大漲 11%！舜宇光學領跑恒生科技股，去年營收超預期！

受隔夜美股科技股多數收漲帶動，今早，恒生科技指數高開高走，截至午間漲超 2%。

成分股中，舜宇光學高開高走，截至午間漲超 11%，領跑恒生科技股。股價現報 198.6 港元，成交額超過 16 億港元，最新總市值 2178 億港元。

消息面上，昨晚舜宇光學在港交所發佈公告，公佈了其截至 2020 年 12 月 31 日止的年度業績。

公告顯示，2020 年，舜宇光學實現營收 380 億元（人民幣，下同），同比增長 0.4%。淨利潤 48.7 億元，同比增長 22.1%。這一增速超過市場預期，主要是由於年內公司毛利率上升了 2.4 個百分點，達到 22.9%。

毛利率上升的原因，主要是佔集團總收入約 75% 的手機攝像模組業務的毛利率上升，從 2019 年的 9.3% 提升至 2020 年的 12.6%。

 數據來源：公司公告

從財報中可以看出，舜宇光學 “鏡頭 + 模組” 的成長邏輯十分清晰。

在 1984 年創立之初，舜宇光學是從事生產顯微鏡等光學設備；隨後主營業務向數碼相機鏡頭轉變；隨着最近 10 年智能終端的快速增長，舜宇光學開始主力發展消費電子產品攝像頭和攝像頭模組。

雖然隨着時代發展，終端設備在不斷髮生變化，但舜宇光學可以説始終沒有脱離光學領域研發的老本行，因此在行業中取得了領先位置。在手機鏡頭和模組方面，舜宇光學全球排名第二，車載鏡頭方面則在 12-19 年全球排名第一。

從具體數據來講，2019 年，舜宇的手機鏡頭出貨量 15.3 億個，國內排名第一；攝像頭模組出貨量 5.9 億個，國內排名第二。

財報顯示，2020 年，舜宇光學手機鏡頭、車載鏡頭及手機攝像模組三大主要產品的出貨量同比去年有所增加，並且市場份額進一步提升。這也是去年舜宇光學營收小幅上漲的原因。

 數據來源：前瞻產業研究院，天風證券研究所

至此，舜宇光學營收已連續 12 年保持增長。達成這一成就的重要原因，在於智能手機攝像頭市場的爆發式增長。數據顯示，2019 年，在全球攝像頭行業下游應用市場中，手機攝像頭的佔比超過 80%。

智能手機迭代快，出貨量大，光學零部件又是智能手機中創新最快的細分市場。2019 年，全球手機攝像頭出貨量約 44 億顆；根據旭日大數據預測，預計 2021 年有望增長到 75 億顆。到 2024 年，全球手機攝像頭市場規模約為 457 億美元。

 數據來源：wind，天風證券研究所

另一方面，車載鏡頭市場方興未艾，而自動駕駛的智能程度越高，所需要的攝像頭數目也會越多。

2020 年，舜宇車載鏡頭出貨量 5617 萬個，位居全球第一。在自動駕駛逐漸成為主流趨勢的情況下，受益於國產化加速，舜宇光學市佔率全球第一的車載鏡頭有望複製手機板塊成長邏輯，中長期有望成為公司增長新引擎。

但舜宇光學並非不存在壓力。

首先是芯片短缺的問題。

3 月 9 日，舜宇光學發佈了 2021 年 2 月主要產品出貨量。2 月，舜宇光學科技手機鏡頭出貨量為 1.30 億件，環比降 12.2%，同比增 34.4%；車載鏡頭出貨量為 579.8 萬件，環比降 21.1%，同比增 88.5%；手機攝像模塊出貨量為 6594.7 萬件，環比增 1.2%，同比增 51.6%。

 數據來源：公司公告

根據舜宇光學科技的公告，手機鏡頭和車載鏡頭出貨量環比下降的主要原因是受春節假期影響。但根據公開資料，舜宇光學的汽車鏡頭下游客户以及手機相關下游客户均在一定程度上受到芯片短缺的影響。

目前，芯片短缺已經形成全球性問題，對產業鏈上下游均產生了不利影響。在行業整體承壓的情況下，舜宇光學自然無法獨善其身。

另外還有疫情影響。2021 年，疫情仍未平息，全球經濟環境仍將複雜和嚴峻，舜宇光學仍將承受壓力和考驗。

2020 年，公司之所以營收增速不高，主要就是是受疫情影響，手機手機攝像頭行業出現降規降配現象，手機鏡頭和手機攝像模組的平均銷售單價同比有所下降，部分抵銷了出貨量增加帶來的收入增長。

但 2020 年業績發佈後，仍有不少頭部券商對舜宇光學發佈了看好報告。

花旗稱，舜宇光學 2020 年盈利超過該行預期 3%，同時超過市場一致預期 13%，公司強勁的成長動能和產品組合向有更高毛利率的光學組件轉移，支持當前估值。重申舜宇光學科技 “買入” 評級，目標價 230 港元。

中金則表示，舜宇光學科技去年下半年淨利潤超過中金預期 22%，得益於強勁的手機攝像頭模組毛利率和有利的匯兑收益。維持跑贏行業評級和 225 港元的目標價。