背靠京東、快手，萬物新生集團衝刺美股上市
劍指 “中概股 ESG 第一股”
作者：逸凡
來源：格隆匯 IPO 研究院
伴隨着科技進步與高科技產品更新迭代的速度加快，消費電子產品的閒置率隨之上升，二手電子產品交易和服務市場成為新消費領域又一藍海。
放眼全球，近年二手交易滲透率日漸提升，綠色消費成為新風尚。北京時間 5 月 29 日，在二手 3C 產品交易和服務領域深耕近 10 年的萬物新生集團（愛回收）向美國 SEC 遞交招股書。公司成立以來先後獲得五源資本、世界銀行旗下投資機構 IFC、京東集團、老虎環球基金、天圖資本、凱輝基金、啓承資本、清新資本、國泰君安國際等多家知名投資方融資，融資總額超過 10 億美元。
值得注意的是，2021 年 5 月快手也參與投資了萬物新生集團，與京東形成戰略組合，從貨源和銷售兩端助力集團業務發展。
萬物新生集團作為一家始終貫徹 ESG（環境、社會和治理）理念的公司，此次上市，公司將劍指 “中概股 ESG 第一股”。
1
橫跨二手 3C 全產業鏈，一季度 GMV 同比增長 106.7%
萬物新生成立於 2009 年，CIC（灼識諮詢）數據顯示，在二手 3C 交易和服務領域，2020 年萬物新生集團的交易台數和 GMV 均位列中國市場第一名，其交易規模超過了行業內的第二名到第五名的總和。作為中國最大的二手消費電子產品交易和服務平台，公司四大業務線包括二手 3C 產品 C2B 回收平台 “愛回收”、二手 3C 產品 B2B 交易平台 “拍機堂”、二手優品 B2C 零售平台 “拍拍” 和海外業務 “AHS Device”，打通了C2B+B2B+B2C 的全產業鏈閉環。
招股書顯示，截至 2021 年 3 月 31 日的 LTM（過去 12 個月），萬物新生集團全平台成交的二手商品超過 2610 萬台（不含京東備件庫業務），以消費電子產品為主，同比增長 46.6%；同期全平台 GMV 達 228 億人民幣（不含京東備件庫業務），同比增長 66.1%。在四大業務的拉動下，同期萬物新生集團的整體營收達 56.80 億人民幣，同比增長 49.4%。
在規模化效應逐步形成及自動化技術進步的帶動下，公司總體盈利水平也在不斷提升。萬物新生 2020 年 Non-GAAP 調整後經營虧損 1.04 億元（剔除 4000 萬一次性費用後）。2021 年第一季度，萬物新生集團成交 GMV 為 62 億元，同比增長 106.7%；營收 15.14 億元，同比增長 118.8%；Non-GAAP 調整後經營虧損 3357 萬元，同比 2020 年一季度的 1.19 億元實現大幅減虧。
而具體來説虧損大幅收窄的原因，一方面是伴隨着業務規模化效應及提供包括檢測及代運營在內的平台服務收入的增長，公司業務毛利率不斷提升，平台 take rate（收費率）從 2018 年的 0.5% 提升至 2019 年的 2.4%，於 2020 年達到 4.1%，帶動公司整體毛利率從 2018 年的 14.1% 提升至 2020 年的 25.7%。另一方面，履約費用率從 2019 年的 16.7% 減少至 2020 年的 13.7%，帶動公司履約毛利率從 2019 年的 2.5% 大幅提升至 2020 年的 12.0%。
從增長趨勢來看，平台服務收入進入高速增長階段，2020 年平台服務收入為 6.14 億人民幣，2018 年到 2020 年的複合年均增長率達 627.7%。季度增長數據顯示，2020 年 Q2 到 2021 年 Q1 四個季度，集團平台服務收入同比增長速度分別為 650.4%、167.3%、86.7%、136.8%。截至 2021 年 3 月，拍機堂註冊商家數超過 11.5 萬，集團平台效應初步顯現。
由此可見，萬物新生集團近年財務狀況穩健，虧損迅速收窄，平台服務收入迎來快速增長，對應市場地位顯著。
2
打通一體化平台，一季度核心業務營收增長 135.8%
萬物新生通過十年實踐，在行業內率先打通一體化平台。將供給端、處理端和銷售端的能力進行串聯與融合，形成飛輪效應。
具體來説，在供給端，公司有包括愛回收和京東帶來的優質且穩定的貨源；在處理端，萬物新生具有自動化、智能化的質檢定級定價能力，讓產品質量更有保障；在銷售端，B2B 平台拍機堂讓產品實現高速流轉，平均週轉週期在 3 天內（行業平均時間為 10 天），B2C 平台拍拍讓商品直達 C 端，減少中間環節，提高利潤空間。
具有飛輪效應的一體化平台能力的釋放，形成了公司的核心競爭力，不僅讓萬物新生在競爭中建立起整體優勢，更讓飛輪效應加速發生。財務數據顯示：2020 年 Q2 到 2021 年 Q1 四個季度，公司核心業務營收同比增長速度分別為 45.6%、47.5%、50.9%、135.8%。
另據招股書顯示，除了長期的戰略股東京東，快手也於 2021 年 5 月投資了萬物新生集團。國內的中低線市場和廣大的小鎮青年，對於有品質保障的二手手機數碼產品，有着旺盛的需求。擁有 3 億日活、巨量下沉市場用户的快手，將從銷售端助力萬物新生集團的發展，正如京東在一二線城市以舊換新業務對公司的戰略加持。
3
衝刺 “中概股 ESG” 第一股，引導行業可持續發展
近年來，隨着多重經濟政策出台，循環經濟和消費電子產品回收受到高度重視，傳統經濟向綠色循環經濟轉型發展全面開啓。萬物新生集團秉承 “讓閒置不用，都物盡其用” 的使命，一直致力於打造 ESG(即 “環境、社會和治理”) 樣本企業，將社會責任融入到商業實踐中，包括通過研發隱私清除技術保證用户信息安全，通過延長電子產品的生命週期減少電子消費領域的碳排放和環境污染。同時，萬物新生集團也通過打造供應鏈能力提升了二手 3C 行業的規範化和規模化水平，促進了行業可持續發展。
CIC 報告顯示，中國二手電子產品交易和服務市場潛力巨大，僅統計過去 5 年，國內累積下來具有較高價值的二手電子產品數量高達 26 億台。預計到 2025 年中國二手電子產品（包括手機、平板、筆記本等）交易數量有望達到 5.46 億台次。然而我國二手 3C 產品回收滲透率較低，僅有 3.7%，其較大的可開發市場和國內消費者對二手 3C 產品接受程度的逐年上升，2025 年我國二手 3C 產品回收滲透率將上升至 9.4%。二手 3C 產品回收市場滲透率逐年上升，將賦予萬物新生更大的發展空間。
4
海外市場新機會
與國內相比，全球二手手機 3C 產品交易數量是國內的數倍，更加偏傳統和線下，電信運營商如 AT&T、Verizon 以及大型零售商如沃爾瑪、百思買等是主要的參與者，而發展中國家人羣是二手手機主要的消費者，因此貨源需要經過全球流轉。目前的流通方式是將發達國家運營商通過以舊換新方式回收的舊機進行批發貿易，對二手產品的檢測定級粗放，效率較低，現金交易為主，週轉往往長達數月。
在這種情況下，針對海外低效的傳統產業鏈、規模巨大的存量市場，萬物新生的海外策略包括三個部分，一是將技術服務能力輸出到海外，向海外合作方輸出自動化檢測等方面的技術；其二是加大國內貨源的出口；其三是資本層面的合作。
萬物新生通過這三個策略，去搭建起一個全球的 B2B 交易平台，用過去十年在中國積累的技術和供應鏈能力，提高全球二手電子產品交易的效率和專業化水平，這也是公司未來增長的巨大機會。目前萬物新生已經將業務擴展到海外，國際業務品牌 AHS Device 以中國香港為總部，現已覆蓋美國、日本、東南亞等市場。
5
結語
在 ESG 概念的貫徹之下，公司強大的供應鏈體系和各環節成熟的服務能力將推動公司在國內外二手 3C 產品交易和服務市場穩定發展。
另一方面，國家綠色經濟政策的推行和公司在海外市場業務的提前佈局將賦予公司未來發展更多的增長潛力。此外，隨着未來市場各環節物聯網化加速，數字化的產業升級將進一步擴大公司在供應鏈、服務能力等方面的優勢。對於擁有 “中概股 ESG 第一股” 頭銜的萬物新生集團而言，公司後續發展值得期待。
