美股財報 | 特斯拉財報亮瞎眼：二季度淨收入首次突破 10 億，連續 8 個季度盈利

全球市值最大的汽車製造商、電動汽車巨頭特斯拉於 7 月 26 日週一美股盤後公佈了二季報，開啓美股二季度財報季最繁忙的一週。

由於季度營收好於預期，淨收入創新高且連續八個季度實現盈利，特斯拉盤後漲近 3%。週一盤初該股最高漲 3.9%，收漲 2.2%，上逼 658 美元，接近一週高位。自 4 月 26 日公佈財報以來，特斯拉累跌近 11%。

二季度 GAAP 淨收入首次突破 10 億美元，連續八季盈利，營收連續三季度突破 100 億

財報顯示，特斯拉在 2021 年第二季度營收 119.6 億美元，同比增長 98%，高於分析師預期的 113.6 億美元，比一季度營收高出 10 億美元，也是連續三個季度超過 100 億美元大關。調整後 EPS 為每股收益 1.45 美元，顯著高於市場預期的 0.97 美元。

當季 GAAP 項下淨收入為 11.4 億美元，是公司史上首次超過 10 億美元大關，同比翻了 10 倍（增長近 1000%），高於市場預期的 6.5 億美元，並打破一季度 4.38 億美元所創的史上最高盈利紀錄。非 GAAP 淨收入已連續兩個季度超過 10 億美元，今年一季度是首次突破這一整數位。

這不僅代表特斯拉創下季度盈利新高，也是連續第八個季度實現正盈利。分析稱，這代表公司很大程度上避免了限制全球汽車產業的芯片短缺不利影響。去年在全球最大電動車市場之一中國的帶動下，特斯拉曾實現了公司歷史上首個全年盈利。

二季度特斯拉運營利潤衝破 13 億美元，同比增 301%，是去年同期 3.27 億美元的四倍，高於市場預期的 8.35 億美元。運營利潤率為 11%，同比暴增 555 個基點（5.55%）。

主營的汽車業務 GAAP 毛利率升至 28.4%，較去年同期的 25.4% 上行 300 個基點，高於市場預期的 25%。去除監管信用後的汽車毛利率為 25.8%，按季環比升超 300 個基點，創 2017 年一季度來季度最高。

比特幣相關減值損失 2300 萬美元，警告零部件供應對今年交付增長率有重大影響

公司稱，運營利潤同比增長得益於汽車銷量增長和成本下降，但部分被運營費用增長抵消，其中包括 CEO 馬斯克基於股票的薪酬激勵計劃增加、Model S/X 高端車型改造導致該部門負利潤、額外的供應鏈成本、出售監管信用的收入減少，以及與比特幣相關的減值損失 2300 萬美元等。截至一季度末，特斯拉曾稱還持有價值 13 億美元的比特幣。

二季度，特斯拉錄得較市場預期翻倍的自由現金流 6.19 億美元，但 16 億美元的淨債務和融資租賃還款令其季末持有的現金及其等價物減少 9.12 億美元，至 162 億美元。公司稱，有足夠的流動性來支撐產品路線圖，預計隨着產能擴張和本地化生產進行，運營利潤率將增至行業領先水平。

值得注意的是，特斯拉仍預期汽車交付量在幾年內實現 50% 的年均增長率，4 月發佈一季報時也重申了這項 1 月起就秉持的承諾。但公司也警告稱，某些年份可能增長更快，例如今年。彭博社稱，這代表今年特斯拉交付指引可能高於市場預期：

“增長速度將取決於我們的設備產能、運營效率，以及供應鏈的能力和穩定性。隨着全球汽車需求達到創紀錄水平，零部件供應將對我們今年剩餘時間的交付增長率產生重大影響。供應鏈挑戰，特別是全球半導體短缺和港口擁堵，在第二季度繼續存在。”

今年在美國得州和德國生產 Model Y 仍處正軌，上海成汽車出口主要樞紐，監管信用收入回落至淨收入三成

在新品推介方面，特斯拉仍相信有望今年在德國柏林和美國得州奧斯汀的超級工廠建造第一輛 Model Y 緊湊型 SUV。在這一優先事項的考慮下，外加電池供應有限和全球供應鏈挑戰，公司已將半掛式卡車 Tesla Semi 的啓動時間推遲到明年，全電動皮卡 Cybertruck 將在得州工廠生產完 Model Y 後進行。

特斯拉還表示：

“美國加州和得州工廠 Model S 產量提高，預計將在 2021 年剩餘時間內繼續改善；大多數 Model 3/Y 車輛在北美市場交付。由於供應鏈挑戰和工廠升級的緣故，中國上海工廠略微受到干擾，但生產活動仍然非常強勁，上海現在是汽車出口的主要樞紐。德國柏林工廠繼續安裝設備，已經開始測試工具，以期儘快投產。”

分析師還注意到，特斯拉今年二季度通過出售環境監管信用（regulatory credits）的收入 “更趨正常化”，季環比降至 3.54 億美元，僅佔 GAAP 淨收入的 30%。財報前曾有分析師稱，如果淨收入能反超監管信用收入，將是公司的一個重要里程碑。

一季度時，特斯拉出售監管信用的收入曾高達 5.18 億美元，連續多個季度高於 GAAP 項下淨收入（當時為創新高的 4.38 億美元），並佔衡量公司盈利能力的指標——運營利潤（operating income）的絕大部分（當時為 5.94 億美元）。

批評人士稱，這代表該項收入持續成為特斯拉盈利的關鍵動力，公司單純賣車將陷入虧損。今年一季度不僅是特斯拉連續第七個季度盈利，也是連續第六個季度沒有監管信用銷售就無法盈利。

由於特斯拉的零排放汽車生產量超過其配額，可以將多餘的信用額出售給汽車製造商，否則這些競爭對手製造的車輛將低於全球監管機構的要求，進而面臨鉅額返款。2020 全年，特斯拉通過出售此類信用產生了近 16 億美元收入，是 2019 年 5.94 億美元收入的三倍。唱衰人士認為，隨着越來越多的傳統汽車製造商進軍電動車，將減少對特斯拉多餘監管信用的需求，進而影響其利潤。

今年特斯拉累跌近 7%，關注全球開設新廠、半導體短缺和競爭加劇的影響

特斯拉去年股價飆升了八倍多，曾是 2020 年表現最好的美股之一。截至週一收盤，2021 年至今累跌約 7%（705.67 美元），遠遜於同期標普 500 指數大盤和道指分別累漲近 18% 和近 15%。

過去 12 個月，特斯拉仍股價翻倍，但較 1 月 25 日創下 900.40 美元的歷史新高回落近 27%，陷入技術熊市。分析稱，這是由於對車輛安全的監管審查加劇，以及全球電動汽車領域競爭更激烈。

特斯拉在 7 月初宣佈，今年二季度交付汽車 20.125 萬輛，是公司史上首次單季交付量超 20 萬，並打破第一季度的交付新高，環比增長 8%，同比猛增 121%，令股價在兩個月裏首次重回 700 美元。當季汽車產量 20.64 萬輛，其中包括 20.4 萬輛 “平民神車” Model 3 和 Model Y 緊湊型 SUV。

投資者關注特斯拉在全球更多地區開設新工廠的進展、疫情下半導體短缺對汽車行業和該公司的具體影響，以及其如何適應電動汽車領域日益激烈的競爭。公司曾在 4 月發佈一季報時重申，未來幾年交付量年均增長率為 50%，但也警告稱，增長率取決於設備產能、運營效率和供應鏈穩定。

特斯拉曾在 4 月表示，仍有望今年底前交付在美國得州奧斯汀超級工廠以及德國柏林超級工廠組裝的第一批汽車，馬斯克還希望今年交付第一輛全電動皮卡 Cybertruck 和延遲兩年的半掛卡車。

馬斯克預計 Cybertruck 全電動皮卡將在 2022 年進入量產，當前重點是完成建設主要用來生產該車型的美國得州超級工廠。近日還有消息稱，半掛卡車 Tesla Semi 即將在美國內華達州投產。

5 月時他承認特斯拉在第二季度受到零部件短缺和價格上漲的影響，公司正在修改一些設計以面對這些挑戰，而電動車今年至少提價六次，是 “由於整個汽車行業特別是原材料的供應鏈壓力”。RBC 分析師 Joseph Spak 曾認為，供應短缺對特斯拉的影響可能二季報中具體體現出來。

特斯拉正更新高端車型，年底開放充電網絡給其他電動車，比特幣持倉被指高風險

為了保持電動車領先地位，特斯拉正規劃在印度建設新工廠並推進一項內部生產電池的計劃，以及努力更新盈利能力更強的高端車型。今年 6 月開始交付豪華轎車加強版 Model S Plaid，改造後的 SUV Model X 也正在研發中，預計明年開放預定，這兩款車型近年來受到銷量下滑的衝擊。

特斯拉最近還新增訂閲服務模式，用户可以每月 199 美元的價格訪問其高級駕駛輔助系統的升級版本，而不用預付 1 萬美元進行升級，在降低客户入門門檻的同時獲得更穩定的經常性收入。

同時，馬斯克上週在社交媒體透露，今年晚些時候特斯拉將向其他電動汽車開放超級充電站網絡。投資者密切關注此類業務動態，因為將對公司財報至關重要。摩根士丹利分析師 Adam Jonas 指出，到 2023 年 “保守估計” 特斯拉充電收入為 29 億美元，尚未包括非特斯拉汽車帶來的充電收入。

據支持特斯拉的汽車新聞博客 Electrek 總結，投資者關注重點仍是 “增長”，這意味着特斯拉需要增加產能並確保電池供應：

特斯拉 4680 新型電池生產的更新、新的 420 瓦太陽能電池板及向第三方安裝商銷售更多硬件、開放充電網絡如何影響特斯拉的擁有體驗、全自動駕駛 FSD 的進展等細節，都是財報重頭戲。

此外，特斯拉的比特幣持倉也備受關注。今年 2 月公司披露花費 15 億美元購買比特幣，4 月出售一部分持倉，令一季度從中獲利 1.01 億美元淨收入。5 月馬斯克突然宣佈不接受比特幣付款，上週他又稱，如果比特幣挖礦使用的綠色電力佔比過半，特斯拉可能恢復比特幣作為支付手段。

批評人士認為，這進一步證明特斯拉僅靠賣車不能掙錢，比特幣交易也讓一些投資者感到緊張，因為比特幣在二季度下跌近 41%，創史上最大二季度百分比跌幅，主要受中美等國監管從嚴打擊。在二季度之前，比特幣曾連續四個季度走高，期間價格翻了六倍至接近 6 萬美元。比特幣跌價，也可能令特斯拉二季報因此錄得一些賬面投資損失。週一，比特幣自 6 月以來首次漲穿 4 萬美元。