臃腫的美國大盤股能為小盤股騰出空間嗎？

智通財經 APP 獲悉，直到最近，小盤股還是今年的寵兒，隨着經濟復甦，它們的表現輕鬆超過了大盤股。標普小盤股 600 指數上半年表現強勁，創下歷史最佳半年度表現。但下半年，標準普爾 500 指數幾乎彌補了過去兩週相對於標普小盤股 600 指數的表現不佳。

過去幾周，美國股市在交易市場中發生了逆轉。

標普小盤股 600 指數——今年前 6 個月的回報

市場領導地位的變化是多種因素影響的結果：新冠病毒 Delta 變種案例激增，大盤股強勁的第二季度的收益表現，甚至一些小盤股投資者在上半年獲得的收益。

但無論如何，這種迅速而突然的逆轉已經產生了重大影響。在最近的反彈之後，美國大盤股相對小盤股的價格達到了 2001 年科技泡沫以來的最高水平。

標普 500 遠期市盈率 / 標普 600 遠期市盈率

具體而言，標準普爾 500 指數相對於標普小盤股 600 指數的遠期市盈率目前處於 2001 年底的水平。類似的相對估值在 2020 年 3 月新冠疫情爆發時暫時上升，但迅速得到糾正。

如果該指標小於 1，那麼近期的上漲就不那麼令人擔憂了。從歷史上看，大盤股的估值往往低於小盤股，因為後者被認為風險更大 (因此，該比率分母的收益更低)。前者擁有較高的收入和相對安全感，其估值受到控制。

但這種趨勢也已經逆轉，大盤股現在交易的遠期市盈率對小盤股的溢價約為 20%。如果歷史有任何跡象，這可能表明大盤股市場存在泡沫和膨脹的估值，小盤股可能會順風順水，或者前者可能會進行調整。

很難忽視這為小盤股創造的機會，只會增強市場對 “重新開放” 交易的樂觀情緒：看好週期性行業、價值股和小盤股。儘管新冠病毒 Delta 變體激增引起擔憂讓投資者猶豫不決，但這可能只會延遲經濟復甦，而不是使其脱軌。

一旦對新冠病毒的擔憂消退，經濟持續復甦，小盤股可能會繼續今年的上升軌跡，成為經濟復甦的重要組成部分。在此之前，還要對投資組合中普遍存在的大盤股估值保持警惕。