“果鏈” 巨頭集體走跌！蘋果、立訊精密等貢獻 9 成收入，智立方 IPO 勝...

現在手機幾乎人手一部，但可能很少有人會了解，作為一部合格的手機到我們手中之前，要經歷多道測試，例如靈敏度、屏幕、產品外觀質量等。做這些測試需要專業的設備，深圳市智立方自動化設備股份有限公司（下稱：智立方）就專門為消費電子、電子煙、工業電子、汽車電子、半導體等領域的企業提供自動化測試設備及自動化組裝設備。

近日，智立方擬在深交所創業板上市，並披露招股書。

招股書顯示智立方本次擬公開發行股票數量不超過約 1023.57 萬股。擬使用募集資金約 2.74 億元用於自動化設備產能提升項目；擬使用募集資金約 1.47 億元用於研發中心升級項目；擬使用募集資金 1.80 億元用於補充流動資金項目，上述擬用募集資金共計 6 億元。

野馬財經（微信公號：ymcj8686）注意到，智立方的大客户名單裏有不少國際知名企業，其中包括蘋果（AAPL）這樣的高科技公司，還有立訊精密（002475.SZ）、歌爾股份（002241.SZ）等頭部電子產品智能製造商。

如今，依賴 “果鏈”，智立方闖關 A 股。不過，今年以來，A 股 “果鏈” 公司並不容易。立訊精密、歌爾股份一度領銜了 A 股蘋果概念股的連續大跌。還有一 “果鏈” 巨頭歐菲光（002456.SZ）甚至被剔出 “果鏈”。如此形勢，直接、間接高度依賴蘋果公司的智立方衝刺 IPO 的前途又會如何？

2014 年，智立方通過國家高新技術企業認定成為蘋果合格供應商，並取得了蘋果的自動化測試設備訂單。這被智立方認為是其在自動化測試設備領域邁出的重要一步，但接下來卻也逐漸產生了對蘋果依賴的問題。

招股書顯示，2018-2020 年，智立方對蘋果銷售收入分別為 2.16 億元、9292.41 萬元、1.23 億元，佔當期營收的比例分別為 75.58%、32.94% 和 34.93%。雖然 2019、2020 兩年佔比較 2018 年大幅下降，但仍然超過三成。

事實上，蘋果既直接與智立方簽訂訂單，也存在通過指定電子產品智能製造商與智立方簽訂訂單的情況。因此，算上間接來自蘋果的營收，智立方對蘋果的依賴更為嚴重。

招股書顯示，2018-2020 年，智立方對蘋果及其指定電子產品智能製造商銷售收入佔當期營收的比例分別為 82.61%、75.83%、68.82%。收入佔比整體呈下降趨勢，但總體而言，智立方來自於蘋果的直接及間接訂單收入佔比仍然較高。

數據顯示，2018-2020 年，蘋果銷售收入分別為 2655.95 億美元（摺合人民幣約 1.71 萬億元）、2601.74 億美元（摺合人民幣約 1.67 萬億元）及 2745.15 億美元（摺合人民幣約 1.77 萬億元）。

雖然，最近三個財年蘋果收入整體呈上升趨勢。但智立方也在招股書中坦言，若未來市場競爭進一步加劇，蘋果的產品創新不足，產品設計、功能特性不能夠獲得終端消費者的認可，或者蘋果公司的營銷策略、定價策略等經營策略出現失誤且在較長時間內未能進行調整，則可能影響蘋果公司產品銷量，進而傳導至公司的自動化設備領域，將對公司經營業績產生重大不利影響。

智立方算得上是重度依賴大客户。算上蘋果，前五大客户貢獻了智立方約 9 成營收。

招股書顯示，2018-2020 年，智立方對前五名客户的銷售收入佔當期主營業務收入的比例分別為 90.71%、86.86% 和 89.49%。前五名客户除了蘋果公司，還包括立訊精密、鴻海集團、歌爾股份和 Juul Labs, Inc.等全球知名企業或上市公司。

值得注意的是，智立方的前五大客户中，立訊精密、歌爾股份都屬於 “果鏈” 巨頭。

招股書顯示，2018-2020 年，智立方對立訊精密的銷售收入分別為 1400.13 萬元、8293.73 萬元、5507.83 萬元，佔同期營收比分別為 4.91%、29.4%、15.58 %。近兩年的佔比都比較高，2019 年激增了 25 個百分點。

歌爾股份的佔比也不低。2018-2020 年，智立方對歌爾股份的銷售收入分別為 487.04 萬元、1583.77 萬元、7414.02 萬元，佔同期營收比分別為 1.71 %、5.61 %、20.98 %。可以看出，2019 年的佔比呈現上升趨勢，到了 2020 年更是激增了 15 個百分點。

背靠 “果鏈” 巨頭，智立方或許想着能夠更好 “乘涼”。但今年以來，A 股蘋果概念股集體走跌，立訊精密、歌爾股份等股價均經歷大幅回撤。

今年 1 月 14 日，立訊精密的股價攀升至 63.26 元/股的高點，之後兩個月跌幅達到 45%，市值蒸發約 1960 多億元，同一時間段，歌爾股份跌幅達到 39%，市值縮水約 622 億元。

立訊精密的股價大跌或許是因為一對小小的 AirPods 無線耳機。

有分析認為，立訊精密的股價大幅上漲主要是受益於蘋果推出的 AirPods 無線耳機，但如今無線耳機對其業績貢獻正在減弱。

知名蘋果分析師天風證券郭明錤發佈研報預測稱 2021 年 AirPods 出貨量將同比下滑，下調 2021 年 AirPods 出貨預測 30% 到 35% 至 7500 萬部到 8000 萬部。

歌爾股份同樣會受 AirPods 無線耳機產量影響。有調研信息顯示，歌爾股份的 TWS 耳機部分產線的產能利用率下滑到 80%，與高峰時期的超負荷生產相比，有所下滑。

更值得注意的是，還有一 “果鏈” 巨頭歐菲光，已經於 3 月 16 日宣佈將被剔除出境外特定（即蘋果公司）供應商名單。儘管還未披露具體與客户終止合作時間表，但次日，歐菲光便一字跌停。

面對蘋果鏈如此劇烈調整，作為 “果鏈” 小型玩家，智立方的上市進程又是否會受大環境影響呢？

除了大客户依賴，智立方還存在一定程度的應收賬款佔比高的問題。

招股書顯示，2018-2020 年，智立方應收賬款賬面價值分別為 8839.18 萬元、1.1 億元和 6946.64 萬元，佔當年年末流動資產比重分別為 58.5%、67.37% 和 29.52%，佔當期營收的比重分別為 30.99%、36.43% 和 19.65%。

因為應收賬款佔比較高，其中，截至 2019 年末、2020 年末，智立方壞賬準備分別為 582.71 萬元、366.16 萬元，共計 948.33 萬元。

野馬財經（微信公號：ymcj8686）發現作為智立方前五大客户的蘋果、立訊精密、歌爾股份也同樣出現在應收賬款前五名客户的列表中。

其中，截至 2018-2020 年每年末，智立方對蘋果的應收賬款賬面餘額分別為 6006.74 萬元、3593.7 萬元、1814.64 萬元，佔比分別為 64.21 %、33.09、24.81 %；

智立方對立訊精密的應收賬款賬面餘額分別為 1160.63 萬元、3679.51 萬元、2493.08 萬元，佔比分別為 12.41%、33.88 %、34.09%；

截至 2019、2020 年末，智立方對歌爾股份的應收賬款賬面餘額分別為 992.97 萬元、892.1 萬元，佔比分別為 9.14%、12.2%。

截至 2018-2020 每年末，上述三家企業總計在智立方應收賬款賬面餘額佔比分別為 76.72%、76.11%、71.1%.

關於應收賬款餘額較大，智立方在招股書中解釋稱主要與公司的生產季節性及信用政策相關。

其中，智立方客户主要為全球知名高科技公司和電子產品智能製造商，智立方與客户首次合作時會綜合考慮客户交易規模、資金實力、行業地位等因素，通過談判的方式授予客户一定信用期，信用期一般在 45 天至 120 天。

這也側面反映出，面對蘋果、歌爾股份等大客户，智立方的話語權較弱，導致與大客户有關的應收賬款較高。如果這些大客户的業績發生波動，將直接影響到智立方本身的業績。

你怎麼看智立方對蘋果的依賴？作為又一家 “果鏈” 上的擬上市企業，你覺得智立方能成功闖關嗎？歡迎留言討論！