這次警告外資，不同尋常

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一隻穿雲箭，千軍萬馬來相見。週一創業板指大漲 4.1%，創下 14 個月單日最大漲幅，上證和深證成指也都漲瘋了。除了華為造車概念引爆外，外資大幅流入 163 億元提供了強勁彈藥。

據盤後數據，外資流入比亞迪 9.75 億，牧原股份 7.16 億，陽光電源、貴州茅台、立訊精密、贛鋒鋰業、東方雨虹等細分領域龍頭均達到 5 億元左右相比過去數月較為異常的流入。

短短一週時間，外資大幅流入 A 股超過 400 億，流速非常快。並且，國內無數機構和散户投資者死盯外資動向，以此來輔助做投資決策。故外資看似量不大，一天幾十億，上百億，但對於 A 股話語權可不小，乃至可以影響市場場內 “輿論” 走向。

盤後，證監會副主席方星海放出狠話：

第一，外資賬户如果造成股市大幅波動，我們可以暫停它交易。

第二，對於外資進入 A 股投資，證監會 “是看得清楚的”。

説白了，監管層對於進來 A 股興風作浪、不懷好意的外資是不歡迎的，並給予了嚴厲警告。通俗地講，就是先把醜話説到前頭，不聽話就停你交易！

一些海外資本聽懂了這席話，北向資金今日開市就呈現流出勢頭，盤中一度大幅流出 25 億元，最終流出了 5 億元。

外資進入中國，其實主要有兩大途徑。一種是投資實體經濟的資本，也就是我們俗稱的 FDI，它們帶來了先進的技術、管理理念以及更廣闊的海外市場，給當地政府帶來了就業和税收；另一種就是滬深港通 +QFII 進來的外資，幾年時間累計已經至少有 1.3 萬億元了。

前一種是我們大力歡迎、甚至鼓勵流入的。後一種方式呢，它們並不會給我們實體經濟帶來多大的幫助，對於資本市場國際化以及價值引導起了一定作用，但同時也嵌套了不少金融 “木馬”，不僅僅是保持資產增值目的那麼簡單。

一些外資不是來做慈善的，配合着美聯儲加息降息洪流，收割他國財富的案例在很多中小國家都上演過，亞洲金融風暴、日本及俄羅斯衰落中的所作所為讓人忌憚三分。

當然，中國也深受其擾。

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去年 3 月，全球遭遇新冠疫情危機，歐美股市走出快速暴跌行情。而當時，在中國疫情呈現基本被控制的勢頭，市場對於新冠的衝擊進行了充分的 Price in（2 月 3 日上證暴跌 7.7%，3000 多家公司跌停），後央行放水，疊加經濟修復預期，本來市場的趨勢是逐步往上走的。但在歐美市場暴跌影響下，A 股上證短短 10 多個交易日從 3074 多點直瀉至 2646 點。

而這個影響，除了情緒面外，更多還是在於外資瘋狂出逃加劇市場動盪。從去年 2 月 21 日算起至 3 月 23 日，北上資金短短 22 個交易日大幅流出超過 1000 億元，其中 3 月 9 日、3 月 17 日更是大幅淨流出 150 億元左右。

外資的瘋狂拋盤，加劇了 A 股的暴跌。而外資為什麼要拋，因為歐美股市暴跌，包括對沖基金在內的大資金（外資其中類型之一）要卸槓桿回補流動性，註定要急走的。

這就是外資給 A 股穩定性帶來巨大沖擊的一次典型案例。當然，一些外資不懷好意的外資還有意引導 A 股資產泡沫化（想要重演 2015 年），去年 7 月那一波行情就有一些跡象。

去年 3 月底開始，港幣和美元一直維持在 7.75 的強勢位置（港幣硬掛鈎，1 美元兑換 7.75-7.8 港元），可以證明海外熱錢不斷湧入香港。

我們大致可以猜測熱錢湧入香港，積蓄了 3 個月資金，在 6 月底意圖引爆 A 股，K 線突然垂直上行，之前漲勢都是很緩慢的。要知道，這是在央行收水的情況下進行的，10 年期國債收益率從 4 月底的 2.5% 快速攀升至 7 月初的 3.1%，其實快速暴漲並不具備貨幣層面的邏輯。

然而瘋牛般的大漲還是發生了，並且在 7 月 6 日引爆全場。當天，銀行、券商全部漲停，極其異常。其中，一定不乏海外熱錢在裏面遞送大量彈藥，推波助瀾。

當時，2015 年大牛市重現的氛圍已經顯現，如果監管層不快速降温，4000 點應該是很快的事。但監管層果斷出手，一系列的重拳，才把股市給壓住——鬆綁證金公司轉融通業務，鼓勵做空；IPO 大提速、證監會查場外配置（2015 年大殺器都搬出來了）、社保基金、大基金減持熱門公司近 100 億。

經歷過這一波行情的朋友應該都能感知，市場總有一股無形的巨大力量在催促着 A 股快速走牛，而又有一股反作用力，也就是監管層總要出招壓壓市場，讓市場更穩。因為 2015 年慘痛的教訓尤在眼前。

後來，A 股全面牛市被壓住之後，市場轉向狂炒龍頭，尤其是白酒、新能源車、光伏、醫藥等板塊，造成局部非常大的泡沫，也就是年前我們看到的極端撕裂的 “牛頭熊” 行情。

年前，大藍籌推動着指數再度上漲。年後 2 月 18 日，央行再度重磅出手，大幅回籠資金，壓制市場泡沫的決心很是堅決，市場迎來了一波快速暴跌，跌速比 2020 年 3 月還要快。恰巧的是，從 2 月 18 日開始，美元兑港幣匯率離開 7.75 強勢端，可以推測海外熱錢有撤離現象。

或許正是有了枱面下多輪激烈博弈，才有了外資不聽話，我給你暫停交易的嚴厲警告吧！有點陰謀論，當看故事好了。

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當然，外資興風作浪最為兇狠的是 2015 年。這裏，我們不妨再來簡單回顧一下。

2010 年，中國又開始外向度過高的發展模式，接着發生了一輪產能過剩。正當我們增加出口的時候，美國於 2013 年 12 月 31 日停止了 QE，2014 年全球進入貨幣緊縮狀態，2014 年中國經濟也由此進入下行週期，官方層面提出供給側結構性改革，實體經濟非常不景氣，投資者拿着實體經濟的資金去了股市。

而當時又恰逢金融改革，放開外資進入（滬股通 2014 年 11 月 17 日上線），允許場外配資，這一系列金融自由化的措施正好呼應了資金出逃實體，進入股市的這種客觀流向，造成了股市的陡漲。

這裏面，包括外資熱錢、場內大資金帶動大量散户瘋狂做多，然後做空暴力收割韭菜。2015 年 6 月開始，大量融資盤爆倉，股市快速暴跌，形成大股災。

為了維穩，國家隊估計動用了 3-4 萬億資金大量接受拋盤，最後才讓市場見底，但這一輪做空蒸發了 21 萬億財富，眾多散户成為受害者。

大資金出逃股市之後，一部分擠兑外匯流出中國，當年一年大幅減少外匯儲備 5100 多億元，人民幣也出現了較大幅度的貶值。如果是體量小的國家，早就扛不住如此巨大的擠兑，進而本幣匯市出現重大危機。

另外，還有大資金去到了樓市，房地產泡沫隨後起來了，2016-2018 年，從深圳開始，全國樓市大幅暴漲。但在後來高層房住不炒的大背景下，大量資金沉澱在了樓市，被鎖倉跑不了。

這裏面，一部分外資扮演了極不光彩的角色。恰巧的是，2016 年初，本輪股災見底後，美元兑港幣離開 7.75 強勢區域，證明熱錢規模性流出香港。

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“兩通” 進來 A 股的外資無非 3 種，一種境外散户，比例很小，不會影響我們金融的穩定；還有一種是境外的對沖基金、保險公司，也是持倉當中最大的比例；還有一類就是通過國外的券商自營形式進來的，其實背後也是一些對沖基金。

尤其是對沖基金，一旦歐美市場出事，A 股受此牽連的源頭所在，這也是喜歡亂來、大進大出 A 股的外資類型。當然，除了正規渠道，還有一小撮變換着馬甲流入 A 股的不老實外資，就更容易興風作浪了。當然，它們對手盤是監管層，應該翻不起什麼大波浪。

不過，1.3 萬億外資沉澱在 A 股，佔比 A 股總市值的 5%，價值發現功能還是很強勢的，值得散户投資者關注，尤其是 TOP20 的股票。

這一次警告外資，敲打意味明顯，給我老實點，否則，別來中國市場豪賺了。但一些想要興風作浪的外資就此收手，恐怕沒那麼容易。未來台面下的金融博弈一定還會有，背後還能多多少少看到華爾街資本的影子，但我堅信勝利會屬於我們。