用概率估計收益，Airbnb Q1 能否拿出亮眼業績？

本文作者：Mark R. Hake, CFA

隨着人們旅行次數增多，在 Airbnb 上租房住頻率升高，Airbnb(NASDAQ:ABNB) 正處於恢復模式。公司財務狀況也將恢復，特別是恢復自由現金流 (FCF) 盈利能力。Airbnb 於 5 月 13 日發佈的第一季度業績應該可以證明這一點。

目前，分析師預計第一季度的營收為 7.1886 億美元。這比去年第一季度的 8.4183 億美元下降了 14.6%。這也低於第四季度 8.59 億美元的收入。

Airbnb 表示這預料將成為積極的事情，因為它預計銷售額將大幅下降。這就是他們第四季度的收入。他們説，第四季度的銷售額僅下降了 22％，此前該公司預計將下降近 50％。

恢復評估

最終，該公司將完全恢復。我懷疑可能要在今年剩下的時間裏才能完成。例如，在 2019 年 12 月，其最高的季度收入為 16.457 億美元。

此外，在 10-K 的第 60 頁，你可以看到，2018 年 Airbnb 產生了 5.049 億美元的 FCF。這相當於該公司當年 36.52 億美元銷售額的 13.8%。

我們可以利用這一點來估計公司的全部恢復潛力。例如，讓我們假設 Airbnb 最終恢復到 16.5 億美元的季度銷售額。這相當於 66 億美元的年運行率。事實上，Seeking Alpha 所覆蓋的分析師預計，2022 年的銷售額將達到 6.48 億美元。

假設利潤為 13.8%，銷售額為 66 億美元，那麼 FCF 可以達到 9.108 億美元。事實上，就高端而言，我認為 FCF 的利潤率將至少增長 50% 至 20%。這意味着 Airbnb 將產生 13.2 億美元的自由現金流。

這個數字可以用來估算 Airbnb 的市場價值。例如，以 1% 的現金流收益率計算，Airbnb 將價值 1320 億美元。這是 13.2 億美元除以 1% 的結果。此外，按 FCF 收益率 0.75％計算，市值達到 1760 億美元。

由於 Airbnb 目前的市值為 1027.3 億美元，這意味着 Airbnb 的股價將上漲 28.5% 至 71.3%。這使得它的價值在 210.44 美元到 280.54 美元之間。假設它是 250 美元。這是基於其最終恢復到銷售峯值，以及在收入峯值時可能出現的 20% FCF 利潤率。

如何看待 ABNB

分析師們一致看好 Airbnb 目前的股價。例如，TipRanks.com 報道説，28 位分析師在過去 3 個月撰寫了關於 Airbnb 股票的報告，他們認為該股票的價值為 199.14 美元。這意味着比今天的 163.77 美元上漲了 22%。

雅虎報道的 26 位分析師也預測了類似的目標。金融 (188.26 美元) 以及 Seeking Alpha 評估的 34 位分析師 (180.45 美元)。然而，據 Marketbeat.com 報道，37 位分析師將 163.66 美元的目標價下調了 5.2%。

如果我們取這四個分析師聚合網站的平均值，其目標價格為 182.88 美元。這比現在的價格高出 12%。但請記住，這些分析師一般只提供 12 個月遠期價格目標。

我的目標價格為 250 美元，比現在高出 52.7%，可能需要兩年時間才能達到。因此，按年複利計算，平均年收益率為 23.55%。對大多數投資者來説，這是一個相當不錯的回報。

但請記住，我使用的是相當激進的假設。我假設該公司將恢復其高峰銷售，有 50% 的高 FCF 利潤率，FCF 收益率將在 0.75% 到 1.0% 之間。這些都是最佳情況下的假設。這是該股潛在的上行空間。

用概率來估計收益

假設分析師的預測比我的預測發生的可能性更高。例如，假設有 60% 的可能性，ABNB 上升到 182.99 美元，或者更高 12%。這樣一來，剩下 40％的機會將價格提高到 250 美元，漲幅達 53％。

因此，加權概率是 ABNB 股票將上漲 28.4%。這可以用 60% 乘以 12%(即 7.2%)，再加上 40% 乘以 53%(21.2%) 的結果。所以，7.2% + 21.2% = 28.4% 因此，我們最樂觀的估計是，ABNB 將上漲 28.4%，達到每股 210.28 美元。