美國 SEC 重拳出手加嚴會計要求 SPAC 4 月真的涼了

就在上個月，特殊目的收購公司（SPAC）僅用了三個月的時間就打破了 2020 年的交易紀錄，而這一勢頭在 4 月急速扭轉：根據 SPAC Research 的數據，SPAC 的 IPO 發行在 3 月份超過 100 家之後，4 月份則只有 10 家 IPO，幾乎陷於停滯。

上述情況就出現在美國 SEC 發佈針對 SPAC 的新會計指南之後。根據相關指南，SPAC 發行的認股權證應該歸入負債而非股權工具。倘若相關指南成為法律，那麼現有的 SPAC 以及正在進行中的 SPAC 交易將需要在財務報告中重新計算認股權證的價值。

RSM LLP 的合夥人 Anthony DeCandido 在接受 CNBC 的採訪時表示，受到新會計指南發佈的打擊，SPAC 交易已經跌到冰點：

（新會計指南）將會讓許多公司在每個季度，而非 SPAC 啓動時，為了給認股權證進行評估和估值而耗費大量資金，很多機構缺乏自行評估的專業性。

除了一級市場遭受冰凍以外，SPAC 在二級市場的情況也不樂觀。英國汽車公司 ARRIVAL 就是一例，它在今年 3 月 25 日通過將資產注入 SPAC 完成了在納斯達克的上市，但華爾街量化巨頭千禧年基金（Millennium）卻在它上市尚未滿月之時便大舉賣空。空頭研究平台 Breakout Point 研究指出，根據 4 月 13 日的監管數據，千禧年基金賣空頭寸當時還只佔 ARRIVAL 流通股的 0.6%，但在兩個交易日之後便已經佔到流通股的 13%，市值高達 4824 萬美元。

而其他知名 SPAC 公司的情況也是大同小異。在知名 SPAC 公司當中，QuantumScape 今年 1 月中旬時的未平倉賣空市值約為 2.87 億美元，而到了 3 月 31 日便已接近 6.75 億美元，佔流通股的比例也從 5.1% 漲到 13.8%。Nikola 在 1 月中旬的未平倉賣空市值更是超過 12 億美元，雖然在 3 月末已經跌到了 4.77 億美元，但是佔流通股的比例僅有一次跌破 20%。維珍銀河 1 月中旬的時候未平倉賣空市值曾經超過 16 億美元，佔流通股的比例約為 72%，隨後受 GME 逼空影響，1 月末的未平倉賣空市值雖然仍超過 11 億美元，但佔流通股的比例已跌至 10.1%，而在 3 月末時的賣空市值約為 6.44 億美元，佔流通股的比例回升至 17.3%。

此外金融數據分析公司 S3 Partners 的統計也顯示，自去年以來，市場對 SPAC 的空頭倉位已經躍升了超 300%。

而對於 SPAC 的未來，歐洲工商管理學院（INSEAD）教授 Ivana Naumovska 指出，SPAC 是一個泡沫，隨着低質量參與者的湧入而破裂，再加上不良的公關實踐和 SEC 等監督力度加大，最終會因膨脹過度而迅速拉垮整個行業。