芯片危機超出想象！光刻機 “霸主” 阿斯麥生產訂單預計排到三年後

作者：老虎證券，題圖來自視覺中國

一塊小小的芯片從來像現在這樣受到全民關注。即使坐在出租車上，司機也會對芯片短缺表達一定的看法和憂慮，更不要提半導體產業近年來變成資本青睞的香餑餑。疫情爆發對芯片的需求進一步加劇，產業鏈上游的光刻機霸主阿斯麥瘋狂接單，並進一步上調未來盈利預期。

光刻機霸主阿斯麥（ASML）剛剛發佈二季度財報，單季營收略低於預期，淨利潤略超預期，沒有大規模驚喜。但有兩個數據令人振奮：一個是光刻機預定價值達到 82.7 億歐元，創歷史記錄，總訂單積壓值達到了 175 億歐元；另外一個是阿斯麥上調 2021 年營收增速，從原來的 30% 上調至 35%。

在全球芯片短缺的背景之下，芯片龍頭瘋狂下單，形勢一片大好。財報發佈之後，阿斯麥在阿姆斯特丹市場交易價格上漲超 4%。

阿斯麥 Q2 略低於市場預期，但表現依舊強勁

阿斯麥二季度斬獲 40.2 億歐元營收，同比增長 20.9%，處於公司給出的 40-41 億指引區間下限，小幅低於市場預期的 40.92 億歐元。

首席執行官 Peter Wennink 認為，在二季度約有 3 億歐元的產品尚未得到工廠驗收，因此這部分收入被推遲到三季度，總體看 Q2 依然是一個很好的季度。

毛利率方面，二季度略超預期，實現 50.9%，超出公司給出的 49% 毛利率指引。超預期的主要原因是下游客户為了提高生產率，進行了系統升級，增厚了毛利率，除此之外還有一些一次性損益影響。

毛利率超預期，直接提升了淨利潤，二季度利潤總額達到 10.38 億歐元，略超市場預期的 10.27 億。

總體上看，Q2 數據略低於預期。

芯片龍頭瘋狂下單，積壓訂單令阿斯麥生產忙不迭

相比 Q2 營收淨利潤數據的平平無奇，阿斯麥的光刻機銷售創下歷史記錄。二季度，阿斯麥銷售了 72 台光刻機，其中包括 9 台 EUV、55 台 DUV 和 8 台 UV。

光刻機預定值方面，二季度達到了 82.7 億歐元，創下歷史記錄，總訂單積壓值達到了 175 億歐元；總的光刻機預定量達到 167 台，其中多數是 EUV。

為了應對客户需求，阿斯麥計劃 2022 年將光刻機產能增加至 55 台，2023 年超過 60 台，預測市場的需求超過 60 台。按照現在的年生產量，訂單已經排到三年開外，短期阿斯麥不用考慮銷售問題，只需加大馬力生產即可。

不僅僅是疫情紅利，阿斯麥長期受益於 AI 和高性能計算的強勁需求

也許 Q2 業績對部分投資者來説是個壞消息，但從 Q3 的指引和上調 2021 年營收預測來看，阿斯麥下半年業績仍然強勁。具體來看，公司給出的 Q3 業績指引有：1. 營收預計在 52 億～54 億歐元之間，同比增速在 31.4%~36.4% 之間；2. 毛利率介於 51% 和 52% 之間；3. 研發費用約 6.45 億歐元。

從 Q3 指引來看，營收增速和毛利率都好於 Q2，不失為好消息。受益於下游客户強勁的需求，阿斯麥在本季財報中調高了 2021 年的收入增速，由原來的 30% 上調至 35%。

過去的一年，受新冠病毒影響，線上需求爆發，帶動半導體產業供不應求，阿斯麥下游客户如台積電等紛紛擴產。目前，業內共識產能緊張將持續到 2022 年。

中短期來看，阿斯麥通過提高產品性能，有望吃一波升級紅利，如二季度阿斯麥開始出貨更先進的 EUV NXE:3600D，該款產品比上一代 3400C 提高了 15%~20% 的生產效率。同時，更先進的量測設備 YieldStar 1385 開始出貨，該產品比上一代 YieldStar 1375 生產效率提升 50%。

一般而言，更先進的設備可以賣出更高的價格，有更好的盈利能力。長期來看，受益於人工智能和高性能計算需求的爆發，將從更長的週期支撐光刻設備需求，阿斯麥的未來無需擔憂。

總結

阿斯麥 Q2 業績營收略低於預期，但 Q3 指引強勁且上調了 2021 年整體營收預測，未來前景一片大好。在光刻機預定值上，阿斯麥創下新的歷史記錄，強勁的需求有望延續至 2022 年。長遠來看，人工智能、高性能計算都將持續提升光刻設備需求。用時下的流行語來總結，阿斯麥 yyds（永遠滴神）！

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