擊碎鉅虧傳言！隆基股份一季報超預期的底氣來自哪裏？

隆基最新的財報數據使得 “光伏茅” 一季度鉅虧的謠言不攻自破，超預期的業績也引來不少機構出來為其站台。

2020 年隆基股份實現營業收入 545.83 億元，同比增長 65.92%；淨利潤 85.52 億元，同比增長 61.99%。2020 年隆基股份單晶硅片和組件出貨量雙雙位列全球第一。

一季度隆基股份業績大增，打臉了市場最近關於隆基鉅虧 17 億的猜測。

機構分析稱，單晶硅片和組件銷量大幅增長助力隆基業績超預期，市佔率有望繼續提升，中長期來看，“光伏 +” 業務成為隆基新的發力點。

打臉 “專家”

4 月 20 日，隆基股份公佈 2020 年報及 2021 年一季報。

2020 年隆基股份實現營業收入 545.83 億元，同比增長 65.92%；淨利潤 85.52 億元，同比增長 61.99%。2020 年隆基股份單晶硅片和組件出貨量雙雙位列全球第一。

2021 年第一季度營收約 158.54 億元，同比增長 84.36%；淨利潤約 25.02 億元，同比增長 34.24%；基本每股收益 0.66 元，同比增長 34.69%。

一季度隆基股份的超預期業績，也打臉了市場最近關於隆基鉅虧 17 億的猜測。

在 4 月 8 日華安證券組織的一場機構電話會議上，一位 “專家” 斬釘截鐵地表示，光伏行業龍頭隆基股份今年一季度將大幅虧損 17 億。認為其大虧的原因在於，上游硅料價格高企，而下游難以轉嫁成本。

在 2 月股價達到歷史最高峰 125.68 元后，隆基股份股價震盪下行，在公佈業績當日，週二隆基股份報收 92.4 元，和最高點相比，跌去 26.5%。

單晶硅片和組件銷量大幅增長

那麼，隆基股份一季報超預期的底氣來自哪裏？

對於業績大增，隆基股份稱，主要是產品單晶硅片和組件銷量的同比大幅增長，帶來了營業收入和利潤的穩步增長。

2020 年，公司實現單晶硅片出貨量 58.15GW，其中對外銷售 31.84GW，同比增長 25.65%，自用 26.31GW；實現單晶組件出貨量 24.53GW，其中對外銷售 23.96GW，同比增長 223.98%，自用 0.57GW。2020 年隆基股份單晶硅片和組件出貨量雙雙位列全球第一，組件產品在全球的市場佔有率約為 19%，較 2019 年大幅提升 11 個百分點。

中信證券分析稱，隆基 2021 年 Q1 業績再超預期，或得益於硅料低價庫存及硅片出貨放量。

在硅料硅片價格齊漲之下，隆基低價硅料庫存儲備相對充分，截至 21Q1 公司存貨增至 151.88 億元（+32.6% QoQ）。

同時，中信證券表示，得益於卓越的成本和質量控制能力，盈利能力有望保持相對穩定，龍頭地位將持續鞏固。

市佔率或進一步提升

安信證券表示，隆基股份產能持續擴張，組件市佔率有望繼續提升。

截止 2020 年末，隆基單晶硅片產能達到 85GW，單晶電池產能達到 30GW，單晶組件產能達到 50GW。

隨着在建產能逐步釋放，2021 年底隆基單晶硅片年產能有望達到 105GW，單晶電池年產能有望達到 38GW，單晶組件產能有望達到 65GW。

根據公司年報披露，2021 年度公司單晶硅片出貨量目標為 80GW（含自用），組件出貨量目標為 40GW（含自用），對應組件市佔率預計在 20% 以上，相比 2020 年有望實現進一步提升。

中信證券也表示，隆基加大對新型電池片技術佈局，分階段技術迭代產品已完成預研、中試和量試階段並適時推向市場，單線產能、良品率及轉換效率提升明顯，產品量產轉換效率和非硅成本處於行業領先水平。

中信預計單晶電池組件全年出貨量或達 40GW 以上，市佔率或進一步提升至 20%-25%。

發力 “光伏 +” 業務

同時，安信證券表示，未來，發力 “光伏 +” 業務，將為隆基中長期發展貢獻增量。

光伏建築一體化方面，隆基成為全球首家針對工商業和公共建築屋頂規模化量產和應用 BIPV 產品的公司，2021 年 3 月 4 日公司發佈公告稱擬以協議轉讓方式現金收購森特士興集團股份有限公司 27.25% 股權併成為其第二大股東，後續將充分發揮森特在建築屋頂設計、維護上的優勢，同時結合自身在 BIPV 產品製造上的優勢，共同開拓大型公共建築市場的業務發展；

光伏制氫方面，2021 年 3 月 31 日隆基股份通過全資子公司隆基綠能創投與上海朱雀投資，合資成立西安隆基氫能科技有限公司，正式佈局光伏制氫領域。

4 月 13 日，中國石化與隆基股份簽署戰略合作協議，計劃在分佈式光伏、光伏 + 綠氫、化工材料等多領域形成深度合作，共同開拓清潔能源應用市場。

維持買入評級

對於隆基後市，中信和安信都表達了看多觀點。

安信給予隆基 120 元的目標價，維持買入-A 的投資評級，並預計公司 2021 年-2023 年營收分別為 866.37、1119.29 和 1361.24 億元；歸母淨利潤分別為 115.45、160.65 和 195.78 億元。

中信則給予隆基 113 元的目標價，維持 “買入” 評級，並上調公司 2021/22 年淨利潤預測值至 125.0/154.8 億元 (原預測為 122.3/146.8 億元)，新增 2023 年淨利潤預測為 187.3 億元，對應 EPS 預測分別為 3.23/4.00/4.84 元，對應 PE 29/23/19 倍。

中信證券認為，光伏產業的利好因素逐漸累積，主要表現在 3.2mm 玻璃和光伏膠膜價格大幅下降。此外，組件及相關環節開工率提升、海外需求旺盛、國內需求或有邊際改善等因素也佐證光伏需求正在好轉。

風險

光伏裝機需求不及預期，公司產能釋放不及預期，產品價格大幅下跌等成為隆基的利空因素。