“本輪美國經濟週期比以往 更火熱也更短暫” 摩根士丹利在暗示什麼？

後疫情時代，美國經濟逐漸重回正軌。在摩根士丹利看來，美國本輪經濟週期正常、強勁，卻也為時較短，且有可能是比往常 “更火熱、更短暫” 的存在。

在研報中，摩根士丹利指出，儘管距離美國經濟活動低谷期僅過去了 16 個月時間，但市場正在進入週期中期；雖説市場對經濟增長也感到些許擔憂，但全球復甦仍將繼續推進。

根據摩根士丹利的週期模型，美國週期指標在 2019 年 6 月處於上一週期後期的 “衰退期”，並在 2020 年 4 月進入這一週期早期的 “修復期”，隨後 “原地起飛”——甚至沒有經過 “復甦期”，就直接來到了 “擴張期”。

摩根士丹利表示，這顯然是不同尋常的。

其原因在於，所謂 “擴張期”，指的是 “優於常態、正在改善” 的經濟狀況。自 1980 年以來，美國經濟在 “衰退期” 結束之後平均要花 35 個月才能實現擴張。然而，如今只花了接近一半的時間。

擴張如此迅速地到來，説明巨大的政策支持推動了美國經濟快速復甦，並暗示了另一種可能性：這一更為火熱的週期，有可能也會更短。

具體來看，摩根士丹利認為：

首先，週期越短，相對於其他風險資產而言，信貸就越糟糕；信貸從 “繁榮期” 獲得的好處越來越少，如果下一次衰退來得太早，信貸風險就會暴露出來，供應也會隨着企業信心的增強而增多。

其次，在許多這樣的時期，儘管違約率很低，混合信貸會越來越多。投資者應該去嘗試承擔違約風險，而非利差風險。

第三，股市方面，摩根士丹利建議投資組合應該更加平衡，看好歐美市場高質量、低估值、高利差、低波動性的醫療保健股。

全球市場來看，歐洲和日本股市表現往往優於 “週期中期”，這次應該也不例外。

最後，在經濟復甦階段，摩根士丹利看待美國國債利率較為悲觀：對未來 12 個月 10 年期美國國債收益率的預期要比 “擴張期” 的平均水平低 97 個基點。

由此，摩根士丹利總結道：美國經濟復甦可持續，只是可能更熱也更短；賣出國債吧，相信經濟的擴張。