還能漲超 50%！瑞信首次覆蓋知乎：目標價 14.1 美元

自 3 月 26 日上市以來至今，知乎的股價並無太多波瀾：最新收盤價 9.15 美元，還低於 9.5 美元的發行價。頂着 “中國最大在線問答社區” 的名頭上市的知乎，如今面臨着市場似對其缺少信心的尷尬局面。

不過瑞信在 4 月 20 日最新研報中首次覆蓋知乎，給予其跑贏大盤的評級（Outperform），並給出 14.1美元的目標價，較週二收盤價 9.15美元大幅高出 54%。

中視頻戰略帶動用户增長：預計 2023年 MAU到 1.68億

在瑞信看來，知乎這個獨特的內容社區仍具有顯著的增長潛力：向中視頻轉向的戰略不僅將推動月活用户的增長，也將帶動使用時長的強勁增長。

實際上，市場對知乎的質疑之一就是用户破圈能力，平台創始以來的 “精英社區氛圍” 似乎讓用户羣體受限。

知乎招股書顯示，截止 2020 年四季度，月均活躍用户（MAU）為 7570 萬，同比增長 33.0%；與此同時 30 歲以下用户佔比近 80%。

不過瑞信稱，隨着知乎通過更多多元化的高質量內容和中視頻來擴大用户規模，他們對於知乎充滿信心。

知乎在 2020 年戰略性地將重心轉移到中視頻領域，以降低內容消費的門檻，並吸引更多來自低線城市的用户。我們認為，知乎可以利用其年輕的用户羣體、專業的內容生產者、以及社區文化，成為以知識為主的中視頻領域的領導者。

瑞信預計，知乎2021至 2023年期間平均 MAU複合年增長率為 35%，到 2023年 MAU將達到 1.68億。

此外瑞信還預計，視頻消費預計將滲透知乎 50% 的日活用户（DAU），並將在 2023 年貢獻 40% 的使用時長，遠高於 2020 年四季度的 10%。

商業變現：多渠道盈利，內容商業解決方案預計成為第一大營收來源

除了破圈能力之外，市場對知乎的另一大質疑就是商業變現能力。不過瑞信認為，多元化盈利渠道將為知乎帶來快速的收入增長。

目前知乎來自每個 MAU 的收入為 20 元，遠遠落後於其他內容社區以及基於 PGC（專業生產內容）的內容平台。

瑞信預計，隨着知乎提高用户參與度並提升多元化盈利渠道，到 2023 年知乎的這一數據將增長至 62 元。

總體來看，瑞信預計，2020至 2023年知乎營收復合年增長率將達 97%，到 2023年到 100億元人民幣。作為參考，知乎 2020 年營收為 13.52 億元。

其中，高盈利效率的內容商業解決方案（Content-commerce solution)預計將對增長貢獻最大，對收入的佔比將從 2020的 10%提高至 2023年的 36%，並有望成為知乎的第一大營收來源。