可能是史上最大規模的資本團滅
文 | 程度編輯 | 王方玉出品 | tide-biz 整個在線教育賽道迎來了滅頂之災。7 月 23 日，一次令人目瞪口呆的狂暴下跌從港股開始，回港上市不久的新東方港股（HK：，從週五下午 14:00 開始瀑布式下跌，最深跌幅 49%，以 40.61% 的跌幅收盤。另外，包括思考樂教育、新東方在線等上市公司股價同時大跌。很快，關於在線教育更加嚴格的監管政策文件流出，這份顯示日期是 7 月 19 日的文件，意外地在 23 日被廣泛流傳，並獲得了《財新》等媒體機構的確認。其措辭之嚴厲、政策舉措之苛峻，大超投資者的預期，恐慌式的拋售隨之而來。港股收盤之後，美股盤前繼續下跌，新東方美股暴跌 60% 以上，好未來接近 60%，高途跌幅在 60% 以上。毫不誇張地説，這是幾乎從未發生過的、一個賽道整體嚴重萎縮的災難。相比新東方和好未來們擺在二級市場明面上的損失，實際上在這次風暴中損失最為慘重的，其實是那些聚焦 K12 賽道、身為準上市公司的獨角獸——以及他們背後的投資人。按照流出的文件的説法，未來教育類公司將無法繼續融資，融過資的無法上市，上市的無法再融資，資本運作的空間被極限壓縮。
文 | 程度
編輯 | 王方玉
出品 | tide-biz
整個在線教育賽道迎來了滅頂之災。
7 月 23 日，一次令人目瞪口呆的狂暴下跌從港股開始，回港上市不久的新東方港股（HK：09901），從週五下午 14:00 開始瀑布式下跌，最深跌幅 49%，以 40.61% 的跌幅收盤。
另外，包括思考樂教育、新東方在線等上市公司股價同時大跌。
港股收盤之後，美股盤前繼續下跌，新東方美股暴跌 60% 以上，好未來接近 60%，高途跌幅在 60% 以上。毫不誇張地説，這是幾乎從未發生過的、一個賽道整體嚴重萎縮的災難。
按照流出的文件的説法，未來教育類公司將無法繼續融資，融過資的無法上市，上市的無法再融資，資本運作的空間被極限壓縮。
曾經在這條賽道中翻雲覆雨的資本們，栽了一個前所未有的大跟頭。這基本上是中國有成熟的風險投資體系之後，發生在中國市場上最為慘重的個案。
曾經在作業幫和猿輔導身上搶破頭的風投機構們，將會花上相當長的時間，去瞭解和熟悉中國新經濟領域所必須面對的新變化，整個創投生態也將出現顛覆式的改變。
從風口到谷底
這種火熱在 2020 年疫情和資本的雙重催化下達到頂點。
所謂 " 其興也勃焉其亡也忽焉 "，在線教育從風口之巔到跌落谷底，只用了不到一年的時間。
近年來，在線教育行業風起雲湧，頭部創業公司大額融資、估值高企，互聯網巨頭如阿里、騰訊、字節跳動、網易等也紛紛入局。這種火熱在 2020 年疫情和資本的雙重催化下達到頂點。
2020 年初，因受疫情影響學校停課，教學被迫轉移到線上，在線教育企業藉此機會不斷擴張發力，迎來高度景氣的機遇期。資本也加速湧入，支持其在完全不必考慮盈利的情況下快速擴張。
這其中，作業幫和猿輔導兩家行業頭部公司最受到資本的青睞。2020 年一年之內，猿輔導完成三輪融資，總融資金額達到 32 億美元，估值也從 2018 年 12 月 F 輪融資後的 30 億美元飆升至 155 億美元，翻了 5 倍還多。
除了百度和騰訊的大比例持股之外，阿里巴巴與馬雲的 " 雲鋒基金 " 也分別參與了作業幫和猿輔導的融資，此外還有高瓴、軟銀、紅杉、IDG、經緯中國等幾十家頭部投資機構。
鉅額的融資最終流向了營銷與獲客，成為了電視台各大綜藝、公交站台、電梯、短視頻平台等鋪天蓋地、隨處可見的營銷廣告。以 " 你不來補課，我們就培養你孩子的競爭者 " 為代表的廣告渲染了教育焦慮，促使學生家長們進一步湧向在線教育平台。
估值堪比上市巨頭的超級獨角獸，超高規模的融資，不計成本的燒錢，最終要由 K12 學生的家長們買單。
K12 教育賽道已陣亡？
K12 學科類培訓的資本化路徑已經基本被封住。
實際上，關於此次 " 雙減 " 政策出台的消息約 2 個月前已在市場流傳。
5 月 24 日，有媒體報道，北京市海淀區教委即將出台 " 雙減 " 政策，最晚於 7 月底，將針對校外培訓機構進行明確規定。
有知情人士透露，政策出台後，校外培訓機構將面臨 " 三不 " ——不得在假期上課、學科類及素質類培訓機構不得上市、教育培訓機構不得大肆進行廣告宣傳。
不過這些信號在當時並未引起足夠的重視。仍有業內人士認為，後續出台的政策不至於將行業 " 置於死地 "，原因是社會上對於教培行業仍然有着明顯的需求。
但最終政策監管的力度超出不少人所預料，並反映在了令人咋舌的股價下跌上。
網絡上流傳着的消息表示，學科類培訓機構將有可能會被限制在資本市場上的一切動作——包括上市融資，資本化運作，併購等等，且上市公司不得通過股票市場融資投資學科類培訓機構 ……
K12 學科類培訓的資本化路徑已經基本被封住。這對於教培行業來説無疑是一場大地震。
對於投資了猿輔導、作業幫的投資機構們而言，已經不僅是投資企業估值大幅縮水的問題這麼簡單了，而是根本就退出無門。
對於行業內的玩家們而言，轉型到職業教育、AI 教育等細分賽道或許是一條出路，但需要時間慢慢來，重新摸索商業模式，對於習慣了高舉高打、迅速解決戰鬥的資本來説，這顯然是太慢了。
資本萬人坑
國內外有頭有臉的風投機構幾乎無一例外、不同程度地捲入進來。
除了巨頭作業幫、猿輔導之外，還有一些教育機構也在過去一段時間吸引了大量的資本——火花思維、高頓教育、學霸君、松鼠 Ai 們的背後，同樣站着大大小小的無數資本力量。
以數學思維垂類的火花思維為例，其最近的一輪融資是 2020 年 8 月底公佈的 E1 輪 1.5 億美元融資，KKR 領投。在這一輪融資之前，火花思維的歷史累計融資額有 3.4 億美元，股東名單包括了 IDG、光源資本、金沙江創投、GGV 紀源資本、龍湖資本、紅杉資本等等熟悉的名號；
在火花思維獲得 KKR 支持後不久，軟銀再次下注中國在線教育賽道，與元生資本、加拿大養老基金投資公司、世界銀行旗下國際金融公司和 CMC 資本等共同投資了另一家 K12 在線教育公司掌門教育，一起投入 4 億美元。
掌門教育的股東名單中，則包括了華平投資、StarVC、順為資本、華興新經濟基金等等。這家公司的 1 對 1 課程是國內同類型機構的領軍者，業務佔比超過了八成。
網經社的數據統計顯示，2020 年全年在線教育融資總金額超過 539.3 億元，較 2019 年的 146.8 億元同比增長 267.37%，為近五年最高，且超過了過去四年的融資總金額。國內外有頭有臉的風投機構幾乎無一例外、不同程度地捲入進來。
不論後續 K12 教育行業的政策落地如何演進，這些資本都必須面對自己已經失敗的命運和事實。這些機構在其他項目中賺得的利潤裏，有相當一部分要被用來填補這個 " 萬人坑 "。
寫在最後
1998 年，" 中國風險投資之父 " 成思危提交了《關於儘快發展我國風險投資事業的提案》，這被視作是中國風險投資產業、甚至是市場化高科技產業的發軔。
從那之後，來自美國、歐洲、中國的各路資本開始展示資本的魅力與能力。幾十年的歷程中，各個行業中的獨角獸噴湧而出，在資本的推動下將一個個行業迅速做大、做熟、做透，順風順水、予取予奪。
在螞蟻金服、京東數科上市的歷程中，我們看到監管的有形之手第一次展示對於資本的控制力量。而到了 2021 年 3 月 22 日，來自監管的一個前所未有的重大信號出現了：
新華網發文《不能讓校外培訓再造一個 " 教育體系 "！》，並且在文章開篇就極其明確指出：
這是一個值得重視的現象：在學校這一國民教育體系之外，培訓機構正在構建另一個 " 教育體系 "…… 學校教育、家長、學生、教師已經在很大程度上被校外培訓機構綁架，校外培訓大有再造一個國民教育體系的趨勢。
從那一天之後，關於 K12 教育、互聯網教育、校外培訓機構的所有，都驟然生變。隨之而來的，就是風險資本將會開始面對一個和此前截然不同、甚至有些陌生的監管環境。
