行破產重整完成後，將集中資源優勢發展核心鉀、鋰產業，進一步在現有鉀、鋰主營業務上加大研發投入，以高端品牌氯化鉀為核心，以優質電池原料碳酸鋰為補充性業務，不斷提升核心競爭力和整體盈利能力。

且公司在鋰業務領域，已經形成一整套集吸附提鋰、膜分離濃縮技術耦合為一體的工業化示範裝置。2020 年，碳酸鋰產量 13602 噸，同比增加 2300 噸。2 萬噸/年電池級碳酸鋰項目部分裝置已投料試車，2021 年將全部投入運行。

而業績中也有所表現，2020 年，鹽湖股份實現營收 140 億元，歸母淨利潤實現 20.4 億元，實現扭虧為盈；而公司於 7 月份進一步披露了 2021 年半年度業績預告，預計公司 2021 年上半年實現歸屬於公司股東的淨利潤 20 億元至 22 億元，同比增長 44.69%-59.15%。

因此 *ST 鹽湖才得以摘帽，並且 “起死回生” 重新復牌上市。

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狂喜之下，也有隱憂

據今年 3 月最新公佈的數據來看，*ST 鹽湖的股東數為 5.72 萬人，平均每户持股 94866 股，但考慮到前十大股東持股比例合計為 66.74%，以每個股民持 500 股、並按照目前臨時停牌的價格來計算，5 手就能狂賺 17 萬元。

鹽湖股份作為國內最大的鉀肥企業，同時還擁有碳酸鋰產能佈局。所以即使是在暫停上市期間，也吸引了眾多公司的調研，中信證券預測，公司市值有望達到 1800 億元，目標價格 33 元/股，接近停牌價格的 4 倍。

而中國銀河證券在 9 日晚間發佈的研報中稱，“基於可比公司估值，我們給予公司氯化鉀業務 20 倍 PE、碳酸鋰業務 40 倍 PE。考慮到公司碳酸鋰業務的成長潛力，結合各業務景氣度，我們認為公司估值應該在 1300 億至 2000 億元之間。”

正式恢復上市的鹽湖股份在今天市值已經衝破 2000 億元，其最高峰的市值（2300 億）已經超過了另外兩家最近勢頭正猛的鋰礦龍頭天齊鋰業和億緯鋰能。

在情緒刺激下衝高的鹽湖股份到底到底值不值？

就目前來看鹽湖股份的估值最主要的是目前市場最為關注的鋰資源。截至目前，公司旗下藍科鋰業新建 2 萬噸產能先行利用擴產項目中的部分裝置與現有 1 萬噸/年碳酸鋰車間進行融合生產，生產情況穩定，碳酸鋰產量已提升到單日 100 噸。隨着電池級碳酸鋰新產能在行業紅利期投產，公司增長邏輯或將得到進一步強化。

但需要注意的是，在股價瘋狂背後，鹽湖股份還有諸多隱患。

雖然鹽湖股份已經剝離了主要虧損的子公司（鉀肥綜合利用一二期和鹽湖鎂業），但其體內仍有部分企業處於虧損狀態，有些子公司通過自身經營實現扭虧增盈的難度較大，未來仍需要公司逐步消化和處置。以青海鹽湖機電裝備技術有限公司為例，僅 2020 年便虧損 1.06 億元。

此外，鹽湖股份還存在賬務隱患。截至 2020 年底，公司對青海匯信資管（下稱匯信）及其子公司合計存在 6.72 億元的其他應收款；且鹽湖股份對鹽湖鎂業、海納化工重整後形成的應收賬款與其他應收款合計 9.84 億元，短時間內也將無法還清。

與此同時，鹽湖股份以資源開發為主，處於產業鏈上游且產品單一，屬於典型的週期型公司。以此次備受關注的藍科鋰業為例，其 2020 年實現營收 3.85 億元，然而淨利潤為虧損 0.39 億元。雖然目前鋰電行業迎來了順週期，市場也對未來的盈利抱有美好的預期，但也會成為股價的負擔，此後的利潤增速一旦有所放緩，股價必定會遭到回撤。

但從目前來看，碳酸鋰的市場規模在未來必定是呈現持續高增長的態勢，在全球 2060 年實現碳中和的大背景下，可以合理的假設，2060 年全球已完成新能源車 100% 滲透，80% 化石能源被風光新能源取代，配套儲能設施以功率配比 100%，時長配比 2 小時進行預測，2060 年全球碳酸鋰需求將升至 2692.2 萬噸 LCE，鋰需求呈百倍增長。

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結語

就目前來看，受海外疫情的影響，鹽湖股份所主營產品氯化鉀及碳酸鋰等大宗商品的價格都在上漲，目前公司 60% 氯化鉀最新出廠報價為 3270 元/噸，而國際市場俄羅斯 62% 白鉀報價已升至 4200 元/噸。

其次公司持股 51.42% 的子公司藍科鋰業擁有約 3 萬噸的碳酸鋰產能，且二期 2 萬噸的項目因為正處於設備建設週期，公司整體產能還處在爬升階段。合理估算藍科鋰業 2021 年有望實現量產 2.4 萬噸。

且隨着碳酸鋰價格的持續飆升（年初至今已上漲超 70%），且無錫盤 10 月碳酸鋰交割價已升至 13.45 萬元/噸，後續碳酸鋰價格還有望持續高增，藍科鋰業有望將充分受益鋰鹽量價齊升，因此鹽湖股份 2021 下半年的業績還會實現更加爆發式的增長。

但截至目前，鹽湖股份的市淨率已經來到了 42 倍，已經遠遠的高於天齊鋰業的 32 倍和億緯鋰能的 13 倍；其滾動市盈率也已經來到了 100 倍，對比億緯鋰能的 103 倍來説也已經處在了一個相對較高的位置。

在市場情緒炒作明顯的情況下，投資者還是需要明辨公司具體的情況，謹慎操作。而最近鋰概念相關的板塊都面臨着回撤的情況，今日整個鹽湖提鋰板塊也僅有鹽湖股份走出了逆勢上漲的趨勢。