巴菲特：高估值下收購不划算，芒格：操作公平的股票回購高度道德

在 5 月 1 日的年度股東大會前夕，伯克希爾·哈撒韋公司稱，今年一季度回購了 66 億美元自家股票，延續了 2020 年以來的激進風格，去年曾以 247 億美元回購額創公司歷史最高紀錄。

巴菲特和芒格均在股東大會上捍衞這一做法的正確性。芒格更是直言，批評股票回購的人是傻瓜。

巴菲特：回購股票是套現離場者的儲蓄工具，芒格：操作公平的回購高度道德

巴菲特稱，從本質上講，回購股票是將現金分配給需要現金、選擇通過出售股票給原公司來套現離場的人，“這是一種儲蓄工具”。回購股票是股東投票同意的，大多數人不是為了拿股息。

他表示幾乎無法相信某些觀點，即如果有合夥人想離場，從他們那裏回購股票是很糟糕的想法，更何況回購價格對留下來的股東是有利的，對想要離場的人也有一點利益可圖。

芒格認為，伯克希爾進行的這種回購操作是 “高度道德的行為”，因為是回饋股東的公平操作：

“如果你回購股票只是為了推高股價，那是不道德的。但如果回購股票是因為這樣做符合現有股東的利益，這是一種高度道德的舉動，而且批評它的人都是傻瓜。”

巴菲特：疫情之下不想依賴借錢，就沒有大手筆收購，高估值也不太划算

在鉅額回購之餘，截至今年一季度末，伯克希爾持有的現金仍環比增長 5.2%，至 1454 億美元，接近歷史最高。對此，有股東提問，為何不用這筆鉅額現金來進行 “大象級別” 的收購？

巴菲特表示，伯克希爾持有現金大概相當於公司業務價值的 15%，規模是合理的，之後比例會降低。去年 3 月的疫情改變了形勢，伯克希爾必須確保在任何狀況下都有自有資金，不能想着依賴政府和銀行等其他機構借錢：

“去年 3 月大家都希望渡過難關，政府沒有意料到這種情況。我們沒有辦法在這種瘋狂的環境下出手做這麼大的投資，沒辦法一下子部署幾百億資金進行收購。

有時候我們買了一些股票並不安心，要保留相應現金來保護股東。

伯克希爾公司可以拿出 700 億至 800 億美元來進行收購，但以潛在標的目前的高估值，很難精打細算地使用這筆錢。”

值得注意的是，巴菲特今日也提到，在 “美股版借殼上市” SPAC 狂潮上演的當前，伯克希爾不會有太多收購的機會。

過去一年中，伴隨特殊目的收購公司 SPAC 的迅速崛起，併購交易環境競爭更加激烈。據 SPAC Research 統計，目前有超過 500 個 SPAC 手持超 1380 億美元正在尋找目標收購公司。

CFRA Research 分析師 Cathy Seifert 曾指出，這是一家擁有大量現金頭寸的重要公司，投資者有權知道他們打算如何使用這些現金。如果巴菲特還是講述同樣的老故事作為藉口，股東們將開始感到疲倦。但鑑於其股票反彈力度可觀，可能人們也不會抱怨太多。

在回購股票的助力下，伯克希爾 A 類股和更便宜的 B 類股今年均創歷史新高，接近 20% 的年度漲勢遠遠跑贏標普 500 大盤同期逾 11% 的漲幅。