呷哺呷哺一度暴跌 20%，僅僅因為 CEO 離職？

湊湊的轉型嘗試，或許是未來增長的突破口

4 月 19 日，被譽為 “火鍋雙雄” 之一的呷哺呷哺大幅低開 6%，隨後股價一路下跌，一度跌超 20%。截至收市，其股價跌 14.91%，成交 7.7 億港元，總市值 131.33 億港元。自 2 月中旬的高點以來，呷哺呷哺已然腰斬，跌幅達到 55%。

造成該公司股價暴跌的直接原因是其旗下一家爆款品牌湊湊火鍋 CEO 張振緯宣佈離職，核心人才的退出，使得資本市場對呷哺呷哺的未來發展產生擔憂。不過，投資者對呷哺呷哺的預期或許沒有那麼樂觀了。

3 月 17 日下午，張振緯結束了在 “中國餐飲創新大會” 上的主題演講，從容走下舞台，落座，並對一旁的餐飲老闆內參創始人秦朝説：“我要先告辭了……”

在身邊人聽來，他要離開的既是大會現場，也是自己一手創立的湊湊火鍋。

作為呷哺呷哺孵化的品牌，湊湊從開始就決定走 “全國同步，快速擴張” 的路徑。2016 年湊湊開出第一家店，完成了商業模式和供應鏈的設計，隨後就開始了狂奔：

2018 年，湊湊在全國開出 48 家店，覆蓋 17 城；

2019 年，突破百店，覆蓋 28 城，開到了香港；

2020 年，疫情之下湊湊仍然將門店數量提高到了 140 家，覆蓋 34 城。

過去 4 年，湊湊平均每 11 天開一家新店，創下了餐飲直營門店最快的增速。

2020 年，湊湊在呷哺呷哺的營收佔比提升至 31% 左右，並且在公司整體收入下滑的時候逆勢增長。年報預告顯示，2020 年呷哺呷哺總營收為 54.55 億元，同比下降 9.5%；而湊湊收入同比增長 7% 至 16.89 億元。

相比收入的上的貢獻，湊湊對呷哺呷哺更大的價值在於——重新定位。

早先呷哺呷哺的產品定位是中端小火鍋，但是傳統的火鍋生意漸漸地沒那麼好做了，尤其是海底撈的瘋狂擴張，對昔日的 “火鍋第一股” 造成了相當大的壓力。

於是在 2016 年，呷哺呷哺在湊湊上嘗試了轉型，雖然主打的依舊是火鍋，但卻是一個餐飲新物種——“火鍋 + 茶憩” 模式。

簡而言之，原本只賣火鍋，現在賣服務、賣環境、甚至賣奶茶，目標羣體也聚焦到 95 後身上。

事實證明，這一玩法很對當代年輕人的胃口，湊湊火鍋不但一下子成為了必去打卡的網紅店，也獲得了眾多投資者的人口。近幾年來，呷哺呷哺的增長越來越依靠湊湊，甚至可以説，剔除湊湊的火鍋業務實際上是在走下坡路的。

過去一年，餐飲企業受到的打擊有目共睹。國家統計局統計數據顯示，2020 年全國餐飲收入為 39527 億元，同比下降 16.6%。火鍋巨頭們業績不理想實屬正常，市值最大的海底撈也在上半年損失慘重，全年淨利潤 3.09 億元，同比下滑 87%。

呷哺呷哺只是更慘了些。根據業績預告，2020 年該公司淨利潤為 183.7 萬元，2019 年為 2.9 億元。主要由於呷哺呷哺門店多在受疫情影響較重北方，因此關了部分門店。

業務方面，管理層表示 2020 下半年已經恢復 9 成。但是，投資者最擔心的翻枱率問題依然沒能解決。

巔峯時期呷哺呷哺，部分門店的翻枱率一度高達 7 次/天。但隨着門店的擴張，這一數字卻在不斷下滑，從 2014 年的 3.8，跌到 2015-2017 年的 3.4、3.3，再到 2018-2019 的 2.8、2.6，直到 2020 年的 2.3，中間從未反彈。

翻枱率下滑，意味着單店流量下滑且單店在整體營收中的貢獻率下跌，導致集團的營收增長更多地仰賴於開新店，但依靠門店擴張增加營收的方式並不是解決問題的根本途徑。

從業績來看，呷哺呷哺的增長問題並不只是疫情的短暫性影響。近幾年，公司增收不增利的現象突出，翻枱率下滑或許是其中原因之一。

值得一提的是，3 月 15 日呷哺呷哺的基石投資者高瓴資本在持倉 6 年之後選擇了清倉，共 5772.05 萬股。同時，大摩也開始減持，3 月 16 日其持股從 9.25% 直接減持到只剩 0.93%，合計減持了 9923 萬股。

高盛此前發佈研報，將湊湊 21/22/23 年門店擴張數量預期由 80/76/81 家下調至 60/65/65 家，並且提示投資者需要注意湊湊 CEO 離職的相關風險，基於該公司尚未提供更換職位的時間表，高盛預期湊湊的貢獻下滑，將公司 2021-23 年淨利潤預測下調 2-6%。

這個世界上不存在永恆的生意，在業務主線上不斷尋求新的場景突破、開發新的分支，才是一家企業興盛不衰的根本所在。

打造第二、第三以及更多的增長曲線，是每個企業夢寐以求的事。湊湊是呷哺呷哺的一個很好的嘗試，CEO 張振緯幫它證明了其價值所在。大功臣的離開，無論出於什麼樣的理由，對投資者的信心必然會有一定的影響，畢竟下一個 boss 的能力還是未知數，這種不確定或許才是最大的風險。

同樣，呷哺呷哺的問題也不僅僅是一個 CEO 的離開，如何開發、運用新業務，證明自己可以通過創新、品牌等等方式在這個競爭愈發激烈的行業中維持良好的增長性，是講好火鍋這個故事的關鍵。