新股前瞻 | 在醫美這條賽道上，伊美爾能否殺出重圍？

汪永安和李鑌應該可以露出笑容了，畢竟從記者轉型至醫美事業已悄然過去 24 載。

智通財經 APP 獲悉，根據港交所 8 月 3 日披露，中國私立醫療美容機構中排名第四的伊美爾遞交上市申請，海通國際為獨家保薦人。

自從伊美爾成立以來，得到了來自華平投資、愉悦資本、鼎暉投資、華泰證券等多家機構的投資。

值得留意的是，這並非伊美爾的首次上市，因為在 2016 年 11 月，其就在新三板掛牌募集了 1000 萬元人民幣 (單位下同)，不過僅四個月後，便充充終止了掛牌。而此次籌備的港股上市能否順利成功，我們不妨從其招股書着手解開其基本面。

發力醫美非手術賽道，鞏固市場地位

伊美爾已經成立 22 年，提供的服務分為兩大類，第一是醫療美容非手術服務，主要包括的是注射美容診療和能量美容診療，第二類是醫療美容手術服務，也就是大家所熟知的美容整形手術。

其中伊美爾將重心更多的放在了醫療美容非手術服務，比如在明星中都非常流行的玻尿酸、肉毒毒素等注射項目，這類服務也為伊美爾貢獻了大部分的收益。截至 2021 年 3 月 31 日，非手術類服務佔公司同期收入的 76.7%，手術類佔 19.9%。

對比醫療美容手術診療，醫療美容非手術診療具有安全性高、見效快等優點，診療價格價格也更易被市場接受。另外，非手術診療一般都需要持續進行治療，擁有更高的用户粘性。

隨着消費者醫美服務的接受度越來越高，滲透率不斷提升，伊美爾作為行業頭部企業的市場地位也隨之提升。據弗若斯特沙利文的資料，伊美爾在 2020 年的醫療美容非手術服務收益佔比中，排名中國私立醫療美容機構集團第一，足以看出伊美爾對醫療美容非手術服務的看重。

智通財經 APP 認為，伊美爾不僅明確了對醫療美容非手術服務的戰略重點，同時也在擴張自己的服務市場，伊美爾將北京視為自己的業務重心，並向中國北部的城市拓展自己的醫美服務市場，加大覆蓋的範圍。目前，伊美爾已經擁有了 5 個城市的 9 家醫療美容機構，這其中 5 家在北京，其餘的是天津，青島，濟南，西安各一家。

做好外部服務與業務的同時，伊美爾也在持續加強自己的內部發展，獨立構建了自己的客户拓展和獲取的策略，這也讓伊美爾擁有了強大的銷售和營銷能力，同時展現出了自己相比於其他競爭對手的優勢，儘可能少的通過第三方的渠道來獲得客源，以減少對第三方渠道的依賴。

這也幫助伊美爾提升了客户的數量，通過伊美爾的招股書，其經營業務的活躍客户從 2018 年的 70467 人增加到 2020 年的 86629 人，複合年增長率為 10.9%，保持持續增長，另外回頭客由 2018 年的 31539 人增長至 2020 年的 42243 人，複合年增長率達 15.4%，體現了較高的用户忠誠度。

另外，伊美爾還有自己的完善的醫生培養計劃，致力於培養有能力和高素質的醫生，截至 2021 年 3 月 31 日，伊美爾已經擁有了 157 名醫生，其中超過 65% 的醫生來自於內部的培養，也為伊美爾提供了持續的 “新鮮血液”。

疫情的恢復帶動業績回暖

據伊美爾的招股書，智通財經 APP 瞭解到，公司 2018 年、2019 年、2020 年營收分別為 6.61 億元、7.39 億元、8.11 億元，複合年增長率為 10.8%。其中，2019 年和 2020 年的年度毛利分別為 3.81 億元和 4.35 億元，都超過了 50%。2021 年截至 3 月 31 日的營收為 2.7 億元，2020 年同期的營收是 1.24 億元，同比增長 119%。

2018 年和 2019 年以及 2020 年截至 3 月 31 日，伊美爾分別有 3853 萬元、6025 萬元和 1524 萬元的經營業務虧損，伊美爾也在招股書中給出瞭解釋，因為西安醫院在 2019 年 5 月開業，新開的醫療美容機構通常會有較高的初期運營成本，而初期收入較少，還有則是因為，2018 年和 2019 年伊美爾的銷售和營銷花費較大，主要用途是發展自己的專業銷售顧問團隊，但會在未來相應的減少在傳統廣告和營銷渠道的開銷。另外還有 2020 年截至 3 月 31 日的虧損，則是因為新冠疫情的原因。

眾所周知，醫美一直被認為是一個暴利的行業，根據伊美爾的招股書也可以看得到，伊美爾的毛利率一直維持在 50% 以上，2019 年相對於 2018 年的毛利率下降，則是因為每次的診療平均費用下降，而注射物成本則沒有變化，另外的原因是員工成本的上升，包括西安醫院的開業和增加了員工的人數，總體來説毛利率還是保持相對的穩定。

伊美爾從新冠疫情中不利的影響復甦也體現在了毛利率上，2020 年截至 3 月 31 日的 50.5% 上漲到了 2021 年截至 3 月 31 日的 54.1%。

行業未來雖好，但也需警惕潛在風險

在智通財經 APP 看來，醫美行業越來越受到市場的追捧，男人的白酒，女人的醫美，也説明了大眾對於醫美的喜愛，下面來看看行業的未來發展。

來自弗若斯特沙利文的分析，全球的醫療美容服務總量已經從 2016 年的 7800 萬人次增長至 2020 年的 9150 萬人次，達到了 4.1% 的複合年增長，今年有望達到 9830 萬人次，預計到 2025 年將會增長至 1.259 億人次，2021 年至 2025 年的複合年增長率或將達到 6.4%。

未來的醫美市場會是穩步提升的勢頭，對於這個行業的需求也將會加大。

同樣是來自弗若斯特沙利文對中國醫美市場的分析，可以看出非手術診療所佔的比例還是相當大的，這也正是伊美爾的主要發展方向。

2020 年的醫美非手術診療佔到了醫美服務總量的 74.1%，非手術診療的服務量也從 2016 年的 880 萬人次上升到 2020 年的 1520 萬人次，複合年增長率為 14.5%，今年預計會達到 1850 萬人次，而到了 2025 年或將達到 4550 萬人次，年複合增長率是 25.3%，非手術診療部分將佔醫美總服務量的 87.5%。

雖然行業有着較好的未來發展，但是潛在的風險也不可忽略，最近幾個被整治的行業也給市場帶來了較大的波動，如果投資相關行業的投資者或許要經歷一段難熬的時期，所以還是要時刻對風險保持一顆敬畏的心。

醫美是一個暴利而且充滿爭議的行業，或許也會成為下一個被整治的行業。

伊美爾與其子公司以前也收到過監管罰單，主要的原因包括使用非衞生技術人員從事醫療衞生技術工作、違法發佈醫療廣告、使用未取得醫療器械註冊證書的醫療器械等，對於行業或公司的監管嚴厲不一定是壞事，更規範的發展也可以帶來更完善的體系。