鮑威爾：別擔心通脹，我們有工具來應對！

佛羅里達州共和黨參議員斯科特曾於今年 3 月致信美聯儲主席鮑威爾，他警告説，美聯儲的低利率和債券購買計劃將迫使價格上漲，從而傷害美國家庭和企業。鮑威爾的回信於昨日（4 月 20 日）對外公佈。

整體來看，鮑威爾仍認為美聯儲對於應對通脹 “盡在掌控”，要點梳理如下：

1、美聯儲不會允許通脹大幅超過 2%，也不會允許通脹長時間超過 2%。“但我需要強調的是，我們致力於完成雙重目標，即就業最大化以及穩定物價。”

2、今年通脹率將小幅上升，這在一定程度上反映了經濟走強帶來的暫時性因素，美聯儲預計不會出現高通脹，但如果出現上世紀 70 年代那種壓力，“我們有工具來應對”。

3、美聯儲購買債券的速度 “與財政赤字的規模無關”，債券購買旨在保持寬鬆的金融狀況和市場運作。

鮑威爾此番回應，背後有何深意？

1、

當地時間 4 月 13 日，美國公佈了 3 月份 CPI 數據，預期同比增長 1.70%，實際同比增長 2.60%，創下 2018 年 8 月以來最大同比漲幅。

時隔近兩年，通脹再次登上 2%。而實際上，美聯儲一直在努力提高通貨膨脹，目前並未打算放棄這個努力。波士頓聯儲主席羅森格倫上週在被問及加息時機時回答道：“我認為還要再過兩年，這才會變成更加重要的問題。” 

結合鮑威爾在信件中的回覆，便可見一斑。長期以來，美聯儲的貨幣政策實行雙目標制度，除了將通脹目標設為長期平均維持在 2% 以外，第二目標則是鮑威爾此次強調的 “就業最大化”。 

首先值得注意的是，美聯儲衡量通脹的標準其實並非 CPI，而是核心通脹數據——個人消費支出 PCE。根據 Forecasts 的預測，3 月份的核心 PCE 將大概率落在 1.589%~1.691% 的區間範圍內，並未達到美聯儲制定的長期通脹目標。

再來看看就業數據。舊金山聯儲主席戴利就表示，美聯儲會堅持等到勞動力參與率上升到一定水平，且通脹率維持在較高水平。然而，美聯儲對就業最大化的定義為：不對價格產生持續影響的最高就業率，這個目標實際上是一個動態目標，比較模糊。

美聯儲最新提供的數據顯示，目前對長期失業率的預期為 4%，而目前失業率為 6%，遠不及 4% 水平。此外，最近三週初請失業金人數也在連續上升。

美國當週首次申請失業救濟人數

來源：Trading Economics

因此，不管是從通脹角度還是就業角度來看，美聯儲都大概率不會在短期內進行加息。

2、

隨着疫苗快速接種、美國財政擴張，美國經濟正在逐漸復甦。從經濟週期研究所 ECRI 的經濟領先指標來看，目前美國經濟已經恢復到疫情前水平。

經濟逐步恢復，市場自然需要做好政策收緊的準備。但是，無論是鷹派成員羅森格倫，鴿派成員戴利，還是聯儲主席鮑威爾，對於加息都是同樣的看法——時候未到。那美聯儲該用何種工具來應對通脹呢？

上一輪收緊貨幣政策的週期中發生在次貸危機後的 2013 年，總結當時的貨幣政策操作可以發現，美聯儲在開始加息的前兩年就已經着手縮減 QE。

4 月 12 日，聖路易斯聯儲主席布拉德表示，75% 的疫苗接種率是新冠疫情走向尾聲的信號，這將可能會是聯儲談論縮減購債的時候。截至 4 月 19 日，美國累計共接種超過 2.09 億劑疫苗，每日接種超過 300 萬劑，每百人接種量達到 62.61%。分各州看，紐約州（29.0%）、伊利諾伊州（25.6%）、加州（25.4%）等人口大區完成兩劑疫苗接種人口均大於 25%。

疫苗接種的進展，也許將是美聯儲貨幣政策操作的關鍵因素。目前來看，美國疫苗接種的速度是相對較快的，如果疫苗接種順利，6 月 16 日召開的聯儲議息會議或將成為決定縮減購債規模的窗口期。

3、

不過，參議院斯科特似乎並不滿意鮑威爾的回覆，他對媒體表示 “數據很清楚，通貨膨脹率正在上升，鮑威爾主席卻仍然無視這一日益嚴重的問題。” 他希望鮑威爾制定一項明確的計劃，以應對不斷上升的通貨膨脹並保護美國家庭。”

而此前《經濟學人》也刊文稱，在某種程度上，美聯儲必須告訴投資者它計劃如何應對通脹，因為其針對平均通脹的新政策仍然含糊不清，造成了不確定性。

我們並不能確定美聯儲是否如鮑威爾所説的，能夠對通脹如此 “掌控自如”。但是隨着美國經濟的復甦加快，美聯儲鴿聲嘹亮的機會已經不多了。