通才教育現金吃緊，二次衝擊港股 IPO 為自救

據港交所披露，5 月 31 日，中國通才教育集團有限公司（以下簡稱通才教育）向港交所遞交了上市申請，國泰君安為其保薦人。

值得注意的是，這已經是通才教育第二次衝擊港股 IPO 了。去年的 11 月 30 日，通才教育就已提交過上市申請，但當時的申請資料現已失效。

通才教育通過 100% 持股的山西通實天才教育科技有限公司，在山西省經營民辦高等教育機構——山西工商學院。

山西工商學院為 2011 年經教育部批准的山西省首家民辦本科學院，當時學院的舉辦者為牛三平先生。去年 10 月，也就是通才教育首次遞表的一個月前，教育部同意了將山西工商學院教育部同意山西工商學院舉辦者由 “牛三平” 變更為 “山西通才教育科技有限公司”。

不過，作為山西工商學院成立以來的唯一學校舉辦者，牛三平先生與其子牛健仍是通才教育的主要控股股東。

該學院目前共設有兩個校區，龍城校區與北格校區，面向本科生提供學士學位項目，共有 36 個專業。

據弗若斯特沙利文報告，按全日制學生收生總數計，通才教育 2020/2021 學年的市場份額為 15.6%，在山西省所有民辦高等教育機構中排名第一。

1

營收穩定，但現金流堪憂

2020/2021 學年，通才教育（即山西工商學院）招生總數從 2019/2020 學年的 1.66 萬名學生，增至了 1.7 萬名左右。截至 2020 年 12 月 31 日，公司僱傭 558 名全職教師及 544 名兼職教師。

財務業績方面，公司近 3 年的財務數據較為穩定。在截至 8 月 31 日的 2018 年錄得總收入 2.674 億元；2019 年略微減少，錄得 2.663 億元；2020 年又小幅增長至了 2.711 億元；報告期外的 2020 年 9 月 1 日至 2020 年 12 月 31 日的 4 個月共錄得總收入 1.103 億元。

截至 8 月 31 日的 2018 年，通才教育錄得毛利 1.711 億元；2019 年減少至 1.578 億元；2020 年微增至近 1.64 億元。過去三年公司淨利潤（年內溢利己全面收益總額）分別為 1.448 億元、1.376 億元、1.427 億元，年複合增長率為-1%。

對於 2019 年學院收益與利潤的下降，通才教育解釋稱，主要是因為公司轉變了業務策略，停止了專科學生的招生，集中於本科課程。而在 2020 年中因為本科招生人數有所增加，加上學費提高，收益與利潤也有所回升。

值得注意的是，通才教育在去年年底開始兩次衝擊 IPO 的原因，或許可以在它的現金流量數據中窺見一些端倪。

公司 2018 年的經營活動的淨現金流入額為 3.71 億元，到 2019 年驟降超過 62% 至 1.42 億元，2020 年更是變為了淨流出 0.25 億元。

雖然公司稱，受新冠疫情影響，2020/2021 學年開學推遲，導致這一學年的學費、住宿費及雜費直到報告期結束才得以流入，但是，從 3 年來公司期末現金的逐漸減少來看，通才教育的現金流正在遭遇不小的挑戰。

另一方面，雖然通才教育在山西省佔據了超過 15% 的民辦高校市場份額，但學校的使用率也已經超過了 90%，最近兩個學年，學校的招生名額使用率也都超過了 96%。可見，在學生數量方面幾乎已經算是達到了飽和。

在民辦高校的招生人數與日俱增的情況下，擴建，或許是通才教育的唯一出路。而結合前文提到的公司捉襟見肘的現金流，需要上市融資的必要性就更進一步的展現了出來。

2

後《民促法》時代帶來政策利好

政策不確定性仍是通才教育運營面臨的若干風險的主要來源。

據《民促法》，除義務教育外的民辦學校將不再被分類，而是可以由辦學方來決定學校是盈利性質或非盈利性質。而通才教育目前尚未作出選擇也未登記。

根據 2018 年山西省人民政府辦公廳頒佈的《山西省意見》，非盈利性民辦學校的辦學結餘必須全部再投入於辦學，盈利性民辦學校的辦學結餘則可依據國家規定進行分配。

因此，通才教育稱，選擇將學院登記為盈利性或非營利性民辦學校或對其業務、財務狀況及經營業績產生重大影響，但由於目前有關部門還未頒佈具體的實施細則和詮釋，公司也無法作出兩種選擇下業績差異的評估。

就在上個月，由國務院總理李克強簽署國務院令，由教育部發布修訂後的《民促法》歷經 3 年的審核過後終於出台，將自 2021 年 9 月 1 日起施行。《民促法》對民辦高等教育和職業教育都提出了相應的支持和鼓勵政策。

對於通才教育這樣的非義務交易階段民辦學校來説，集團化辦學、兼併收購都將被允許，如果通才教育決定登記為盈利性民辦學校，其發展基金計提比例也由此前的 25% 下降至 10%，增加了學校可自由分配利潤的空間。

4

結語

總之，通才教育作為山西省民辦高校龍頭，一定希望在政策的支持下，通過融資來實現進一步的增長。只是結合港股市場的現狀，民辦高校個股的交投整體來説並不活躍，通才教育即便成功上市，想要吸引資本的青睞，恐怕還需要拿出更好的成績。