新股前瞻丨 372 家酒館傍身，海倫司要做酒圈 “星巴克”

“販賣社交” 已經成為一門茁壯成長的生意，星巴克、奈雪、喜茶們前赴後繼地向資本市場招手便是最有力的佐證。

在中國，除了茶以外，酒是社交生活最重要的飲品。從青梅煮酒到舉杯邀明月，乃至以 “茅” 命名的各類上市公司，無不烙下了酒的印記。站在商業的角度，社交與酒的深度融合，已孕育出容量巨大的消費市場，並不斷將以酒為業的公司推向資本市場。

據智通財經 APP 瞭解，近期，海倫司國際控股有限公司（下稱 “海倫司”）向港交所遞交上市申請。這家公司聚焦 3 億年輕羣體，為年輕人提供社交空間，坐上酒館行業頭把交椅，也向資本市場展示酒館連鎖企業高成長的海倫司 “方案”。

中國第一大連鎖線下連鎖酒館

據海倫司招股書，公司於 2009 年在中國創立第一間 “Helen’s” 酒館。於 2018 年，2019 年及 2020 年，公司酒館總數分別為 162 家，252 家及 351 家，並進一步增加至截至 2021 年 3 月 22 日的 372 家。

截至 2020 年底，海倫司在中國一線、二線及三線及以下城市的 Helen’s 酒館數量分別為 56 家，200 家及 94 家，分別佔對應年份內酒館總數量的 16%，57% 及 26.8%。

根據弗若斯特沙利文報告，以酒館數量計，海倫司於 2018 年至 2020 年在中國酒館行業中連續三年保持規模最大的市場領導地位。於 2020 年，公司市場份額達到 1.1%，相當於行業第二至第五名的總和。

酒館快速複製的 “三板斧”

300 餘家門店，在連鎖餐飲市場汪洋大海中並不是一個龐大的體量，海倫司卻能據此坐上行業頭把交椅。其原因除了酒館行業競爭格局高度分散之外，還在於行業細分賽道眾多，且標準化程度低等等。

事實上，海倫司做的也並非 “大而全” 的生意。海倫司在招股書中表示，公司的業務是向顧客提供極具性價比的產品組合以及輕鬆自由的顧客體驗，滿足年輕人對高性價比的酒飲、服務及社交氛圍的需求。

目前，年輕客羣已經成為中國消費羣體的主要組成部份。截至 2020 年底，中國處於 20-34 歲的人口數量已經接近 3 億，佔總人口比例約為 21.2%，中國的酒館行業持續受到中國年輕消費羣體消費能力增長的驅動。

此外，年輕消費者在社交場合更為活躍，對品牌更為敏感，對可負擔的商品及高質量服務更為看重。採取連鎖方式經營的酒館在提供一致性的酒飲和服務方面具有明顯的競爭優勢。

抓住 3 億年輕人的消費需求，使得海倫司的門店規模在過去三年取得快速增長。不過要實現消費者統一的品牌認知，標準化是必經之路，也是門店在全國快速複製的基礎。

據悉，海倫司在全國範圍內酒館採用的統一經營標準和業務流程，並藉助自主開發的運營管理系統，公司在酒館運營的各個重要方面實現了標準化運營，主要包括：優化的產品組合、一體化的酒館運營以及集約化的酒館管理。

產品組合端，海倫司在全國範圍的 Helen’s 酒館內向顧客提供統一化產品組合，從而簡化採購及物流程序，提高存貨週轉。目前，公司旗下酒館主要供應 41 款產品，其中包括 24 款酒飲以及小食、軟飲料等產品。公司以自有產品為主，外部產品為輔。其所有瓶裝啤酒產品的售價均在 10 元/瓶以內。於 2018 年、2019 年、2020 年，海倫司自有酒飲銷售收益佔總酒飲收益的比例分別為 68.4%、64.2%、69.8%。

實行一體化酒館運營模式方面，海倫司在總部設置專業的職能部門對酒館選址、酒館裝修、物流採購、音樂播放等環節進行統一管理。例如，基於模塊化與標準化的運營模式，提升涉及複雜流程的酒館裝修效率，裝修環節目前耗時僅有約 40 天，進而使新店從選址簽約至具備開業條件僅需約 2-3 個月。

此外，隨着公司不斷提升的品牌形象、標準化和高效的的酒館拓展流程，每家新增的 Helen’s 直營酒館的盈虧平衡期於 2018 年，2019 年及 2020 年不斷下降，一般分別為 6 個月，5 個月及 3 個月。

業績快速增長，發行優先股充裕現金流

清晰的定位 + 連鎖經營 + 標準化管理，使得海倫司酒館網絡的快速擴張，盈利能力逐步增強。2018 年，2019 年及 2020 年，公司收入分別都達到 1.15 億元、5.65 億元和 8.18 億元，年複合增長率達到 166.9%。同期淨利潤分別達到 973.4 萬元、7913.6 萬元和 7007.2 萬元。

智通財經 APP 注意到，海倫司自有產品因去除了多箇中間商環節，使得公司可以在維持具競爭力的售價同時實現較高盈利能力。公司自有酒飲於 2018 年、2019 年及 2020 年各年度的毛利率分別為 71.4%、75.3%、78.4%，高於第三方酒飲在對應期間內的毛利率 39.2%、52.8%、51.5%。上述期間，公司淨利潤率分別達到 25.7%、28.7% 和 18.6%。

過去三年，海倫司經營現金流狀況逐漸向好，2019 年經營活動所得現金淨額達到 1.59 億元，2020 年進一步提升至 2.56 億元。

智通財經 APP 注意到，由於酒館數量快速增長導致投資活動使用現金增加，以及融資活動導致現金流出增加，海倫司 2020 年現金及現金等價物增加額僅為 197.6 萬元，期末現金及現金等價物為 2425.5 萬元。截至 2020 年底，海倫司流動比率為 0.3 倍，速動比率低至 0.14 倍，顯示公司存在一定資金壓力。

2021 年一季度，海倫司通過發行優選股募集到 3280 萬美元資金。截至 2021 年 2 月 28 日，海倫司現金及現金等價物達到 2.28 億元，公司現金流得到大幅提升的同時，也為門店網絡繼續快速擴張打下基礎。

海倫司在招股書中表示，預計於 2021 年全年實現新開酒館約 400 家，至 2023 年底將酒館總數量增加至約 2200 家。此外，公司還將進一步強化供應鏈管理，通過佈局更多的倉儲中心，並擴大酒館管理人才儲備。

酒館行業規模將維持高增長

據弗若斯特沙利文報告，2015 年中國的酒館數量達到 3.5 萬家，此後以 5% 的年複合增長率增長，到 2019 年中國酒館數量達到 4.2 萬家。其中，中國三線及以下城市的酒館數量自 2015 年至 2019 年的年複合增長率達 8.1%。

2020 年，中國酒館數量受到公共衞生事件影響下降至約 3.5 萬家，預計將於 2021 年逐漸恢復增長。自 2020 年至 2025 年，中國酒館數量的年複合增長率預計將達到 10.1%。其中，三線及以下城市酒館數量在 2020 年至 2025 年將以 17.4% 的年複合增長率增長。

中國的酒館行業的收入預計將在 2025 年達到 1839 億元，相比於 2020 年的約 776 億元，年複合增長率達到 18.8%。

對於海倫司這樣的酒行行業頭部企業而言，在現階段加大酒館佈局，有利於公司填補部分酒館退出市場的空缺。長期來看，公司也可抓住酒館行業提速發展的紅利。未來海倫司若完成 2200 家酒館的佈局，其業績可望獲得數倍於 2020 年的增長。